4.04 元买入，500 股，10 天，亏了 150 块。 有人觉得这是小钱，有人觉得这是学费。 但如果你把时间拉长到 4 年，成本 5.6 元，现价 3.7 元，亏损超过 30%，手里捏着股票，每年分红拿到手里还不够买几斤猪肉——这味道，就变了。

三峡能源，2021 年 6 月上市，顶着 " 碳中和先锋 " 的光环，9 天拉出 8 个涨停，从发行价 2.65 元一路飙到 8.79 元。 那时候，专家们喊出 " 第二个长江电力 " 的口号，散户们热血沸腾，机构们疯狂抢筹。 上市 4 年后的今天，股价跌到 3.7 元，市值蒸发超千亿，换手率低到 0.36%，K 线图几乎走成一条直线——有人管它叫 " 僵尸股 "。

5.6 元进场，4 年后还在亏损

湖南股民周某，2021 年 9 月以 7 元的价格买入 5 万股，准备 " 坚定持有，做时间的玫瑰 "。 三年后，股价跌到 4.27 元，亏损近 40% [ 8 ] 。 他的故事不是个例。 有投资者在 2021 年以 5.6 元成本买入，持有 4 年，股价跌到 4 元以下，仍亏损超过 30%。

分红呢？ 2025 年分红预案为 10 派 0.41 元，按当时股价计算，股息率约 1.1%，远低于银行定期存款的 1.75%。 上市 4 年，公司累计派现约 91.85 亿，但通过融资拿了 237.13 亿，派现融资比仅 38.74% ——从市场拿走的钱，远多于返还给股东的。

业绩滑坡，净利润连跌两年

2025 年，三峡能源全年营收同比下降 4.43%，归母净利润同比暴跌 39.20%。 这不是偶然。 2024 年净利润已经触顶，2025 年继续下滑。 毛利率从 58% 下降至 42%，净利率从 35% 下降至 15%。

发电量在涨：2025 年全年总发电量 762 亿千瓦时，同比增长 6%。 但营收和利润却在跌。 原因有三：电价下降、折旧暴增、高负债。

2025 年，风电均价同比 -10.42%，光伏均价同比 -11.09%，综合电价同比下滑 10.74%。 发电量涨了 6%，但电价跌得更狠，营收直接负增长。

折旧方面，2025 年折旧额高达 133 亿，同比增长 20%。 公司账上固定资产 1976 亿，在建工程还有 734 亿，未来折旧压力只会更大。

负债方面，资产负债率 72%，账上现金 44 亿，但各式借款高达 2023 亿，借款是现金的 46 倍。 2025 年财务费用 41.68 亿。 经营现金流是净利润的 3 倍，但赚来的钱大部分被拿去还利息。

投资亿利洁能，18 亿 " 打水漂 "

2021 年，三峡能源追加投资亿利洁能 18.11 亿 [ 10 ] 。 2023 年，亿利洁能被致同会计事务所出具保留意见，审计报告暗示 " 这份报告造假，有人背锅 "。 母公司非法占用亿利洁能公司 39 亿元，资金无法收回。 公司被 ST，股价跌到 1.42 元。

三峡能源这笔投资，对 2024 年利润造成负面影响，资产减值损失进一步减少利润。

高管集体辞职，管理动荡

2026 年，三峡能源副总经理张立一、职工董事关献忠、总经理张龙、总会计师杨贵芳等高管相继辞职。 2023 年 12 月，董事长王武斌也辞职了。

管理层频繁变动，公司经营陷入困境。 有投资者在股吧里发帖：" 这是大家最后逃跑机会，这票大概率 ST 甚至退市。 "

8 个涨停到 " 僵尸股 "，谁在买单？

2021 年 6 月，三峡能源上市，正值新能源、碳中和风口。 机构、游资、散户蜂拥而入，股价从 2.65 元涨到 8.79 元，市值一度超 2500 亿。 四年后，股价跌到 3.7 元，市值蒸发超六成。

那些在 2021 年高价买入的散户，现在还在亏损。 7 元买入的湖南股民，3 年亏 40%。 4.04 元买入的散户，10 天亏 6.9%。 5.6 元买入的投资者，4 年亏 30%。

市场资金早已转向。 2026 年，机构持仓比例从高位暴跌至 0.78%，主力资金持续流出，近 20 日净流出超 18 亿。 资金流向 AI、算力、低空经济等高弹性赛道，三峡能源这种 " 大块头 " 被遗忘在角落。

全国首条跨省煤层气管道，两次爆炸

三峡能源的母公司三峡集团，还深陷山西通豫煤层气管道股权纠纷。 这条 " 端氏—晋城—博爱煤层气输气管道 "，是中国第一条跨省煤层气管道，两次发生爆炸，至今未能恢复运营。

管道于 2011 年建成投产，2019 年 12 月、2022 年 5 月两次爆炸。 2022 年，山西省政府通报事故暴露出 " 企业安全生产主体责任不落实 " 等问题。 管道运营 8 年，累计输气量仅约 30 亿立方米，远低于设计年输气能力 10 亿立方米。 上游供气不足，下游公司破产重整，股权纠纷不断。

一个价值陷阱，还是价值回归？

4 年前，你买三峡能源，是因为相信 " 第二个长江电力 "。 现在，你发现它是一只 " 价值陷阱 " ——看起来便宜，但基本面持续恶化。 低市盈率、低市净率，只是因为业绩下滑太快，估值被提前 " 透支 " 了。

一位投资者在雪球上写道：" 如果我持有的是价值陷阱，我会止损。 价值陷阱的核心是基本面不可逆走弱，补仓只会摊薄成本，不会改变标的本质。 "

但还有一些人选择继续持有。 他们认为，央企背景、绿电龙头、政策支持，这些基本面没有变。 只是市场暂时不认可。

是 " 僵尸股 " 还是 " 未来之星 "？

三峡能源的股价，在 4 元附近徘徊。 散户们在股吧里争论：是割肉离场，还是继续持有？ 有人骂它是 " 扶不起的阿斗 "，有人相信 " 等风来 "。

但市场永远是对的。 股价跌了，什么利空都能被扒出来；股价涨了，什么毛病都能被原谅。 三峡能源现在处于 " 被拿着放大镜找缺点 " 的阶段。

你手里还有三峡能源的股票吗？ 你准备怎么办？