业绩前瞻：

8 月 28 日美团将发布 2026 年 Q2 财报，以下为我们对 Q2 的业绩预估（标黄部分表示为预测值）。

预计二季度外卖日均单量为 6638 万单，同比增长 5.5%，去年 Q2 进入补贴周期，尤其 6 月基数较高，今年 Q2 美团的单量仍维持小幅增长，单量市占率预计在 55% 左右，GTV 基本持平，GTV 市占率在 60-62% 区间。

外卖补贴在二季度进一步放缓，但非餐即时零售补贴强度持续，美团闪购增速略微受到影响，主要因为竞对在供给和需求两端强化补贴力度，美团供给侧独占度降低，预计二季度闪购增速 23.4%，达到 1450 万单日均单量，闪购 / 外卖比值来到 21.8% 的历史峰值，小象单量和 GTV 增速维持在 40% 上方，如果将小象订单纳入闪购范畴，则美团非常即时零售日均单量增速仍接近 Q1 水平。

预计二季度含外卖和闪购在内的即时零售订单日均单量 8088 万单，同比增速 8.3%。

预计二季度外卖业务营收为 380 亿，同比微幅增长；闪购营收 118 亿，同比增速略超闪购单量增速；到店酒旅业务营收 190 亿，GTV 3140 亿，同比增速大约 12%，核心本地商业营收预计 688 亿，同比增长 5.4%。

新业务预计营收 329 亿，同比增速 24.5%。主要驱动力是小象和 Keeta 内生增长 + 拓城，二季度整体营收预计 1017 亿，同比增长 10.8%。

预计二季度核心本地商业经营利润 45 亿，其中外卖自去年三季度以来首次扭亏，小幅盈利 4 亿元，UE 0.07 元，闪购亏 9 亿，单均亏约 6 毛 5，到店酒旅盈利 50 亿，经营利润率约 25%，核心本地商业整体经营利润率约 6.5%。

预计二季度新业务亏损 25 亿，主要受小象和 Keeta 拓城投入期影响，季度经营利润率 -7.6%，整体季度经调整净利润预计约 25 亿。

业务前瞻：

外卖：二季度竞争趋缓，美团餐饮外卖过去 4 个季度以来首次扭亏为盈，该趋势预计持续，三季度外卖成本端有抬升，但行业补贴进一步放缓，且规模杠杆驱动盈利能力预计进一步提升，整体上餐饮外卖正式进入后补贴时代，重回美团 / 阿里双寡头格局，该局面有利于美团这种精耕细作型选手。

闪购：二季度非餐即时零售业务竞争强度持续，阿里和京东均将整体外卖的补贴预算向非餐即时零售转移，且在供给与消费侧双重补贴，我们预计该业务的竞争烈度会持续较长时间，以年为单位展望。美团闪购有望维持 20% 以上单量增速，主因非餐即时零售正式进入零售主流，仍然是显著增量市场，尤其是自营即时零售业务，实际上美团闪购中增速更快的也是松鼠便利、歪马送酒等类直营业务，而小象、盒马、超盒算、快乐猴等纯直营业务的增速更快，且预计会持续多年高强度竞争、高增速发展势头。

到店酒旅：市场进入相持阶段，抖音战略向 AI 倾斜，主要发力方向聚焦餐饮团购，非餐团购美团的优势在扩大，长期来看，我们不认为抖音餐饮团购有太大上行空间，因餐饮团购与外卖实际上是一体的，抖音光靠团购拿不到商家的长期资源倾斜，且视频信息流模式流量对餐饮商家是双刃剑，该结论在商品零售领域已经得到验证。

出海：Keeta 香港与沙特表现超预期，中东其他地方二季度进展良好，巴西业务进展缓慢。

AI：美团 AI 主要发力方向在物理 AI，目前投资表现优于自身进展，物理 AI 在整个 AI 产业链中发展偏后，大量场景需要深度介入物理世界，面临企业工作流融入 AI 进程、物理世界惯性、法律法规滞后等诸多现实因素约束，短期仍难有实质性突破，但长期发展空间巨大，美团在该领域具备无可置疑的优势和发挥空间，最具参考意义的对象是亚马逊，未来若 AI 机器人在仓储和物流领域大规模部署，对亚马逊和美团这类低毛利企业来说，成本优化空间巨大。

新建了付费交流群，除付费美股综合群、付费中概综合群外，还有付费的加密货币群、MSTR、Hims、NBIS、英伟达、特斯拉、苹果、Google、Meta、亚马逊、微软、台积电等十几个美股个股群。