2026 年 7 月 24 日，华西证券（002926）发布了一篇有色金属（1B0819）行业的研究报告，报告指出，海德鲁 2026Q2 铝土矿 / 氧化铝产量分别环比增加 1%/ 持平至 264.8/150.8 万吨，电解铝产量环比减少 4% 至 49.7 万吨。

报告具体内容如下：

生产经营情况 1）铝土矿和氧化铝

2026Q2 铝土矿产量为 264.8 万吨，同比减少 3%，环比增加 1%；

2026Q2 铝土矿采购量为 102.8 万吨，同比减少 6%，环比减少 13%；

2026Q2 氧化铝产量为 150.8 万吨，同比减少 1%，环比持平；

2026Q2 氧化铝采购量为 134.1 万吨，同比增加 14%，环比增加 28%；

2026Q2 氧化铝总销量为 282.0 万吨，同比增加 4%，环比增加 11%；

2026Q2 氧化铝实现价格为 350 美元 / 吨，同比下跌 12%，环比上涨 2%。

2）电解铝

2026Q2 电解铝产量为 49.7 万吨，同比减少 3%，环比减少 4%；

2026Q2 熔铸车间产量为 51.9 万吨，同比减少 1%，环比减少 1%；

2026Q2 电解铝总销量为 50.8 万吨，同比减少 8%，环比减少 10%；

2026Q2 电解铝综合实现价格为 3268 美元 / 吨，同比上涨 28%，环比上涨 12%。

2026Q2 电解铝高于 LME 的已实现溢价为 563 美元 / 吨，同比上涨 48%，环比上涨 32%。

3）挤压材

2026Q2 挤压材对外销量为 26.2 万吨，同比减少 1%，环比增加 4%；

4）再生铝

2026Q2 再生铝产量为 22.5 万吨，同比增加 8%，环比增加 15%。

2026Q2 再生铝产品销量（不含铝锭交易）为 60.8 万吨，同比减少 8%，环比减少 5%。其中对外销量为 47.0 万吨，同比减少 20%，环比减少 12%。

5）电力

2026Q2 发电量为 2009GWh，同比减少 6%，环比减少 11%。发电量下降主要与挪威水文条件、可用水量和水库调度有关。

2026Q2 外部购电量为 2915G（885556）Wh，同比减少 11%，环比减少 1%。

2026Q2 内部合同销售量为 4701GWh，同比减少 8%，环比增加 3%。

2026Q2 外部合同销售量为 221GWh，同比减少 8%，环比减少 35%。

财务业绩情况

2026Q2 公司营收为 564.90 亿挪威克朗，同比增加约 13%，环比增加 12%。

2026Q2EBITDA 为 116.16 亿挪威克朗，同比增长 69%，环比增长 64%。

2026Q2 经调整 EBITDA 为 89.23 亿挪威克朗，同比增长 15%，环比增长 3%。

2026Q2 净利润为 59.65 亿挪威克朗，同比增长 144%，环比增长 37%。

2026Q2 调整后的净利润为 46.01 亿挪威克朗，同比增长 29%，环比增长 13%。

2026Q2 的净债务为 162.83 亿挪威克朗，同比增加 5%，环比增长 27%。

2026Q2 调整后的净债务为 228.14 亿挪威克朗，同比减少 1%，环比增长 6%。

风险提示

1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；

2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；

3）国内消费（883434）力度不及预期；

4）海外能源（850101）问题再度严峻。

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