钻石的百年商业故事正在破产，但金刚石的科技新剧本，才刚翻开第一页。

8 月上旬，由钻石投资平台 Diamond Standard 编制的钻石标准指数（DIAMINDX）报收于 2490 美元，创下该指数发布以来的历史最低纪录。

一个月前，这一指数还在 2600 — 2700 美元区间震荡。进入 8 月，仅仅 10 个交易日，跌幅便接近 8%。

天然钻石自 2022 年价格见顶以来一路下跌，经通胀调整后累计跌幅约 50%。而全球天然钻石原石产量，也同步从 1.2 亿克拉的峰值缩减至 9800 万克拉左右，降幅约两成。

全球钻石行业的多位从业者，用同一个词来总结眼下的局面：" 结构性崩塌 "。

钻石的百年商业故事

1938 年，戴比尔斯委托广告公司艾耶父子发起营销战役，将钻石与永恒爱情绑定，一句 "A Diamond is Forever"（钻石恒久远，一颗永流传）统治了全球消费半个多世纪。" 结婚必须买钻戒 " 从商业策略内化为社会习俗，在美国渗透率一度超过 80%。

A Diamond Is Forever"Shadows" 平面广告系列

从产业链结构划分来看，上游环节为采矿企业，承担毛坯钻石的开采业务：戴比尔斯、阿尔罗萨等企业长期垄断全球绝大多数毛坯钻石供给，上游生产环节毛利率可达 60% 至 70%，是整个产业链中利润空间最为丰厚的环节。

中游环节为钻石切割打磨，全球超 90% 的钻石加工量集中于印度苏拉特，该环节依赖大量人力投入，长期毛利率仅维持在个位数，属于劳动密集型的微利业务。

下游环节为品牌零售，涵盖蒂芙尼、格拉夫等市场主体，终端价格中包含了品牌溢价、门店租金、营销费用等多重成本加成。

按行业批发口径计算，一颗售价 8 万元的 1 克拉钻戒，裸钻成本不到 2 万元，剩下是营销、租金与品牌溢价的总和。也就是说，消费者的付款中，真正为钻石本身买单的不到四成，其余都是为 " 它很稀有 " 和 " 它代表爱情 " 这两个概念买单。

两个基础同时出问题

" 稀缺性 " 由供给侧塑造。二十世纪 80 年代末，戴比尔斯掌控了全球超过 80% 的毛坯钻石供给，依托 " 中央销售组织 " 构建单一渠道垄断格局，完全掌控产量与定价权，1989 年毛坯钻石销售额创下 40.7 亿美元的历史纪录。控制供给就等于控制价格，这是钻石商业逻辑的基础之一。

事实上，如今戴比尔斯对全球毛坯钻供应量市占率已降至 30%。苏联解体后，俄罗斯阿尔罗萨脱离体系独立销售，安哥拉、刚果（金）等非洲新矿陆续绕开戴比尔斯的渠道。

从戴比尔斯最新的财报也可以看出，昔日巨头已陷入了产量越涨单价越低，增产不增收的境地。

戴比尔斯 2026 年中期财报显示，上半年集团总收入为 15.83 亿美元，同比下降约 19%。上半年总产量为 1491 万克拉，同比增长 46%，仅二季度就产出 780 万克拉，同比大增 88%。但同期看货会销售额仅 6.65 亿美元，同比暴跌 44.6%；毛坯钻石综合平均价格跌至 105 美元 / 克拉，同比下降 32%。

此外，钻石与爱情绑定的仪式感正在被稀释。首先是婚姻市场进入长周期萎缩，依附于婚姻的钻石刚需也随之收缩。

其次，钻石的保值预期正在被证伪，天然钻石的二级市场长期缺乏流动性，以零售价买进的钻戒，转手回收往往只剩两三折。当涨价保值被持续下跌打破，" 买钻戒不如买黄金 " 就成了越来越多准新人的选择。

除上述原因外，还有不少消费者选择购买培育钻石，培育钻石零售价通常仅为同规格天然钻石的 5% — 10%。1 克拉高品质培育钻石零售价从 2020 年的约 8000 元降至约 3500 元，部分电商渠道甚至打出 680 元 / 克拉的报价。天然钻石的品牌溢价空间就被大幅压缩。

培育毛坯钻石的生产成本，已经从 2020 年的每克拉约 600 元，降到了 2024 年的每克拉 200 元至 300 元。这意味着天然钻石面对的是成本还在快速下探的标准化工业品。技术每往前推进一步，天然钻石掌握在手中的定价权就会被削弱一分。

培育钻石加快了天然钻石的下跌，但它自己同样深陷其中。此前钻石分析师 Edahn Golan 披露的季度追踪，2026 年一季度，全球培育钻石成品批发价同比再跌 14%，3 克拉圆形培育钻石价格同比下滑 28%。

要变 " 算力消耗 "？

如果说钻石的旧故事是 " 卖爱情 "，那么新故事或许是 " 卖算力 "。

金刚石是目前已知导热性最好的材料，室温热导率约为铜的 5 倍、铝的 10 倍，随着 AI 算力需求快速增长，高端 AI 芯片功耗已突破 2300 瓦，传统铜质散热方案逼近物理极限，" 金刚石—铜复合散热 " 被看作重要的下一代散热方案。

2026 年以来相关进展不断，2 月英伟达宣布下一代 Rubin 架构 GPU 采用金刚石复合散热方案，有消息称英特尔 CEO 亦个人布局人造金刚石晶圆初创公司，国产 GPU 厂商也陆续跟进验证。

券商研究表明，2026 年有望成为金刚石散热元年，下半年或有密集商业化订单落地，据测算，2026 年全球金刚石散热市场规模预计突破 12 亿美元，同比增速超 214%。

有业内人士表明，对 A 股培育钻石公司来说，这层身份转换很重要。同样是做人造金刚石，做成钻戒卖给消费者，要面对激烈的价格竞争，而做成热沉片卖给算力中心，就进入半导体材料赛道。

钻石作为珠宝的价值在褪色，但作为材料的价值正在重估。