未来，吉比特只要能持续输出更多像《杖剑传说》这样能超越《问道》的新品，狂飙红包雨那也不叫事。

文 / 每日资本论

仅仅一年前，这家 " 游戏茅 " 在深陷解散的传言漩涡里。但如今，其却以一种近乎 " 豪横 " 的方式回应了所有质疑。

7 月 21 日晚，厦门吉比特网络技术股份有限公司（吉比特）披露公告称，公司董事会于当日收到公司董事长卢竑岩关于制定公司 2026 年半年度利润分配方案的提议，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 100 元（含税），不进行资本公积转增股本，不进行其他形式利润分配。

若该方案最终落地，本次中期分红总额将高达约 7.2 亿元（含税），相当于直接给全体股东撒下了一场分量十足的红包雨。而作为公司实控人、第一大股东的卢竑岩，税前可获现金分红约 2.14 亿元。

而这距离公司 7 月 14 日发布的半年度业绩预告仅过去一周——预计 2026 年上半年净利润 10.1 亿元至 11 亿元，同比增长 57% 至 71%。换言之，本次分红金额或将占半年净利润的 65% 以上。

令人诧异的是，吉比特的 " 豪横 " 由来已久。自 2017 年上市以来，这家公司便以 " 纯现金分红、极少转增股本 " 的硬核风格著称。2021 年年报每 10 股派 160 元，2022 年首创年内多次分红，2025 年更是全年每 10 股累计派现 196 元，分红总额达 14.06 亿元，占当年归母净利润的 78.41%。截至目前，其累计分红已达 74.22 亿元，是 IPO 募资净额的 8 倍有余。

股吧里一片欢愉。众多投资者留言赞叹：" 比茅台还茅台！公司不送股只分红！"" 最大的良心公司，真是没有对比就没有伤害，看看这分红，好公司！" 类似的感慨铺满了屏幕。但在一片赞誉声中，也有部分网友发出了理性的质疑：" 还是在吃‘问道’的老本吗？"

这个问题的背后，是一个关于坚守、周期与转型的漫长故事。

时间倒回 2004 年。公开资料显示，1977 年，卢竑岩出生于广东深圳，1998 年毕业于天津大学计算机及应用专业。毕业后，他先是在深圳中兴通讯担任软件工程师，随后前往加拿大留学深造，并担任美国 Salira Optical Network Systems Inc. 的开发工程师。履历光鲜，前途可期。但一次偶然的网络游戏经历，改变了他的人生轨迹。

在网游世界里，卢竑岩结识了在网吧当管理员的苏华舟。2004 年，卢竑岩与苏华舟各出资 50 万元，在厦门成立了吉比特的前身——厦门市吉比特网络技术有限公司。根据分工，卢竑岩负责游戏技术研发，苏华舟负责后勤保障。2006 年 4 月，吉比特正式推出《问道》，一款工笔画风格的 2D 回合制网游。游戏上线后迅速走红，人数超过 10 万，当年便收回成本。

此后的故事，就像一部经典的创业传奇。2009 年，《问道》在线人数突破 90 万。2016 年，吉比特推出《问道》手游并自主运营，实现了游戏的精细化运营。2017 年 1 月，吉比特以 54 元的发行价在上交所主板正式挂牌上市。上市之后，股价连续拉出 10 个涨停板，成了 A 股市场继贵州茅台之后的又一只 " 股王 " ——毛利率超 90%，净利率超 40%，被市场冠以 " 游戏茅 " 的称号。

值得一提的是，自上市开始，吉比特就开始大笔砸红包雨，几乎年年都大比例分红。2025 年 12 月，吉比特更是发布了《2025-2027 年股东回报规划》，明确每年将开展三次现金分红，且年度现金分红总额不低于当年归母净利润的 50%。高比例、稳频次的分红模式，被正式制度化了。

但高分红的光环之下，吉比特并非一路坦途。

2023 年，吉比特迎来了上市以来的首次业绩调整。当年营收 41.85 亿元，同比下降 19.02%；净利润 11.25 亿元，同比下降 22.98%。也在那一年吉比特宣布拟不进行现金分红，终结了连续分红传统。其在年报中解释称，主要是由于研发投入持续加大、市场竞争加剧、核心产品流水有所下滑等因素，考虑后续储备项目可能的发行投入、海外业务发展资金需要、回购计划执行资金需求等。

需要关注的是，支撑吉比特营收的三款核心游戏——《问道》端游、《问道手游》和《一念逍遥（大陆版）》均开始出现不同程度的下滑。2024 年，《问道手游》流水同比下降了 11.39%；到了 2025 年前三季度，《问道手游》的总流水约 14.99 亿元，较去年同期减少 7.02%。而另一款一度被视为增长新引擎的爆款《一念逍遥》，下滑得更为明显。根据年报数据，这款产品在 2024 年的流水同比大幅下滑了 42.49%，几乎腰斩；到了 2025 年一季度，则继续同比下滑 22.94%。

让关心吉比特的投资者揪心的还有股价表现。吉比特的股价多次大起大落，2020 年 8 月，其股价创出 671.6 元的历史高点，然后快速回落。至今，吉比特股价有三次回落到 300 元甚至 200 元以下，不过也有三次翻倍甚至翻两倍的牛股行情。截至 7 月 24 日，吉比特股价在 350 元位置波动，K 线沿着 120 日均线向下走势。

有意思的是，就在年初还谣传团队解散，但吉比 2025 年的年报却令众多人眼红：全年营收 62.05 亿元，同比增长 67.89%；净利润 17.94 亿元，同比增长 89.82%。2026 年一季度，营收 18.47 亿元，同比增长 62.67%；净利润 5.18 亿元，同比增长 82.68%。

业绩增长的引擎是一批新游戏。2025 年上线的《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》《问剑长生》《九牧之野》等海内外新品，在本年度上半年形成完整运营收益、实现同比增收。2026 年一季度，《杖剑传说（大陆版）》总流水 5.48 亿元，《道友来挖宝》总流水 2.81 亿元，《杖剑传说（境外版）》总流水 2 亿元。

值得一提的是，《杖剑传说》大陆版流水已经超过《问道手游》同期的 4.02 亿元 - ——这是多年来第一次有新产品在季度流水上超越《问道》系列。

隐忧在于销售费用。

2025 年，吉比特的销售费用从上一年的 9.8 亿元飙涨至 20.83 亿元，增幅超过 112%，远超同期 67.89% 的营收增速。销售费用率从约 26.5% 跃升至 33.6% ——这意味着公司每获得 100 元收入，就需要投入近 34 元的销售推广成本。2026 年一季度，销售费用继续增至 6.45 亿元，同比增长 79.17%。

吉比特相关高层人士回应称，公司 2025 年的增长中确实包含了新品上线买量投放带来的收入提升，但买量回收本身有一定的周期，尤其是新品在上线初期，前期投放会先体现在费用端，后续才逐步反映到流水和利润上。

但市场的疑虑并未因此消散。在普遍 " 买量换增长 " 的游戏行业，吉比特能否在控制成本的同时维持增长，仍然是一个悬而未决的问题。

回到股吧里那个或关乎吉比特未来的问题：" 还是在吃《问道》的老本吗？"

公允地说，吉比特并非没有尝试突破。《杖剑传说》《道友来挖宝》等新品的表现已经证明，公司具备复制成功的能力。2026 年一季度，《杖剑传说》大陆版流水超越《问道手游》，这是一个具有象征意义的转折点。

但挑战同样真实。吉比特的游戏开发主要遵循 " 制作人兴趣导向 " 的模式——内部约有 20 到 50 个游戏制作人，立项基本以制作人的意愿为准。这种 " 小团队作战 " 的模式优势在于能尽可能缩减成本、以小搏大，《问道》和《一念逍遥》均是在该模式下成功开发的。

问题是，弊端同样明显：爆款游戏产出率低。而且受限于开发团队规模，公司愈加倾向于放置类游戏的研发，面临着用户留存率低、难以获得高付费玩家的问题。

AI 的冲击也在逼近。在 2025 年年报业绩说明会上，有投资者提出：如果 AI 工具化让中等厂商乃至独立团队也能高效产出有新体验的产品，吉比特作为一家自研为主的厂商，其比较优势是否会因 AI 扩散而收窄？

吉比特回应称，公司已在游戏研发创作、发行等环节广泛应用 AI 相对那些借鉴市场已有成功产品来制作游戏的厂商而言，AI 对追求游戏创新体验的厂商更为有利。至于 AI 时代公司与其他厂商的差距是拉大还是收窄，" 受到多方面因素综合影响，包括 AI 应用的能力、制作人的创作设计及管理能力等 "。

当然，这个或是鸡蛋里挑骨头的事。毕竟，7.2 亿元的红包雨，是吉比特对股东的回馈，也是对公司基本面的自信宣示。但硬币的另一面是：当一家公司把绝大部分利润以现金形式分给股东，它还有多少弹药用于研发投入、产品创新和市场拓展？

这或许是 " 游戏茅 " 最容易引起外界热议的话题。高分红是它吸引长期价值投资者的核心优势，但过度分红也可能削弱它应对行业变革的能力。在游戏行业从 " 流量红利 " 走向 " 存量竞争 "、从 " 买量驱动 " 走向 " 品质驱动 " 的转型期，吉比特需要在回馈股东与投资未来之间找到更精准的平衡。

好了，至少在这个 7 月，7.2 亿元的红包雨让 2 万多名股东感受到了真金白银的温度。而对于未来的问题，吉比特只要能持续输出更多像《杖剑传说》这样能超越《问道》的新品，狂飙红包雨那也不叫事。