作者 | 餐饮老板内参 内参君

从 " 半年净增 260 家 "

到 " 半年净增 1697 家 "

近日，沪上阿姨披露了 2026 年中期业绩。

单看数字，这是一份惊艳的成绩单：上半年收入 25.89 亿元，同比增长 42.4%；毛利 8.18 亿元，同比增长 43.2%；期内利润 3.21 亿元，同比增长 58.3%；经调整利润 3.45 亿元，同比增长 41.6%。

沪上阿姨这份中报最醒目的变化，是开店节奏的反转。

2025 年上半年，也就是上市后的第一份中报里，沪上阿姨新开 905 家加盟店、关闭 645 家，半年净增仅 260 家，一度被外界质疑 " 上市后变脸 "。而 2026 年上半年，公司新开加盟店 2253 家、关闭 556 家，净增 1697 家。这个开店数接近去年同期的 2.5 倍。

截至 6 月 30 日，沪上阿姨全球门店总数达 13155 家，其中加盟店 13120 家、直营店仅 35 家，较上年同期的 9436 家增长近四成。

加盟商的盘子也在同步扩容：期末加盟商 8014 名，期内新增 1625 名、退出 585 名。比数量更值得注意的是结构，三线及以下城市门店占比提升至 53.4%，同比提高 2.3 个百分点。

根据灼识咨询报告，中国三线及以下城市的现制茶饮店市场，以商品交易总额核算，是 2023 年至 2028 年规模最大、预计增速最快的细分市场，未来增长潜力巨大。沪上阿姨在公告中同样强调，我们高度看重三线及以下下沉市场，在门店布局覆盖率、供应链体系搭建上均拥有自身优势。

不过，闭店率的隐忧并未完全消除。2025 年全年，沪上阿姨关闭加盟店 1383 家，同比大增 40.12%，闭店率达到 12.1%-15.1%。虽然 2026 年上半年关店数量有所下降，但 " 大进大出 " 的门店迭代模式仍是悬在头顶的达摩克利斯之剑。

沪上阿姨靠什么增长？

沪上阿姨的财务结构，决定了它的利润弹性。

拆开收入看：向加盟商销售货物 20.83 亿元，加盟服务收入 3.97 亿元，其他收入 0.63 亿元，三者合计占总收入约 98%；直营门店收入仅 0.46 亿元。虽然同比接近翻倍，但体量可以忽略。也就是说，加盟商承担房租、人工和门店投入，沪上阿姨负责原料、设备、品牌和运营体系。

这个模式的好处在报表上体现得很清楚，截至 6 月底，公司拥有 17 个大型仓储物流基地、4 个设备仓库、7 个新鲜农产品仓库和 11 个前置冷链仓库，门店越密，采购、仓储、物流成本越容易被摊薄。报表净利率从去年同期的约 11.2% 提升至 12.4%。毛利率则稳定在 31.6%，较去年同期无明显波动。

用户侧的数据也在回暖：微信小程序注册会员达 1.7 亿，较去年同期增加 3860 万；季度复购率 42.3%，同比提升 1.7 个百分点。

加上 " 沪上阿姨 + 茶瀑布 + 沪咖 " 的多品牌矩阵覆盖 2 元至 22 元价格带，公司在健康果蔬茶、茶咖融合上的新品放量，是这一轮收入增长的另一条腿。报告期内共推出 142 款新品，随着咖啡机在门店逐步铺开，茶咖融合战略进入规模化落地阶段。

可以说，正是门店数量的大增、供应链的规模效应以及产品矩阵的配合，共同托起了这份利润大增的中报。

万店之后，如何走更远？

接下来，沪上阿姨真正的考验，不是 " 开了多少店 "，而是同店表现。

不过，沪上阿姨从 2025 年上半年起，已经不再披露单店日均 GMV 数据。而在此前的 2022 年至 2024 年，这一数字分别为 4109 元、4270 元和 3753 元，本呈下滑趋势。

总部的高增长建立在对加盟商卖货的基础上，如果门店端流水承压，总部的增长就是沙上之塔。

报表里也有两个细节值得留意：贸易应收款从年初的 2550 万元翻倍至 5320 万元，公司解释是部分加盟商获得信贷期；合约负债（主要为预收加盟商款项）则从 1.52 亿元降至 1.38 亿元。这两个数字不大，但都指向同一个方向，其实加盟商的资金状况值得警惕。

品牌依靠加盟商完成渠道渗透，加盟商依托品牌降低创业门槛，这本是共生关系。但当行业告别高速增长，单纯追求门店数量的逻辑难以为继，如何持续保障加盟商合理盈利，是所有万店茶饮品牌必须攻克的命题。

除此之外，品牌第二曲线尚远，也是未来的挑战。海外门店 61 家（去年同期仅 1 家），首次进入英国、澳大利亚和印度尼西亚，方向正确但体量尚小；茶瀑布和沪咖仍在培育期，距离真正的增长曲线还有距离。

沪上阿姨用净增 1697 家店、利润 3.2 亿、大手笔派息，证明了万店加盟网络仍然可以是一台高效的利润机器。

而当前，新茶饮行业已经进入了 " 谁开得快 " 转向 " 谁活得久 " 的转折期。在当下的竞争阶段，规模是茶饮头部玩家的基础配置，真正拉开差距的是加盟商回报、闭店率和供应链效率。

对于一家近九成收入都依附于加盟商体系的茶饮企业而言，财报上光鲜的数字，根基永远是线下柜台售出的每一杯茶饮。单店运营效率，远比这份华丽的半年中报，更能定义沪上阿姨未来的走向。