全球债市因美国财政部扩大长期国债回购计划而短暂反弹，但市场的乐观情绪正迅速降温。

富兰克林邓普顿、野村控股及 Barrenjoey Markets 等机构相继发出警告，认为此番回购计划对全球债市的正面溢出效应十分有限。财政赤字持续膨胀、通胀顽固不退，加之人工智能行业大举举债带来的供给压力，令长端收益率的结构性上行压力远未消散。美国 30 年期国债收益率在反弹后于周四再度回升四个基点至 5.23%，显示市场信心难以为继。

受美债领涨带动，亚太债市周四全面跟进：日本 30 年期国债收益率单日下行近 9 个基点，为 7 月 14 日以来最大单日跌幅，逼近 4% 关口；澳大利亚同期限国债收益率亦下行 4 个基点。欧洲债市则率先反应，但周三的涨势至周四已明显退潮。

回购计划点燃短暂行情

美国财政部本周宣布，将长期国债回购规模至少扩大一倍。这一罕见干预举措被市场解读为华盛顿对高企借贷成本日益加深的忧虑，随即在全球债市引发联动反弹。

在美债 30 年期和 10 年期收益率从数十年高位回落的带动下，日本、澳大利亚等亚太主要市场政府债券周四同步走强，延续了欧洲债市周三的涨势。

Barrenjoey Markets 首席利率策略师 Andrew Lilley 将此次回购形容为全球长端抛售的 " 断路器 "，但同时强调，" 仅凭这一举措，不足以阻止收益率的上行趋势。"

结构性压力难以消除

多位分析师认为，本轮反弹更多是技术性调仓，而非趋势逆转的开始。

富兰克林邓普顿继续维持对长期限债券的低配立场。该公司固定收益总监 Andrew Canobi 指出，财政压力与顽固通胀在主要发达市场形成 " 合力 "，共同指向更高的收益率和更陡峭的收益率曲线。" 只要这些力量持续存在，我看不到长端会获得太多买盘支撑。"

在欧洲，德国 30 年期国债收益率周四基本持平于 3.76%，接近 2011 年以来最高水平，而这一高点正是在美国财政部宣布回购计划之前触及的。英国同期限国债收益率则回升 2 个基点至 5.80%，此前一日曾下行 5 个基点。

瑞穗国际多资产策略师 Evelyne Gomez-Liechti 表示，英国国债在回购消息公布后曾随美债急速平坦化，" 但英国并无对等的政策信号，国内财政风险并未消失。我们将周三的长端反弹视为战术性头寸平仓，而非持续性牛市平坦化的开端。"

欧洲债市或跑输美债

Aberdeen Investments 欧洲政府债券基金经理 Alex Everett 认为，美国财政部的干预是一个强力的政策信号，表明贝森特等官员愿意为美债长端收益率设置隐性上限，但这一支撑并未延伸至欧洲和英国。" 在此基础上，欧洲债市相对跑输是可以预期的。"

野村控股悉尼高级利率策略师 Andrew Ticehurst 亦持审慎立场。他承认，与 " 能够制定规则的人对抗 " 历来充满风险，但同时强调，" 疲弱的基本面是实质性的，且正日益显现。"

分析人士指出，尽管各国政府和央行拥有影响市场的强大工具，财政状况相对健康的主要经济体或能从此次反弹中获益更多，但发达国家普遍面临的长期财政风险意味着，投资者不太可能停止对这些约束的试探。