非农爆冷带动加息预期回落，中国央行连续 21 个月购金｜黄金周报

过去一周（截至 8 月 7 日收盘），国际现货黄金上涨 7.35%，报 4341.45 美元 / 盎司；COMEX 黄金期货上涨 7.39%，报 4401.3 美元 / 盎司，伦敦现货黄金收于 4,342 美元 / 盎司（周环比 7.4%）, 国内 AU9999 黄金收于 930 元 / 克（周环比 5.0%）。

热门 ETF 方面，上周亚洲规模最大黄金 ETF 标的黄金 ETF 华安（518880）上涨 5.44%；黄金股 ETF（159321）上涨 11.25%。相关个股中，紫金矿业上涨 6.68%、山东黄金上涨 8.09%、中金黄金上涨 13.43%。

上周最核心的宏观催化剂是周五公布的美国 7 月非农就业数据。数据显示，美国 7 月季调后非农就业人口减少 2.3 万人，大幅低于市场预期的增加 8 万人。6 月数据也从初值 5.7 万人下修至 2 万人。这是自 2024 年以来美国非农就业数据首次转负，也是本轮紧缩周期中最明确的就业降温信号。

数据公布后，市场对美联储年内加息的定价遭受重创，加息预期大幅削弱。最新利率期货显示，市场预期的加息预期已推迟至今年 10 月和明年 6 月，而此前市场预期的是年内加息约 1.5 次。

中国央行连续 21 个月增持，购金力度逐月加速。截至 7 月末，我国黄金储备达 7608 万盎司（约 2366 吨），环比增加 64 万盎司（约 19.9 吨）。这是中国央行连续第 21 个月增持黄金，也是连续第 5 个月上调购金量，增持力度呈现逐月加速态势：3 月增持 16 万盎司、4 月 26 万盎司、5 月 32 万盎司、6 月 48 万盎司、7 月进一步扩大至 64 万盎司。购金节奏已明显快于 2024-2025 年的平均水平，回到 2022-2023 年的高速增持区间。在金价低位震荡过程中，央行不仅未放缓购金，反而持续加大力度，表明长线资金对当前价格区间的接受度良好，也验证了黄金在中长期储备资产配置中的战略价值。

展望后市，短期来看，7 月非农数据转负后，市场对美联储加息的预期已大幅削弱，黄金面临的最大宏观压制因素正在系统性消退。本周需关注美国 7 月 CPI 数据（8 月 12 日公布），若通胀同步回落，将进一步确认 " 加息周期终点 " 的逻辑，金价有望受益于流动性再宽松。技术面上，金价已有效突破 4300 美元关键分水岭和中期下行趋势线，中期技术结构已从弱势扭转。资金面上，国内及海外的黄金 ETF 均迎来资金回流，叠加全球央行的中长期买盘，黄金资金面仍向好。

中长期看，支撑黄金的结构性因素并未改变：全球 " 去美元化 " 浪潮下央行购金趋势延续，美国财政赤字持续扩张对美元信用的长期侵蚀；全球地缘局势碎片化风险仍存。这些因素共同构成了黄金中长期配置价值的坚实基础。

未来一周黄金投资重点关注的信号：（1）美国 7 月通胀数据；（2）美伊局势进展。（声明：以上信息仅供参考，不构成投资建议。入市有风险，投资需谨慎。）