2025 年，一家卖椰子水的公司在港交所上市，开盘即大涨，市值一度超百亿。

而他的员工人数为：46 人。

这家人均创收高达 2500 万元的公司，你应该很熟悉，至少在便利店打过照面：IF 椰子水。

只是出道即巅峰，从 126 亿跌到 16 亿，市值蒸发近九成，它也只用了短短一年。

根据 IF 椰子水最新发布的盈利警告，预计 2026 年上半年，净利润同比暴跌 65%~75% ，收入同比下滑 40% 至 50%。

一切似乎才刚刚开始。。。

今天想跟大家探讨一下，椰子水这门生意咋还能做成过山车的？

要说清楚这事，咱们得先聊聊 IF 这神奇的轻资产模式。

2011 年，General Beverage 成立，这家掌握了先进无菌冷灌装技术的泰国制造公司给不少国际客户提供饮料代工服务。

反正也有工艺，就顺带孵化下自己的饮料品牌呗，2013 年，IF 就此诞生。

尽管今天 IF 几乎和椰子水画上等号，但他们最早的产品其实是葡萄汁和柠檬汽水。

直到成立两年后，椰子水才正式登场。

但 IF 椰子水很快就卖爆了，General Beverage 发现自己辅导不了孩子功课，甚至家里的条条框框还会束缚孩子，在 2023 年干脆把 IF 剥离了出来，拉出去单练。

怎么剥离呢？

正常来说，一家椰子水公司是从收购椰子开始，建生产车间，招工人作业，一路做到铺渠道卖货，每个环节都有。

椰树集团就是这么干的，下面这图是工人在给新鲜椰子剥皮。

但 IF 大手一挥，啥都不要。

生产就找代工厂，包装也找代工厂，物流用第三方，卖货靠经销商。

他几乎只给自己留下了一件事，品牌管理，比如把控质量，营销决策，品牌管理等等。

这个模式的好处显而易见。

卖得差，你没有厂房设备晾在那儿吃灰、算折旧。卖的好，你也不需要吭哧吭哧建生产线，跟代工厂多预订些产能就完事了。

根据 IF 上市招股书，极度精简之下，其全球员工一度只有 46 人。

销售与营销 20 人、研发 5 人、仓配 6 人，其余是财务跟 HR。

甚至在中国香港、新加坡的办公室都是租来的。。。

轻资产模式还有一个好处，就是能应对快速增长的订单，而这对于 IF 来说，非常重要。

因为 IF 起家，可以说是时来天地皆同力。

2017 年，IF 刚进入中国内地，做椰子水的人不算多，恰上了品类红利，俗称的蓝海。

刚坐上第一没多久，整个行业又起飞了。

2021 年 4 月，瑞幸推出生椰拿铁。

这款首年卖出了 1 亿杯的现象级单品，让整个行业都明白了一个道理，中国人喜欢椰子的味道。

椰子家族都被带火了。

《2023 年中国饮品行业产品报告》抽样统计了 40 个品牌，其中有 37 个上新了带椰子元素的产品。

跟瑞幸当时用的是椰肉榨出来的厚椰乳不同，椰子水含有电解质，还 100% 纯天然，非常符合大家对健康食品的想象。

在很多人眼里，这是人工调制出来的饮料嘛？不，这是大自然的馈赠，稳稳的安心 ~

在年轻人自发 " 备战奥运 " 的浪潮下，100% 椰子水被打上健康饮料的标签，在中国迎来了自己的春天。

2019 到 2024 年这五年间，中国内地的椰子水相关饮料市场从 4970 万美元暴涨到 10.181 亿美元。

而 IF 呢，2024 年收入约 1.58 亿美元，其中中国内地收入 1.46 亿美元，约合 10.69 亿元人民币，占营收 92.4%。

随着行业高速增长，IF 的收入和利润，是不是也能沿着这条曲线一路向上？

想象力，是资本市场最迷人的东西。

IF 就此迎来高光时刻。

但好景不长，事情很快一件接一件的来了。

首先，随着人们对椰子水的期许，一度出现了很多神奇言论，比如喝椰子水可以补羊水。

在快速爆发的市场里，卷是一种必然，很快，更具性价比的竞品井喷。

盒马、物美、711、山姆，各大商超都推出自己的椰子水。

1L 装的 100% 椰子水只要 9 块 9，这你忍得住吗？

甚至一些网络直播间里，你还能找到更便宜的。。。

如果原料真是从东南亚或者海南运来的新鲜椰青，1L 椰子水至少要 3-4 个椰青，成本在 30 块左右，这还没算上运输、营销等费用。

显然大家不是来做慈善的。

《新京报》消费研究院在年初就将四款热门的 100% 椰子水送检，这些产品全部被检查出含有 " 外源水 " 和 " 外源糖 " 。

尽管大家都表示自家产品没有问题，但市场对于椰子水的信任大打折扣。

尽管 IF 随后立刻否认，并发布检测报告严正声明自己是清白的，但作为当事人之一，股价狠狠下跌了一波。

呃，屋漏偏逢连夜雨。。。

因为地缘政治紧张加剧，今年 PET、包装材料、椰子水都出现了短缺，也就说，即便是有订单，IF 也没有货可以给经销商了。

好不容易交出去一些货，因为原材料成本的上升，毛利又被狠狠挤压。

IF 无奈发布预警，预计 2026 年上半年，净利润同比暴跌 65%~75% ，收入同比下滑 40% 至 50%。

回顾曾经的高光时刻，如今此情此景，或许只能说惨不忍睹。

而这很大程度上，正是因为 IF 的轻资产模式。

因为缺乏自有工厂，依赖外部采购，所以 IF 对上下游的控制都相对有限。

比如，为了保障椰子水原材料的供应，IF 出借了 8800 万泰铢的贷款给一家供应商，不过钱借出去了，对方也没有承诺供货数量和价格。

下游也没有多乐观，IF 旗下 Innococo 品牌跟分销商闹了矛盾。

谁能想到呢， IF 国内就这么一个核心分销商，直接给自己产品整的好几个月都停止发货，上市的新品也延期。

这期间，Innococo 收益下跌了超过 90%，最终全年收入同比骤降 63.0%。

顺风的时候，轻资产是 IF 的制胜法宝。

逆风的时候，轻资产成 IF 抗压测试了。

但是，在江江看来，IF 也不至于说要凉。

在过去的十年光阴中，IF 也建立起了自己的品牌知名度，很多人现在提到椰子水还是想起它。

只能说它正在面对更为成熟，甚至可以说是白热化的竞争。

未来需要不断改进自己的轻资产模式。

其实，像 IF 这样不碰工厂的品牌，其实你不陌生。。。

2024 年，奥地利红牛在全球卖出了 126.7 亿罐饮料，没有一罐由红牛自己独立生产的。无印良品也是，所有商品的制造都外包。

但这些公司做大以后，并没有简单地把所有环节都交出去，而是各自找到了必须做重的地方。

红牛的控制力放在关键生产节点跟渠道商，跟合作的罐装厂深度绑定。

无印良品属于是上游轻但下游重，上游搞外包，下游疯狂开店，去年已经开了接近 1500 家门店，门店甚至要围绕当地市场制定单店经营方案。

在大跌的业绩压力下，也许 IF 需要更快找到自己的方式，穿越周期。