过去一年，资本市场对 AI 的态度出现了微妙转变。

曾经是钱烧得越多股价越高，但如今，投资人等不及了。眼看着各个公司的现金流在以百亿为单位的季度投入里急速转负，市场开始追问更尖锐的问题：什么时候能挣上钱？

刚过去的七月，市场对 AI 的耐心第一次明显松动。围绕巨额资本开支与回报周期的担忧集中爆发，AI 概念股经历了一轮集体回调。

AI 行业进入比拼长跑韧性的下半场，以前看的是谁更敢砸钱，现在比的是谁能把投入转化为真实的订单和收入。

就在这个当口，长期顶着 " 大厂守门员 " 标签的快手悄无声息跑到了前列，率先把船票换成了真金白银。

7 月初，快手拆分可灵，完成近 30 亿美元的独立融资，腾讯、阿里、百度齐进场，投后估值约 180 亿美元，差不多是整个快手的 2/3。

可灵也没有辜负市场的期待，2026 年二季度的最新财报数据显示，可灵 AI 营业收入超过 8.5 亿元，同比增长超过 200%。

强劲的对手大水漫灌，谨慎的快手率先上岸。

野心与边界

如果说到大厂做 AI 的第一印象，快手一定不是最激进的那一家。

2023 年大模型进入爆发期后，国内互联网公司迅速卷入通用模型、算力储备和 AI 应用的军备竞赛。谁买卡更多，谁建的数据中心更大，谁的资本开支更高，谁就更容易被市场视为拿到了未来门票。

相比之下，快手并没有在第一时间把战线全面铺开，资本开支也是到 2024 年才开始显著提升。

但快手有自己的考虑。2023 年快手的经营现金流刚刚转正。当时大模型商业化路径还不明显清晰，追逐通用模型的 SOTA 是个深不见底的财务黑洞。

如果学大厂同行快速试错和全面扩张，快手的经营动作很可能全面扭曲。

AI 要追，但怎么追、往什么方向追必须想清楚。后来程一笑在 15 周年讲话里把竞争思路讲得很清楚：" 做好自己 "。快手要清晰地知道自己是谁、自身的禀赋优势是什么。

通用模型的入口竞争最激烈、最烧钱，快手没有太多胜算。但回到视频领域，快手的优势就显现出来。

一方面，快手有多年积累的视频理解、推荐、编解码和内容生产经验；另一方面，视频生成能够直接接入快手现有的商业场景，从广告素材、短剧创作，到电商商家经营和内容生产，变现路径更顺畅，也更自然。

于是，2023 年底，快手转向视频生成大模型方向。从此以后，视频模型成为快手 AI 发力的绝对核心。

快手有野心，但同时也是清醒的。对一个弹药有限的公司来说，找到自己的能力边界后主动定义战场，是最务实也最高效的选择。

事实证明快手没有选错。

可灵仅用了一年就跑通了商业闭环，去年的全年收入已经能达到约 10.4 亿人民币，全球用户也突破了一亿规模，企业客户近 5 万家，遍布广告、影视、品牌、电商和内容机构等多个行业。

光是在今年四五月，可灵就交出过几次刷屏作业，短片《纸手机》和 " 棒球现场特效 " 模板先后破圈，前者从创意到成片仅用三天，总播放量已经突破 1.5 亿，后者在全球社交平台快速传播，Instagram 相关单条爆款视频播放量超过 2200 万。

短片《纸飞机》

棒球现场特效

回头看，快手并不是慢半拍，而是没有被早期 AI 军备竞赛的喧嚣带偏。它绕开了最拥挤、最烧钱的赛道，选择从自己最熟悉的视频场景切入。

等到市场开始追问 AI 到底能不能产生收入时，可灵已经给出了第一份答案。

长跑的韧性

可灵的第一要义，是快。

从快手技术团队 2023 年发布的一系列论文看，团队在图生视频、视频实例分割、人体动作恢复等方向做了很多积累，可灵的诞生是水到渠成。

2024 年 2 月 Sora 带火 DiT（Diffusion Transformer）架构，快手第一时间跟进，押注原生视频路线。同一时期，字节内部还在架构选型上摇摆，即梦直到当年 8 月才全面转向 DiT。

这半年的时间差，让可灵在随后近一年里一直跑在行业前列，后来程一笑继续把可灵提为战略级项目，明确 " 要大做 "。

可灵顺利上线后迅速推出订阅服务，半年内迭代 20 多个版本，功能逐渐细化，仅用 10 个月的时间，就把 ARR（年化经常性收入）做到超 1 亿美元。

对比可知这个成绩的含金量，Sora 的整个生命周期应用内收入只有 210 万美元，明星编程产品 Cursor 的 ARR 破亿也用了 12 个月。

但光跑得快还不够。可灵的第二要义，是可持续。

留在牌桌上的筹码正在变得越来越贵。全球 AI 视频赛道迅速排兵布阵，字节的 Seedance 重金下注，海外巨头的资本开支飙到离谱。

对可灵来说，竞争压力越来越大，是不必回避的事实。2026 年，快手集团整体资本支出预计达 260 亿元，较上年增加约 110 亿元，增量几乎全部投向 AI 算力。

快手有心重注可灵，但硬着头皮拨预算并非长久之计。尤其当模型越来越大、推理调用越来越多，AI 不再是一笔一次性的研发投入，而会逐渐变成持续吞噬现金流的基础设施支出。

可灵要想做到可持续，必须有三层支撑。

第一层，是快手自己的基本盘。

首先它的主营业务已经完成盈利转型，没陷入新的高烈度业务战争，能够依靠自身经营支持持续投入。

今年二季度，快手的总收入达到 355 亿元，其中，线上营销服务和以电商及可灵 AI 为主的其他服务共同推动核心商业收入同比增长 7.4%，日活和月活用户也分别来到 4.12 亿和 7.97 亿的历史新高，经营基本盘进一步夯实。

普惠的理念、去中心化的分发、普通人的社区，让快手在下沉市场沉淀了规模庞大、黏性极强的用户，以及难以被流量投放复制的社区关系，这意味着快手不仅能稳住用户规模，也能让主业长期保持相对稳定的状态。

第二层，是快手对投入节奏的控制。

去年的财报电话会上，管理层明确表示要将 AI 投入对经调整净利润率的影响，控制在 1-2 个百分点左右。在最近这次电话会上，管理层再次表示，可灵 AI 完成独立融资后，将在现金流支出上采用更加灵活的形式，包括通过租赁等方式解决更多算力需求，进一步优化资金配置，在一定程度上改善集团整体现金流情况。 

也就是说，快手是在精打细算地投 AI，不会让 AI 变成一笔算不过来的账。

第三层，是可灵自身已经开始接力。

可灵不是一个只会消耗资源的模型项目。二季度，可灵 AI 收入超过 8.5 亿元，同比增长超过 200%；全球用户突破 1 亿，企业客户近 5 万家。它已经从技术展示，走到了真实收入阶段。

更关键的是，快手还为可灵找到了新的资金续航方式。

7 月初，可灵完成近 30 亿美元独立融资，腾讯、阿里、百度等产业资本进场，投后估值约 180 亿美元。融资完成后，快手仍保留着对可灵的控制权与经济权益。

到这里，快手的 AI 投入形成了一个更完整的循环：成熟业务提供现金流底座，可灵用收入证明商业化能力，外部资本接力后续模型和算力投入，而 AI 能力再反哺广告、电商、内容和组织效率。

这不是单纯的防守。

它更像是一种更适合长周期技术变革的加注方式：先用主业供血，把可灵送上赛道；再用商业收入证明这张牌值得继续打；最后引入外部资本，把赛程拉长。

在 AI 长跑里，最稀缺的不是某一个季度的激进投入，而是连续多个周期都能投入、迭代和验证的能力。

可灵的可持续，正是建立在这套接力机制上。

从慢半拍到先到账

最近，中信证券的一份研报预测了可灵未来 5 年的光明前景。

据预计，可灵收入有望由 2025 年的约 11 亿元增长至 2030 年的约 396 亿元，同时全球月活用户有望超过 6000 万，付费率提升至 20%。

这份未来五年的账能不能兑现，没人敢打包票，但至少说明一件事，可灵已经从一个需要长期投入的模型项目，长成了一条能被单独计量、持续观察的商业化曲线。

这在当前市场环境里是非常可贵的。

今年 3 月，Sora 关停，日均运行成本约 1500 万美元，消费者端总收入不过 210 万美元，成本和收入严重倒挂；就连增长最凶猛的 Anthropic，也被曝 7 月的 ARR（年化收入）增长不及预期。

市场对 AI 变得挑剔起来，模型能力本身已经不直接等同于估值。真正重要的是，能不能进入高频刚需的生产场景，且创造持续稳定的付费意愿。

今年，可灵依然在围绕大众创作、专业内容生产和自动化工作流完善产品能力，先后推出了业内首个原生 4K 直出功能、面向高频内容生产的可灵 3.0 Turbo、适用于专业团队的 MCP 与 CLI 等能力，覆盖专业创作平台、广告营销、影视动画、游戏制作和智能终端多个行业。

亚马逊 Prime 爆款剧《House of David》的创作者 Jon Erwin 在戛纳电影节论坛上向全球影视从业者说：" 可灵 AI 是《House of David》第一季和第二季背后的主导力量。"

韩国的 7 人团队靠着可灵完成了原本需要上百号人才能做成的科幻电影《RAPHAEL》，成为全球首部 100% AI 生成的院线长片。

从可灵的表现看，快手已经拿到了 AI 时代的门票，而且在中国互联网公司里很可能是最后一张。

《House of David》的创作者 Jon Erwin

尾声

过去很长一段时间，外界习惯用字节的坐标系理解快手：用户规模有没有追上，产品矩阵能不能复制，海外能不能再造一个 TikTok。

在这种比较里，快手的谨慎很容易被贴上 " 慢 " 的标签。

但对快手而言，真正的战略成熟，不是终于成为另一个对手，而是成为更好的自己。

现在的快手，已经不需要和大厂军备竞赛，而是坐稳自己的生态位，有成熟的业务、稳定的利润和现金流，同时也具备参与下一轮 AI 竞争的实力，可以按照自己的资源禀赋选择战场。

所谓慢就是快，不是把慢包装成正确，而是在最吵的时候没有被节奏带走；等到行业开始计算收入、现金流和商业化时，反而能更早交出答案。

可灵未必是 AI 视频战争的终局答案，但它至少证明了一件事：快手并不是只能依赖既有业务，而是仍有能力在自身优势场景中培育新的增长曲线。

这才是慢的价值。不是等风来，而是在风最乱的时候不被卷走，等方向清楚，再把力气用在该用的地方。