近日，家居行业数家标榜 " 第一股 " 的企业相继被跨界资本收入囊中。去年至今，友邦吊顶、浙江美大、美克家居等细分龙头接连易主，接盘方均来自出版传媒、跨境电商、AI 算力等完全不同的领域。这些目标企业大多业绩承压、深陷困局，却仍吸引资本斥资数亿元至十几亿元入主。如此反差之下，资本的真实动机何在？跨界整合又将面临多大的 " 水土不服 "？

■去年至今，跨界资本频频出手收购亏损家居企业。

跨界资本接连出手，多家 " 第一股 " 换东家

美克家居近日密集发布多份公告，正式宣告这家昔日被誉为 " 高端家居第一股 " 的企业将 " 拱手出让 " 控制权。

美克家居宣布，终止 2025 年底启动的购买深圳万德溙光电科技有限公司（以下简称 " 万德溙 "）100% 股权并募集配套资金暨关联交易事项，同时披露已与深圳市小磁投资有限公司（以下简称 " 小磁投资 "）牵头的 " 铜光互联产融联合体 " 签署《重整投资协议》。若重整实施完毕，ST 美克控股股东及实际控制人将发生变更。

李少锋是此次重整产业投资人牵头方小磁投资的实控人，也是万德溙的董事长及实际控制人，其职业履历覆盖产业经营、上市公司高管、资本运作与产业投资全链条，曾任亚力盛集团总裁、信维集团副总裁，参与消费电子与通信产业链核心环节；2015 年主导信维集团收购亚力盛股权，退出亚力盛后，李少锋先后创办并实际控制万德溙、小磁科技等多家国家高新技术企业。

无独有偶，在美克家居筹划易主之际，" 集成灶第一股 " 浙江美大也发生控制权变动。该公司控股股东、实际控制人夏志生、夏鼎父子，与深圳星蓝图产业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称 " 深圳星蓝图 "）签署《股份转让协议》，以每股 6.656 元的价格合计转让 29.99% 的股份，交易总价款约 12.9 亿元。交易完成后，深圳星蓝图将成为浙江美大新任控股股东，其背后实控人、跨境电商行业头部玩家张海政将成为这家企业的新掌舵者。

事实上，从去年下半年开始，跨界资本便频频出手，皮阿诺、友邦吊顶等数家公司的控制权接连被收编。号称 " 集成吊顶第一股 " 的友邦吊顶，在 2025 年 12 月由原实控人时沈祥、骆莲琴夫妇向明盛智能出让 29.99% 股权，每股作价 29.41 元，总价约 11.42 亿元。如今交割完毕，明盛智能正式控股，施其明接手实控权，后者为出版圈 " 独角兽 " 理工数传的创始人之一。

亏损超 37 亿元反被抢？资本算的是 " 抄底 " 的账

新快报记者注意到，尽管所属细分赛道不同，这些家居企业却无一例外深陷业绩泥潭。例如，美克家居早年以高端田园美式成品家具起家，在 2021 年重回营收高峰 52.75 亿元后，盈利能力即掉头向下，亏损额呈逐年放大之势。2022 年至 2025 年，该公司净利润分别为 -2.89 亿元、-4.63 亿元、-8.64 亿元和 -21.04 亿元，4 年累计亏损超 37 亿元，相当于抹平了其 2011 年至 2021 年 11 年间积累的全部利润。

那么，为何亏损上市家居企业会成为跨界资本眼中的 " 香饽饽 "？财经评论员郭施亮告诉新快报记者，行业处于低迷期时，低价收购策略频繁被激活，跨界资本愿意收购亏损家居企业的背后，一方面押注未来房地产市场反转回暖预期，另一方面利用低价机会吸收优质资产或潜力资产，此外看好 A 股市场壳价值，为未来注入上市公司或借壳上市做准备。

艾媒咨询 CEO 张毅亦持相似观点，他在接受新快报记者采访时指出，近年来地产行业持续下行，拖累了家居行业，尤其对上市家居企业而言，目前股价整体处于历史最低水平，这构成了重要的收购切入点。同时，实控人普遍负债率较高，偿债与转型的诉求十分强烈。对于跨界资本来说，家居企业拥有成熟的门店渠道、完整的制造产能、全国性的网络布局以及稳定的上市主体，这些是较佳的借壳标的。在 IPO 阶段性收紧、退市常态化推进的背景下，具备实体产业支撑的 " 净壳 " 资源越发稀缺，因此家居企业成为跨界收购的热门对象。一旦注入高景气度赛道业务，估值逻辑切换，市值大概率会大幅上涨。

类似的路径已在相关企业得到成功验证。亚振家居因接连亏损被 "ST", 2025 年 4 月矿业企业济南域潇集团有限公司入主成为新股东。仅 1 年，该公司便从濒临退市到成功 " 摘帽 "，股价一路飙升，从去年 4 月约 6 元 / 股，一度涨至今年年内高峰约 70 元 / 股，较 2025 年 4 月的股价涨幅超过 10 倍之多。

" 借壳炒作 " 还是产业协同？跨界整合成效待证

事实上，关于跨界收购是否为 " 借壳炒作 " 的争议从未停息。新快报记者梳理发现，此类收购往往呈现若干共性，包括协议转让比例精准卡在 30% 的要约收购红线之下，且收购方多为突击设立的公司。

以浙江美大为例，受让方 " 深圳星蓝图 " 成立于 2026 年 7 月 7 日，与股权转让协议签署时间仅相隔 10 天，足见其为本次交易专门设立的项目载体。同样，美克家居的重整产业投资人 " 小磁投资 " 成立于 2026 年 5 月 12 日，距离其披露重整方案的时间极为接近。

张毅表示，实践中常见收购方将持股比例卡在 30% 的红线，并通过突击设立新主体等方式操作，核心目的是规避全面要约收购义务，降低交易审核压力，其真实意图较为明显。少数资本确有炒壳需求，还有的存在注入科技资产的规划，这需要家居方通过变现股权来获得转型资金。跨界资本拿到销售平台和线下实体资源后，会装入新业务，但跨行业整合本身存在渠道、供应链、管理、企业文化等多方面的水土不服与协同困难，由此可能引发商誉减值、渠道流失、对赌违约、管理内耗等一系列问题，需警惕系统性风险。

更令市场关注的是，在持续亏损的背景下，跨界收购后业务协同尚不明朗，新股东对家居主业的赋能效果亦待观察。例如，友邦吊顶的收购方明盛智能曾宣称，将凭借多年数字化服务经验和设计师资源积累，通过设计师引流与研发协作，助力友邦吊顶提升销售和产品力，从而改善上市公司业绩与持续经营能力。然而，最新业绩预告显示，友邦吊顶正陷入进一步亏损，预计 2026 年上半年归母净利润亏损 50 万元至 100 万元，上年同期盈利 1015.70 万元；扣非净利润亏损 100 万元至 200 万元，上年同期盈利 984.21 万元。

再看皮阿诺，今年 4 月该公司完成董事会全面换血，原高管团队悉数退出，出身硬科技投资领域的徐凯旋携全新管理层接手。该公司的资本运作路径也悄然生变，近日其公告终止与青岛初芯共创的股份认购协议，改由控股股东杭州初芯微全额包揽，募资总额不超过 3.95 亿元，主要用于补充流动资金和偿还有息负债等。

从引入外部战投到转向控股股东内部兜底，这一调整引发了市场对皮阿诺战略方向的更多猜测。此前，已有投资者在互动平台就芯片背景股东如何赋能原有业务提出质疑，而皮阿诺仅回应称 " 公司主营业务为定制家居，并将持续关注行业趋势，积极探寻新机会 "。这一表态既未排除战略调整的可能，也未给出具体的融合路径，显得颇为含糊。

■新快报记者 梁茹欣 实习生 姚广维 文 / 图