嗨体曾是爱美客的核心增长来源，如今，公司正试图通过冻干粉、肉毒素和 " 生命力资产 " 叙事等新方向完成 " 换挡 "。

近日，爱美客交出 2026 年上半年成绩单，公司实现营收约 12.16 亿元，同比下降 6.42%；归母净利润约 5.93 亿元，同比下降 24.84%。与此前的高速增长相比，这份成绩单的落差更为明显。北京商报记者查阅公司近年财报发现，2021 年至 2023 年，公司营收增幅分别高达 104.13%、33.91%、47.99%；2024 年骤降至 5.45%，2025 年转为 -18.94%，2026 年上半年延续下滑趋势。

两大主力产品同时下滑，是拖累业绩的重要原因。以 " 嗨体 " 为代表的溶液类注射产品收入约 5.91 亿元，同比下降 20.51%；以 " 濡白天使 " 为代表的凝胶类产品收入约 3.79 亿元，同比下降 23.08%。嗨体曾是国内唯一获批用于颈部修复的注射产品，但 2024 年 7 月华熙生物 " 润致 · 格格 " 上市，结束了嗨体在颈纹修复赛道的独占地位。爱美客在财报中直言，" 供给端新产品不断增加，行业竞争显著加剧 "。

北京商报记者就业绩、新品及战略等问题通过邮件及电话方式向爱美客发去采访申请，但截至发稿未获回复。

传统产品增长失速的同时，新产品正在接棒。据公司此前公告，2025 年，公司以 1.9 亿美元收购韩国 REGEN 公司 85% 股权，将 AestheFill 和 PowerFill 两款再生医美产品纳入版图。2026 年上半年，冻干粉类产品收入 2.09 亿元，同比暴增 973.50%。肉毒素 " 解索橙 " 已于 2026 年 8 月 3 日正式上市销售，控股子公司射频皮肤治疗仪亦于 2026 年 3 月取得Ⅲ类医疗器械注册证。

但新品 " 铺路 " 的成本，正在侵蚀当期的利润。上半年公司销售费用飙升至约 2.35 亿元，同比增长 62.89%，占营收比重从 11.7% 升至 19.3%。公司解释，主要系 " 组建新的产品事业部，人工费用增加，以及新产品的市场费用增加所致 "。管理费用也增长 36.48% 至约 9473.73 万元，两项费用合计增加约 1.15 亿元。与此同时，研发费用同比减少 10.49%。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪在接受北京商报记者采访时表示，嗨体的独家性消失后，原有高溢价很难长期维持，单纯靠产品端很难重新拿回定价权。他建议，爱美客应将销售费用从短期流量投放转向医生教育和全周期用户服务体系建设，避免陷入拼低价的内卷陷阱。

费用飙升的另一面，是公司正在构建一个新叙事。2026 年 7 月，爱美客在 " 生命力资产新经营时代产业升级大会 " 上发布 " 生命力资产 " 新经营范式。爱美客产学研协调负责人李犇表示，生命力资产视角覆盖抗衰老、组织修复、心理健康等多个维度。

晶捷品牌咨询创始人陈晶晶向北京商报记者分析，" 生命力资产 " 作为企业战略是成立的，但作为消费者价值主张尚未成立，这套语言更适合企业内部、资本市场和产业伙伴。从 " 美 " 直接跳到抽象的 " 生命力 "，中间缺失消费者视角的桥梁。詹军豪也表示，想要在 C 端落地，必须把抽象的 " 生命力资产 " 转化为具体的抗衰、长效养护等可感知的消费场景，才能真正建立用户心智。

从行业前景看，爱美客押注的再生填充赛道正处于高速增长期。2021 年，圣博玛艾维岚、爱美客濡白天使、华东医药伊妍仕三款产品在同一年获批，开启了中国医美 " 再生元年 "。此后，江苏吴中代理的艾塑菲、高德美塑妍萃、四环医药童颜针等产品相继上市。据行业媒体统计，截至 2026 年 8 月，国内合规童颜针 / 少女针类产品注册证已超过 10 张。

赛道快速扩容的背后，是市场规模的持续攀升。据头豹研究院及中研普华产业研究院数据，2021 年至 2025 年国内再生医美填充器械市场年复合增长率高达 54.73%。中研普华测算显示，2026 年再生类填充器械市场规模将突破 180 亿元，同比增长 72.4%。

不过，赛道在膨胀不等于可以兑现为爱美客的增长红利。

陈晶晶指出，爱美客正处于第二曲线切换期，短期利润承压并不意味着战略失败，真正的挑战在于大规模投入后能否用增长结果来验证。在她看来，判断品牌升级是否成功，关键看三个指标：新品收入占比、销售费用的投资回报率，以及企业品牌能否超越单一产品品牌。当消费者因 " 这是爱美客的产品 " 而愿意购买嗨体之外的新品，品牌资产才真正完成了从产品到企业的迁移。

北京商报记者 董亮 实习记者 鲁芹