网易第二季度业绩喜忧参半：营收和核心游戏业务均超出市场预期，但经调整利润明显低于预期。

2026 年第二季度，网易实现净收入 301.1 亿元，同比增长 7.9%，高于彭博综合预期的 294.5 亿元；经调整每股 ADS 持续经营净收益为 12.02 元人民币，明显低于市场预期的 15.59 元。毛利润则达到 212.2 亿元，也高于市场预估的 197.5 亿元。

核心业务表现依然稳健。在线游戏服务净收入 250.2 亿元，同比增长 9.7%，高于市场预估的 242.8 亿元；创新及其他业务净收入 16.4 亿元，基本符合预期。财报公布后，网易美股盘前跌超 6%。

营收、毛利双双超预期，利润端却承压

从经营表现来看，网易二季度延续了稳健增长态势。上半年公司实现净收入 607 亿元，同比增长 7.0%。

毛利表现尤其突出。二季度毛利润达到 212.2 亿元，同比增长 17.5%，高于市场预估的 197.5 亿元；其中网络游戏服务毛利润 190.5 亿元，同样明显高于市场预估的 175.5 亿元。

上半年毛利润达到 424 亿元，同比增长 16.2%，毛利率持续改善，主要受收入分成及产品成本下降推动。游戏业务自研产品占比提升，也进一步优化了成本结构。

但利润端并未跟随毛利同步增长。二季度归属于公司股东的净利润为 70 亿元，同比、环比均有所下降；上半年净利润 177 亿元，较去年同期的 189 亿元下降约 6.6%。

游戏主业稳健，核心产品持续贡献增长

游戏及相关增值服务依然是网易最核心的增长引擎。

二季度在线游戏服务净收入 250.2 亿元，同比增长 9.7%，不仅占公司总收入约 83%，也高于市场预估的 242.8 亿元；上半年该业务收入达到 507 亿元，同比增长 8.3%。

增长主要来自多款自研长线产品。《梦幻西游》系列通过持续内容更新保持稳定表现；《燕云十六声》在国内市场延续较强表现，并通过新内容运营进一步拓展北美和欧洲市场；《蛋仔派对》《第五人格》《逆水寒》手游等产品则继续依靠社区运营和内容更新维持用户黏性。

盈利能力方面，游戏业务同样表现突出。上半年游戏及相关增值服务营业成本从去年同期的 143 亿元降至 125 亿元，毛利润则由 326 亿元增至 383 亿元，毛利率从 69.5% 提升至约 75.4%。

二季度网络游戏服务毛利润达到 190.5 亿元，高于市场预估的 175.5 亿元，进一步显示游戏业务的盈利质量正在改善。

新品储备方面，《遗忘之海》已于 7 月在中国市场上线，《无限大》《归唐》等产品仍在有序研发中。新品陆续进入兑现阶段，有望为后续游戏业务增长提供支撑。

有道、云音乐增长温和，AI 布局持续推进

有道二季度净收入 15 亿元，同比增长 3.5%，环比增长约 8.8%，主要由学习服务收入增长带动。

AI 仍是有道的重要战略方向。本季度，有道推出 " 子曰 4"（Confucius 4）大模型，并进一步强化 AI Agent 能力，推动产品向自主执行复杂学习和办公任务方向演进。上半年有道净收入 28 亿元，同比增长 3.6%，学习服务和在线营销服务贡献增长，但部分被智能硬件收入下滑抵消。

网易云音乐二季度净收入约 20 亿元，同比基本持平；上半年收入 40 亿元，同比增长 3.4%。增长主要由会员订阅推动，在线音乐服务收入保持稳步提升。上半年云音乐毛利润达到 14.7 亿元，高于去年同期的 13.9 亿元，盈利能力小幅改善。

创新及其他业务二季度净收入 16.4 亿元，基本符合市场预期。整体而言，有道和云音乐增长相对温和，当前对集团整体收入增速的贡献仍弱于游戏业务。

投资亏损与税率上升，成为利润两大拖累

网易利润端承压，主要并非来自主营业务，而是投资端波动和税率上升。

二季度 " 其他收入 / 费用 " 项目录得约 29.5 亿元亏损，主要受到股票投资公允价值下降及计提减值准备影响，而去年同期该项目仍贡献约 3.3 亿元正收益，形成超过 30 亿元的同比负面冲击。

上半年累计投资亏损同样接近 29.5 亿元，而去年同期该项目仍贡献约 10.2 亿元收益。

税负上升进一步侵蚀利润。二季度有效税率达到 25.5%，明显高于去年同期的 14.7%；上半年有效税率也从 15.0% 升至 21.7%。

上半年所得税费用由去年同期的 35 亿元增至 50 亿元，增幅超过 40%。公司表示，税率变化反映了集团对适用税务义务和权利的阶段性估计，但这一变化已经对最终净利润形成明显拖累。

这也解释了为何网易出现 " 营收、毛利超预期，但每股收益不及预期 " 的分化局面。

研发投入增加，现金储备依然充裕

网易继续保持较高的研发和市场投入。上半年经营费用合计 177 亿元，同比增长 3.9%。

其中，研发费用由 87.4 亿元增至 91.3 亿元，销售及市场费用由 62.7 亿元增至 71.2 亿元，反映公司仍在加大新品研发和全球化推广力度。与此同时，一般及管理费用由 20.1 亿元降至 14.4 亿元，显示总部层面的费用控制有所改善。

现金流仍然稳健。二季度经营活动净现金流入约 100 亿元，上半年合计约 237 亿元。

截至 2026 年 6 月 30 日，网易净现金余额达到 1675 亿元，较年初的 1635 亿元进一步增加。充裕的现金储备为公司持续研发、产品投入以及股东回报提供了较强支撑。

回购派息延续，港股完成 " 双重主要上市 "

股东回报方面，网易继续推进回购与派息。

报告期内，公司在纳斯达克累计回购约 1404 万股普通股，合计支付约 3.24 亿美元。截至 6 月底，在现有回购计划下累计回购金额约 23 亿美元，回购计划有效期已延长至 2029 年 1 月。

股利方面，董事会批准 2026 年第二季度每股普通股派息 0.096 美元，对应每股美国存托股 0.480 美元，预计于 9 月支付。2026 年上半年累计派息每股普通股 0.240 美元，与去年同期的 0.249 美元基本相当。

此外，6 月 30 日，网易在香港联交所的上市地位正式由第二上市升级为 " 双重主要上市 "，标志着公司在港资本市场布局进一步深化。

整体来看，网易二季度业绩的核心特征是 " 营收和游戏业务超预期，利润却受到非经营因素拖累 "。从主营业务看，游戏收入、毛利润均明显高于市场预期，且游戏毛利率持续改善，核心基本盘依然稳固。

但投资亏损扩大、税率上升以及经调整利润不及预期，解释了财报公布后股价盘前跌超 6% 的市场反应。接下来，随着《遗忘之海》等新品陆续上线，以及《燕云十六声》等产品继续推进海外市场，网易能否将强劲的游戏盈利能力进一步转化为净利润增长，将成为市场关注的重点。