摩根士丹利发布研报称，腾讯控股（00700）核心业务基本面稳健，但因加大人工智能投资，预计 2026 年下半年至 2027 年盈利将大致持平，决定将目标价由 650 港元下调至 550 港元，维持 " 增持 " 评级。该行预期，腾讯 AI 投资将于下半年加快，主要集中于加速 Hy（混元）模型开发（Hy4 将于今年稍后推出），以及透过 WorkBuddy 和 CodeBuddy 扩展生产力 AI 领域。

大摩上调腾讯 2026 及 2027 年资本开支预测至各 2，000 亿元人民币，并相应下调 2026 年非国际财务报告准则经营利润预测 1.8%，2027 年更下调 12.3%。该行预计，非国际财务报告准则经营利润率将由 2025 年的 37.3%，收窄至 2026 年的 35.5% 及 2027 年的 32.4%。

报告指出，腾讯今年第二季业绩大致符合预期，收入同比增长 11%，胜预期，主要受广告业务带动；非国际财务报告准则经营利润同比升 9.2%。预期第三季收入增长势头持续，同比升 10.6%，但受 AI 投资影响，非国际财务报告准则经营利润增长将放缓至 2.7%。

大摩认为，腾讯核心业务在中国互联网行业中属最强之一，具备持久竞争优势，且微信、游戏及广告业务的 AI 赋能持续增强。虽然加大 AI 投资可能影响短期盈利，但长远可创造可观价值。腾讯现价对应 2026 年预测市盈率约 13.1 倍，处于历史区间低位，该行目标价对应预测今年 15.6 倍市盈率。