中式快餐界，一匹黑马又冲 IPO。

7 月底，袁记云饺的母公司袁记食品，再次向港交所递交上市申请。

袁记食品的核心竞争力之一，是一套 " 一店多能 " 的商业模型。

1 — 5 月，其 GMV 达 29.49 亿元，营收 13.05 亿元，经调整净利润约 1.85 亿元，同比增长 164%。

创始人袁亮宏，是一位来自湖南益阳的 "90 后 " 体育生。他跨界创业，期盼赴港敲钟。

" 袁记未来的估值逻辑，必须从‘高速扩张’切换到‘存量运营效率’。" 科方得咨询机构负责人张新原告诉《21CBR》记者。

袁记在招股书中，自称为中国最大的中式快餐企业（按门店数量计），截至今年 5 月底，全球门店总数达 4773 家。

其产品组合包括饺子、云吞、面条、小吃和饮品五大品类。

招股书披露，在 " 一店多能 " 的商业模型下，袁记云饺有三种标准化门店模型：堂食店、生熟外带店和生食外带店。

堂食店提供熟食、生食的外带和外卖，配备就餐区；生熟外带店提供熟食、生食产品；生食外带店仅提供生食产品。

" 通过三种场景的组合，实现对社区消费的全时段覆盖，灵活适配不同能级的商圈与地段。" 公司方面称，这是品牌迅速渗透至全国 200 多个城市的关键。

" 堂食 + 外带 + 外卖 " 的模式，也加强了其抗风险能力——当堂食受阻，外带和外卖业务能补上缺口。

2025 年，袁记的外卖 GMV 占比超 45%，今年前 5 个月，其外卖 GMV 为 13.82 亿元，同比增长近六成。

公司方面介绍，截至 5 月底，其 SKU 超过 350 个，每家门店提供约 68 个。其中，门店 GMV 超过八成由饺子、云吞系列贡献。

袁亮宏团队计划，增加手工现包现蒸的烧卖、蒸饺等产品，以及推出早餐产品，满足全时段消费需求。

事实上，袁记并不单靠卖产品给消费者来赚钱，其主要盈利模式，是向加盟商销售原材料。

其中央工厂生产馅料、面皮等半成品，配送给加盟店。加盟店采购材料后，会在门店手工现包，再卖给消费者。

截至 5 月底，其加盟店的占比高达 99.5%，贡献了超九成收入。

" ‘老人开新店’成为门店增长的主要驱动力。" 袁记方面称，每名加盟商的平均加盟店数量为 2.1 家。

在 4000 多家门店背后，是一套快速扩张的供应链体系。

去年 5 月，袁记食品的总部落子广东佛山，规划将该园区建设为全国生产基地、信息中心和仓储中心。

今年 3 月，其位于四川成都的西南供应链基地建成投产，辐射四川、重庆、云南、贵州、西藏等地。

目前，袁亮宏团队拥有全国六大自有工厂、24 个仓库、10 个前置仓，构成一体化供应网络。

其 82% 以上的门店，位于任一仓库或前置仓的 200 公里范围内。核心原料 " 两天一配 "，覆盖近七成门店。

团队的布局还在加速，计划在华北增设一座有综合仓库的新工厂，在华东建立自动化、数字化工厂。

海外扩展也在加速。

1 — 5 月，袁记在中国大陆以外门店的 GMV 达 1.73 亿元，同比增长约 97%。

其海外门店超 40 家，其中 36 家位于新加坡，另有泰国 3 家、马来西亚 1 家、英国 1 家。

在海外首站新加坡，袁记已形成密集网络，跑通了食阁、社区、商场三种可复制的单店盈利模型，其单店日均营收在 2.5 万元人民币以上。

依托自有体系，袁记云饺的门店规模翻倍增长。

2023 年至 2025 年，其单均订单 GMV 从 26.1 元降至 22.5 元，单店日均 GMV 从 5394.4 元降至 4687.6 元。今年前 5 个月，这一数据回升 12.14% 至 4627 元。

如果客单价、日均流水持续下降，长期或影响加盟商的开店意愿。

" 超九成收入来自供应链销售，决定了其业绩高度依赖门店扩张速度。"

张新原告诉《21CBR》记者，一旦拓店停滞，其收入增长将向存量加盟商的进货频次和单量靠拢，触及营收天花板。

袁亮宏是益阳市欧江岔镇人，今年 36 岁。

2012 年，他从湖南科技大学体育教育专业毕业后，带着积蓄南下广州。

" 我走进了一家广式饺子店，街坊邻居、老人小孩，大家围坐一桌，边吃边聊，氛围深深打动了我。"

袁亮宏随即在广州荔湾区的一个菜市场里，盘下一间仅 5 平方米的小档口，挂出 " 袁记饺子云吞 " 的招牌。

手工水饺规模化扩张的瓶颈很快显现：成本高、效率低、口味难以标准化。

袁亮宏拿出 " 半工业化 + 半手工 " 的解决方案：

在佛山建立中央厨房，统一加工馅料、制作面皮，通过冷链配送到全国门店，加盟商只负责最后的工序——清洗蔬菜、混合拌馅、包制和烹煮。

这样既保留了 " 手工现包 " 的观感，又实现了标准化复制。袁记方面介绍，今年前 5 个月，其门店订单总量为 1.29 亿单。

袁亮宏团队一边扩张，一边融资。

2023 年 6 月，其拿下黑蚁资本的 3000 万元 A 轮融资。

去年，公司又完成 B 轮系列融资，合计超 4 亿元，投资方包括启承资本、益海嘉里、建发股份等，投后估值达 35 亿元。

IPO 前，袁亮宏合计持有袁记食品 82.54% 的股份。

" 港股对加盟类餐饮的谨慎，主要在于‘收入确认风险’和‘对加盟商议价能力的持续性’两方面。" 张新原表示。

未来发展，取决于袁亮宏团队在产能扩建后，能否维持费用率稳定，并提升加盟商盈利能力。