韩国散户对股市的狂热程度究竟有多高？

当地时间 19 日，韩国央行发布的一份初步核实数据显示，截至今年第二季度末，韩国家庭债务余额为 2019.8 万亿韩元（约合 9.73 万亿元人民币），史上首次超过 2000 万亿韩元。同时，比上季度增加了 25.9 万亿韩元，创下自 2021 年第三季度（34.8 万亿韩元）以来之最。目前，韩国居民部门债务已连续第九个季度保持增势。

所谓 " 家庭债务 "，包括来自银行、保险公司、贷款公司、金融机构的居民贷款，以及信用卡消费额等。细分这张债务账单，在总计为 1891.3 万亿韩元的居民贷款余额中，住房抵押贷款为 1190.8 万亿韩元，比上季度增加 12.2 万亿韩元；其他贷款为 700.5 万亿韩元，增加 12.8 万亿韩元。

韩国央行表示，其他贷款的增加 ‌ 主要 ‌ 源于 ‌ 股票投资需求。" 其他贷款 " 就构成而言，是指除住房按揭之外的家庭贷款，主体是无抵押信用贷款、透支账户，也就是韩国散户用于举债入市的主要资金渠道。这也是自 2021 年第二季度以来，其他贷款增加的金额首次超过住房抵押贷款增加的金额。

随着当前韩国股市企稳回升，韩国散户又开始新一轮布局了。8 月 20 日，韩国综合股价指数（KOSPI）盘中涨幅超 5%，一度触及 6904 点近期高位。

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疯狂的二季度

今年二季度，KOSPI 走出历史性暴涨路线。在 4~5 月间，受益于 AI 高带宽内存（HBM）需求旺盛，存储芯片价格走强，KOSPI 接连突破 5000 点、6000 点和 7000 点关口，市场情绪火热。6 月，KOSPI 冲高至 9385.59 的历史高位后波动放大，多次出现单日大跌、盘中熔断。即便如此，二季度 KOSPI 仍收于 8476.48 点，季度大涨 67.77%，创 1998 年四季度以来最大单季度涨幅。

正是在二季度韩国股市快速上涨期间，部分散户通过一般信用贷款和透支账户筹资，推动相关贷款余额攀升。开户数据显示，截至 6 月底，韩国股市中活跃的股票账户达 1.0877 亿个，上半年新增账户超 1000 万个，增量接近 2025 全年新增规模。新增开户覆盖全年龄段，其中，携带大量储蓄险退保资金入市的中老年新增开户数显著增加。

韩国金融委员会的数据也显示，二季度韩国股市走强催生 " 借钱炒股 " 热潮。尽管与央行统计口径不同，该机构二季度 " 其他家庭贷款 " 数据仍显示，4 月一度减少 2 万亿韩元，5 月、6 月却分别增加 5.3 万亿和 3.8 万亿韩元。

5 月底，与 KOSPI 龙头股三星电子、SK 海力士挂钩的 ETF 产品推出后，韩国散户更是蜂拥而至。数据显示，二季度散户净买入 ETF 产品规模约为 28.9 万亿韩元，大量资金涌入三星电子和 SK 海力士单只个股 2 倍杠杆 ETF，截至 6 月中旬，散户持有该系列杠杆 ETF 约 92% 份额。

此后，随着半导体股价大跌，大量杠杆账户触发保证金追缴，市场上演连环强制平仓，KOSPI 多次触发熔断。在市场动荡中，不少散户账户直接本金清零，一片惨淡。花旗银行估算，韩国散户在这波杠杆 ETF 投资中至少损失了 58 万亿韩元。

卷土重来

进入 7 月后，随着股市上演 " 过山车 " 行情、韩国政府监管政策先后出台，散户交易占比开始下滑。韩国交易所 8 月初的数据显示，7 月 KOSPI 市场中，散户交易金额占比为 31.58%，相较 1 月的 48.11%，大幅下降。同期，外资交易金额占比达到 37.91%。

当前，抑制散户 ETF 投资热潮的金融监管措施还在陆续出台。韩国金融委员会已宣布，自 8 月 19 日起，散户投资者在交易个股杠杆型 ETF 前，必须完成模拟交易课程。比如，投资者需完成至少五轮模拟交易，每轮时长不少于一小时。此前已实施的准入条件包括三小时风险管理课程、最低 3000 万韩元（约合 21250 美元）的资金门槛等，新规进一步提升了散户参与杠杆 ETF 的交易门槛。

不过，股市剧烈震荡以及监管加强的现状并没有 " 吓退 " 韩国散户。近期，随着韩国股市的回暖，韩国金融投资协会（KOFIA）最新统计，散户又开始加大杠杆借钱投入股市。当前，KOFIA 所统计的市场融资融券保证金余额显示，从 8 月 3 日的 27.44 万亿韩元增长至 13 日的 30.93 万亿韩元，6 月底，融资余额规模曾冲至 38.6 万亿韩元的历史顶峰。

有分析师判断，AI 相关的焦虑暂时缓解，大盘短期没有马上降温的迹象，因此融资余额还有继续上冲、挑战历史新高的可能性。当前，KOSPI 已从 5593 点的低位反弹超过 20%。

也有部分散户把目标瞄准海外市场。8 月 12 日和 13 日两天，韩国散户净买入美国三倍杠杆半导体 ETF SOXL 达 6.63 亿美元，SOXL 的韩国散户持仓规模已膨胀到 65.6 亿美元。与此同时，韩国散户还涌入日本半导体股和相关 ETF 产品。据韩国证券存托结算院数据，8 月上半月，韩国散户对日本股票的资金配置重新集中于半导体产业链，村田制作所和东京电子分别位居净买入的前两名。

( 本文来自第一财经 )