8 月 13 日，京东交出了一份收入与利润反向变化的二季度财报。

具体而言，收入同比下降 2.9% 至 3464 亿元，经营利润却由亏损转为盈利 45 亿元，经调整净利润增长 20% 至 89 亿元。

去年二季度，京东还在通过外卖补贴和营销投入争夺订单与用户；一年后，补贴退坡、新业务减亏，利润重新回到报表，但家电数码收入两位数下降，表明增长压力并未随之消失。

在财报电话会上，京东 CEO 许冉将其称为利润轨迹的 " 明确拐点 "，CFO 单甦则把改善归因于核心零售毛利、广告佣金等高毛利收入，以及外卖亏损收窄。

不过，这更像利润修复的拐点，而非增长拐点：京东零售收入和经营利润仍在下降，外卖同比大幅减亏、环比改善却相对有限；管理层也没有给出明确的下半年收入指引。

更值得关注的是京东正在改变花钱的方式。二季度营销费用同比减少约 67 亿元，履约和研发费用合计增加约 43 亿元，研发投入增幅接近四成。

京东正从购买流量转向建设即时履约和 AI 能力。接下来真正决定其增长质量的，主要是 AI 与供应链投入能否把流量、效率和服务收入连接成新的增长闭环。

外卖减亏之后，增长压力重新回到零售主业

京东二季度收入下降，主要压力仍来自其传统优势品类。

电子产品及家用电器收入同比下降 11.8%，拖累商品收入下降 5.4%。这与 2025 年同期的高基数有关：彼时以旧换新政策集中释放，京东家电数码收入增长较快；进入 2026 年，补贴节奏、基数和部分电子产品价格上涨共同抑制了销量。

在电话会上，管理层仍将其定义为阶段性压力，而不是京东在家电数码领域丢失竞争力。但值得注意的是，京东没有给出下半年家电数码收入恢复幅度，也没有提供集团收入增速指引。

可见，高基数影响会逐步减弱，但收入何时恢复正增长，仍取决于消费需求，而不只是财务上的基数变化。

真正帮助京东抵消家电数码压力的，是日用百货和平台业务。

二季度日用百货收入增长 5.6%，服务收入增长 6.8%，其中平台及广告服务收入增长 8.3%。服务收入占集团收入的比重由上年同期约 20.8% 升至 22.9%。

这改变了京东的利润结构。自营商品收入需要承担采购、库存、仓储和配送成本，广告和佣金则不占用库存，毛利率通常更高。二季度京东毛利同比增长 4.7% 至约 593 亿元，毛利率由 15.9% 升至 17.1%。

单甦在电话会中强调，平台及营销服务收入表现好于整体，是京东零售利润率提升的重要原因。京东零售二季度收入下降 4.7% 至 2954 亿元，经营利润下降 3.3% 至 135 亿元，但经营利润率由 4.5% 升至 4.6%，创下京东大促季度的最高水平。

这里需要区分 " 利润率创新高 " 和 " 利润增长 "。京东零售的利润规模实际仍在下降，只是利润降幅小于收入降幅。因此，4.6% 所反映的是主业在收入承压时仍能守住盈利能力，而不是零售业务进入了利润高速增长期。

集团利润改善的更大来源，是外卖等新业务减亏。

二季度，新业务经营亏损由上年同期 148 亿元收窄至 99 亿元，少亏约 49 亿元。同期京东集团经营利润改善约 54 亿元，新业务减亏相当于贡献了其中九成左右。

管理层在电话会上将新业务减亏主要归因于外卖经营效率提升、收入来源增加以及营销投入优化，并表示京喜和 Joybuy 等业务投入仍在既定计划之内。

不过，与 2025 年二季度相比，新业务亏损大幅收窄；与 2026 年一季度约 104 亿元的亏损相比，二季度只减少约 5 亿元。也就是说，外卖已经越过投入最激进的阶段，但减亏速度并没有继续明显加快。

另一个容易被忽略的问题是业务重分类。

2025 年 10 月底，京东物流收购原属新业务的即时配送业务；自 2026 年起，部分配送收入由新业务转入京东物流。因此，新业务收入同比下降 47.6% 至 73 亿元，并不能直接解释为外卖订单规模下降。

费用变化更能说明京东的真实选择，二季度，营销费用同比减少约 67 亿元，下降 24.8%；履约费用却增加约 23 亿元，增长 10.4%。京东缩减的是补贴、促销等前端获客成本，但骑手、配送网络和即时零售基础设施仍然需要投入。

这意味着，外卖的下一阶段不再主要比较谁的补贴更大，而要比较谁能在较低补贴水平下留住用户、提升配送密度，并从商家佣金、广告和交叉消费中获得收入。

不过，京东在本次电话会上仍未公布外卖订单量、单均亏损、佣金率、广告收入和用户留存等数据。因此，外卖是否接近商业模型成立，仍不能确定。

AI 已经进入费用表，但尚未进入独立收入表

如果说外卖的核心任务是减少亏损，那么 AI 承担的是另一项任务，即为京东寻找效率和增长的新来源。

二季度，京东研发费用达到 73 亿元，同比增长 37.7%，研发费用率由 1.5% 升至 2.1%。与此同时，营销费用下降 24.8%。把几项费用放在一起看，京东的资源流向已经相当清楚：营销费用减少约 67 亿元，履约费用增加约 23 亿元，研发费用增加约 20 亿元。

这不等于京东把节省的每一元促销费用都直接投向 AI，但可以确认，公司的费用重心正在从流量采购转向履约和技术建设。

在财报电话会上，管理层仍将 AI 放在零售和供应链效率框架中讨论，主要强调其 AI 落地主要集中在消费终端、广告推荐、客服、采购、物流、医疗和工业供应链。

在消费端，JoyInside 已经接入近 200 个品牌，接入设备累计规模增至 2025 年 " 双 11" 时的三倍以上。它试图把京东的语音交互、商品知识和交易服务植入 AI 玩具、机器人和智能硬件。

对京东而言，如果消费者能够通过智能设备完成商品咨询、售后乃至下单，这些设备就可能成为京东 App 之外的新交易入口。

许冉在财报电话会上表示，截至今年 618，京东 JoyInside 已与近 200 个品牌合作，累计接入设备量较 2025 年双 11 时增至三倍以上。

在医疗场景，"618" 期间，京东健康 AI 医生 " 大为 " 服务用户数接近上年同期的四倍；在工业场景，京东工业上半年已经部署 70 多个 AI 智能体，覆盖采购计划、寻源、履约和售后；在物流端，数千辆无人配送车已经在 20 多个省份投入常态化运营。

这些数据证明京东不缺 AI 场景，但仍不能证明 AI 已经成为独立增长曲线。

在本次财报中，京东没有单独披露 AI 产品收入。此外，AI 带来的效率改善还没有在财务指标中形成一致信号。

二季度京东物流收入增长 24.3%，经营利润增长 15.6%，但经营利润率由 3.8% 降至 3.5%。京东库存周转天数也由上年同期 34.1 天延长至 40.5 天。这表明，自动化和算法可能改善了局部效率，但尚未完全抵消业务扩张、库存和履约投入。

这也是京东 AI 战略最特殊的地方，场景是具体的，但是尚未体现在财报当中。

阿里和腾讯可以用云收入、模型调用量和资本开支解释 AI 商业化；京东的 AI 价值更可能分散在广告转化率、采购成本、库存周转、履约成本和客服效率中。

其优点是场景真实，一旦效率提升，可以直接作用于数千亿元的交易规模；缺点是效果难以验证，管理层也更容易把整体效率改善归因于技术投入。

因此，接下来判断京东 AI 是否有效，不能只看研发费用和产品数量，而应看三组指标：平台广告和佣金收入能否持续快于商品收入；库存及履约效率能否随 AI 渗透而改善；AI 产品是否开始披露付费客户、收入和续约率。

从本次财报和电话会看，京东已经出现利润修复，但还没有形成完整的增长闭环。

外卖证明了公司可以少亏，平台业务证明了收入结构可以变轻，AI 则证明了京东愿意继续投入。尚待证明的是，这三者能否共同产生新的收入增长，而不只是让一份收入下降的财报看起来更赚钱。