（来源：胜马财经）

作者 | 胜马财经 辛子墨

硅料龙头通威股份于近日披露半年度业绩预告，预计归母净利润亏损 48 亿元至 54 亿元，上年同期亏损 49.55 亿元；扣非净利润亏损 48 亿元至 54 亿元，上年同期亏损 50.29 亿元。继 2025 年全年巨亏 95.53 亿元之后，公司依然深陷亏损泥潭，这份成绩单背后，折射出光伏行业产能过剩的现状与龙头企业的生存困境。

从同比角度来看，公司亏损规模与上年同期基本持平。按下限 48 亿元计算，同比亏损收窄约 3.13%；按上限 54 亿元计算，则同比略有扩大。从环比角度看，二季度亏损有所收窄， 一季度归母净利润为 -24.44 亿元，按预告均值 51 亿元推算，二季度亏损约 26.56 亿元，结合一季度环比 2025 年四季度 42.83 亿元的亏损已收窄 42.94%，二季度延续了环比改善趋势，但改善幅度有限。

通威股份在公告中给出的原因清晰直接：报告期内，光伏行业产业链各环节开工率进一步降低，部分竞争力不足的产能正逐步退出，但行业整体供需失衡格局尚未根本性改善，各环节产品价格维持低迷，企业经营压力显著。

这一判断与行业数据相互印证，截至 2026 年初，全球光伏名义产能约 1400GW，实际需求仅约 500GW，产能利用率不足四成。2026 年一季度多晶硅价格持续低位运行，产业链各环节企业盈利普遍承压，行业性亏损特征显著。

通威股份的亏损并非孤例，隆基绿能、TCL 中环、晶澳科技等多家光伏龙头企业同期均发布亏损预告，五大企业上半年合计预亏超过百亿元，亏损覆盖硅料、硅片、组件和光伏玻璃等制造环节，下游电站运营环节也有企业由盈转亏。

利润表的亏损只是冰山一角，资产负债表与现金流量表暴露的风险更为深层。公司资产负债率持续攀升，2025 年末为 72.63%，2026 年一季度进一步升至 74.23%；毛利率已转为负值，经营活动现金流净额大幅失血，一季度为 -26.56 亿元，同比下降 82.32%。

短期偿债压力也不容忽视，一季度末公司一年内到期非流动负债达 202.59 亿元，较 2025 年末 148.48 亿元增长 36.44%，主要系一年内到期的长期借款增加所致；公司存续债券 14 只，存量规模 176.29 亿元，大部分将于 2027 年到期，在持续亏损、造血能力不足的背景下，债务滚续压力将持续考验公司的融资能力。

通威的困境本质上是光伏行业深度调整的缩影。从行业格局看，产能出清正在推进但远未完成。公司在公告中提到 " 部分竞争力不足的产能正逐步退出 "，但 " 整体供需失衡格局尚未根本性改善 "，出清的速度与力度尚不足以扭转供需关系。

从政策层面来看，工信部等部门于 7 月联合发布《硅单晶单位产品能源消耗限额》《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等三项光伏能耗能效强制性国家标准，并将于 2027 年正式实施，政策加速低效产能出清，长期利好行业龙头，但短期阵痛难以避免。

尽管深陷亏损，通威股份的行业地位依然稳固。公司高纯晶硅连续多年蝉联全球市占率及出货量第一，太阳能电池出货量连续九年位居全球第一，2025 年公司实现电池销量 103.03GW，同比增长 17.51%，全球市占率约 15%。

公司的饲料业务持续贡献利润，对光伏板块的周期性亏损形成一定缓冲；在行业低谷期，通威股份仍在推进技术研发与全球化布局。此外，公司正在筹划收购丽豪清能，若成功收购将进一步提升市占率。

通威股份 2026 年上半年再次预亏，是光伏行业产能过剩深度调整的又一个注脚。从 2024 年亏损 70.39 亿元到 2025 年亏损 95.53 亿元，再到 2026 年上半年预计亏损 48-54 亿元，亏损规模虽有边际收窄迹象，但公司已连续十个季度亏损。

胜马财经认为，通威股份的龙头地位、技术积累与饲料业务的缓冲作用，构成了穿越周期的底牌。但从 " 亏损收窄 " 到 " 扭亏为盈 "，中间隔着行业供需格局根本性改善的漫长等待。在产能出清尚未完成、价格拐点尚未确认的当下，通威股份的冬天，或许还未真正过去。