美日联合干预汇市引发外界对美元储备地位的担忧，但高盛认为，这种担忧缺乏依据。

美日两国此前联手托举日元，是近三十年来首次此类联合行动。部分投资者担心，美国直接支持日元可能无意间削弱美元地位，并动摇美债作为储备资产的吸引力。高盛策略师在最新报告中对此泼冷水，直言 " 我们对这一论点持怀疑态度 "，认为此类担忧是对事件影响的过度解读。

在市场层面，本轮干预的提振效果已明显消退。日元兑美元汇率本周回落至 158.34 附近，已抹去近半数干预带来的涨幅。

高盛：干预逻辑不构成美元威胁

高盛指出，部分投资者的担忧基于一个推断——美国此次支持日元托盘，意在防止日本抛售美债引发债市波动，这可能暗示美国未来会阻止其他国家出售美债。

策略师 Michael Cahill 等人在报告中写道：" 这似乎是相当大的跳跃。" 他们认为，将此次干预与美元储备地位挂钩，逻辑链条过于牵强。

高盛还特别提及美联储的境外及国际货币当局回购便利工具（FIMA Facility）。该工具允许外国央行以美债为抵押获取美元流动性，而无需直接出售美债。高盛认为，这一机制恰恰体现了美元的核心优势——在正常时期拥有深度资本市场供储备积累，在压力时期又能提供流动性支持。

" 我们认为，美国财政部的行动以及 FIMA 工具的可用性和实用性，有助于证明目前没有任何货币能在实用性、网络效应和基础设施方面接近美元，" 上述策略师补充道。

干预操作细节引发关注

此次美日联合干预的操作方式本身也受到市场审视。为避免冲击美债市场，本轮干预通过卖出欧元、买入日元的方式进行，而非直接动用美债。

据英国《金融时报》报道，美国在行动前未提前知会欧洲央行，仅在卖出欧元后才通知法兰克福方面。此举令市场对多边协调机制的透明度产生疑虑。

日本是美国 31 万亿美元国债市场中最大的境外持有方，其持仓动向历来是美债市场的重要变量。高盛认为，正是有了 FIMA 这一安全垫，日本在汇市压力下无需被迫大规模抛售美债，从而降低了干预对美债市场的外溢风险。

高盛承认政策不确定性仍是隐患

尽管对本次干预的冲击持保留态度，高盛并未完全否认美元面临的长期风险。策略师承认，政策层面的不确定性确实可能对美元的全球角色产生压制，这也是其此前对 2025 年美元持偏空看法的核心逻辑之一。

但高盛强调，将这一宏观担忧与美日汇市干预直接挂钩，属于过度延伸。该行同时指出，此前已有多国在汇率承压时动用美债储备干预本币汇率，且未引发华盛顿反对。今年 3 月，多国在市场出现压力信号时曾大量出售美债以支撑本币汇率。

" 我们认为，这类被迫出售的事件实际上有助于随时间推移强化美元的角色，" 高盛策略师写道。