MiniMax 迎来爆发一幕。

先从一份全线狂飙的成绩单说起。当外界还在用传统标尺去衡量大模型企业时，MiniMax 发布的 2026 年中期财报中，几个关键指标大超预期——

8 亿美元 ARR、80% 的 B 端占比、703% 的 B 端增速、20 倍的 Token 消耗量。

细看下来，这份财报的核心价值远不止于单一指标的亮眼，而在于它向资本市场证明了：大模型的增长斜率可以持续变陡，增长逻辑可以闭环，且增长动力具备极强的可持续性。

这场收入与亏损的赛跑中，MiniMax 找到了属于自己的速度。也许，这会成为国内大模型行业的一个分水岭。

意外一幕

财报里的 MiniMax 加速度

这半年，MiniMax 上演了陡峭的业绩加速度。

最直观的体现是 ARR（年度经常性收入）。记得今年 2 月时，MiniMax 披露 ARR 达到 1.5 亿美金，此后迎来跨越式发展；至 8 月，这一数字已达到 8 亿美金——也就是说在 6 个月内增长了 433%，半年增至 5.3 倍。

这里需要单独说明 ARR 的口径问题。AI 行业 ARR 披露长期缺乏统一标准，本身就是业内持续讨论的话题——多数公司对外 PR 时会选取单日峰值收入 × 365，早期公司甚至用日流水 × 365。MiniMax 作为目前唯一披露业绩的上市 AI 公司，对外数据均经过审计，采用的是周收入 × 365 的口径，能相对客观地反映业绩的增长节奏。

ARR 增长的核心驱动力是模型能力的提升。当 M3 相较于 M2 系列 " 价格不变 " 的情况下，MiniMax 提供了更高的模型智能水平，从而带来显著加速的 " 用量增长 "。数据显示，M3 吸引了更多的新客户；另一方面，老客户也因为模型能力提升而在解锁更多使用场景。

这也意味着商业化能力的质变升级。简单说，当企业不再单纯依赖 C 端用户 " 尝鲜式 " 的不稳定订阅，而是成为千行百业的 B 端客户真实工作流中的基础设施，ARR 势必迎来上涨。B 端客户一旦将模型接入业务，替换成本极高，这种高确定性和高客单价，是商业化模式走向成熟的标志。

8 亿美元 ARR 的背后，是 Token 消耗量在半年内暴增。

仅今年 7 月，MiniMax 全平台的 Token 消耗量就达到了 1 月份的 20 倍。模型使用场景、用户需求全面扩容，截至目前，其全球企业客户与开发者数量突破 200 万，是 2025 年底的 10 倍之多。

众所周知，Token 消耗量是大模型行业最真实的景气度指标，代表市场真实调用需求，消耗增幅意味着大规模、高频次、常态化落地。

MiniMax 创始人、CEO 闫俊杰在财报电话会上透露，" 由 Agent 驱动的推理需求增长，显著快于人类用户数和消息数的增长。这直接导致单用户的 Token 消耗呈倍数级爆发。"

收入增长的速度也在加快。根据最新财报，MiniMax 上半年总营收 1.1657 亿美元，同比增长 283.1% ——已达去年全年收入的 1.5 倍。收入快速增长的核心，在于 MiniMax 围绕文本及多模态模型形成了独特的定位，在提供前沿模型能力的同时优化推理效率，实现了具有吸引力的性价比。

其中，第二季度营收环比 Q1 增速高达 81.8%，说明 MiniMax 的增长不是阶段性脉冲，而是持续加速的确定性趋势。

更重要的是高增速 + 高毛利的双突破。报告期内，MiniMax 毛利同比暴涨 465%，在持续降价让利市场的前提下，实现增速、盈利双向爆发，商业化模型跑通正向循环。

此外，全球化依然是重要底色，上半年海外收入占比约 60%，国内占约 40%，凭借开源生态的积极布局，其产品和服务已覆盖全球超过 230 个国家和地区。AI 原生产品收入约 4300 万美元，同比增长 101%。在收入暴涨的同时，销售及分销开支同比下降 17.9%，本期为 2700 万美元。

至此，MiniMax 在最新财报中跑出了令人意外的速度。

一场历史性反转

从 C 端到 B 端

本轮财报的战略意义并非单纯的收入增高，收入结构的变化更为关键。

模型智能是最本质的问题，对于任何一家大模型公司来说，B 端与 C 端的收入占比，都是市场需求的真实映射——只要模型能力足够高，B 端和 C 端的增长变化就足够快。MiniMax 收入结构的极速反转，正是模型跨过阈值后，真实产业需求被点燃的自然结果。

过去很长一段时间内，MiniMax 更多呈现给外界一个 C 端公司的角色，无论 AI 社区产品星野、早期出海破圈的 Talkie，还是多模态内容创作平台海螺 AI，都为 MiniMax 带来了足够的用户基础。

但现在，情况已经发生了根本性变化。

进入 2026 年，MiniMax 的 B 端业务迎来大爆发。从收入结构看，今年上半年开放平台及其他 AI 企业服务收入达 7392.9 万美元，同比暴涨 703.1%，占总收入比重由 2025 年的 32.85% 大幅跃升至 63.42%，成为绝对第一大收入来源。从最新的 ARR 结构来看，To B 业务约占 80%，To C 约占 20%，与去年同期 "B 端 30%、C 端 70%" 的格局相比，企业和开发者对模型的采用速度明显加快。

在 AI 时代，模型即是产品本身，无论是 To B 还是 To C，本质上客户都是在为模型能力而付费。从财报来看，C 端产品收入占比尽管从 67.15% 收缩至 36.58%，但营收数值依旧保持稳健翻倍增长，同比增长 100.9%。

一升一降之间，并非 C 端业务萎缩，而是 B 端产业商业化的爆发速度远超传统 C 端的增长维度。

至此，MiniMax 的核心增长引擎已经完成历史性交接。

这样的转变并非一夕之间发生。自 2025 年起，MiniMax 就在加大向 B 端拓展的力度，全年开放平台及 AI 企业服务收入达到 2600 万美元，同比大幅增长 197.8%，B 端业务的毛利率高达 69.4%，远超 C 端 AI 原生产品的 4.7%，成为公司改善整体盈利能力的重要支撑。

在这场反转中，最核心的变量在于模型智能水平的提升和 Agent 时代的到来。

过去无论是 C 端还是 B 端，人与 AI 的交互大多停留在直接问答模式。而当智能 Agent 开始落地，复杂任务会被自主拆解，触发成百上千次连续 API 调用，模型消费范式从 " 人直接和 AI 对话 " 转向 "Agent 智能体与 AI 进行多轮交互 "。

这种范式切换，直接改写了大模型的商业算账方式。B 端场景率先承接 Agent 带来的海量调用需求，也成为 MiniMax 收入结构改变最关键的推力。

中国 AI 启示

何以打破成本悖论

说到底，业绩得以爆发，底层技术能力的不断突破和迭代是最有力的支撑。

多模态无疑是 MiniMax 的一张王牌。

不久前，MiniMax 发布多模态模型 MiniMax H3，并进行开源，发布三周以来战绩斐然——下载量突破 2400 万次，衍生出超 300 个公开衍生模型，成为 2026 年全球下载量最高的多模态模型之一。

凭借 H3，MiniMax 拿下属于中国 AI 的全球影响力。

这种生态号召力也足以转化为商业壁垒。据悉，H3 在设计之初就考虑了与多款国产芯片（如华为昇腾、摩尔线程等）的兼容，开源后 24 小时内就获得了超百家国内外合作伙伴的 "Day 0" 适配。这不仅大幅降低了开发者和企业的使用门槛，更能成功卡位开发者入口。

正如闫俊杰指出，"H3 不是简单把语言模型做 Encoder，而是让语言模型做精细上下文感知、全方位参考与精细生成控制。" 从更长远来看，类似语言模型和视觉生成模型的结合的范式，在一些更加前沿的领域会持续涌现。

截至目前，MiniMax 正在稳步推进三个新模型的研发—— M3.1、M3 Pro 和 H3.1。

M3.1 是 MiniMax 现有旗舰模型 M3 的优化迭代版本，打造可大规模、广泛使用的模型。在 M3 的基础上，M3.1 进行了充分的预训练并持续 scaling 了后训练规模，把已有的基础能力更充分地转化为 Coding、工具调用和 Agent 任务中的实际表现；

M3 Pro 则是 MiniMax 正在研发的下一代超大规模旗舰模型，它将冲击模型智能上限与复杂任务能力，参数量将从 M3 的 4280 亿大幅提升至约 3T（3 万亿）；

H3.1，顾名思义也是全模态生成系统 H3 的升级版本。

在通用大模型底层架构上，MiniMax 的技术迭代正持续构筑差异化壁垒。

大模型行业一直存在一个悖论：模型越聪明，推理成本越高。

然而，MiniMax 通过自研架构打破了这一魔咒。从 M2 系列的持续迭代，到 M3 的发布，再到全模态模型 H3 的开源，MiniMax 在提升模型智能上限的同时，将推理吞吐和延迟做到了极致。

正如闫俊杰所强调，" 只有最小化单位智能成本，才有可能最大化智能水平。" 这种基于架构创新（如 MSA 2.0 稀疏注意力架构）带来的效率提升，让 MiniMax 在不打恶性价格战的前提下，依然能为企业客户提供极具吸引力的性价比。

回过头看，随着这份财报的达成，MiniMax 华丽 " 换挡 " ——正式从一家靠 C 端产品出圈的大模型厂商，成长为一家以全球开发者生态、多模态 MaaS 与 Agent 基础设施为核心驱动力的硬科技企业。

它向市场证明，大模型的下半场不再是比拼谁的参数大、谁的 C 端日活高，而是比拼谁能真正将算力转化为智能，谁能将智能嵌入千行百业的真实工作流中。

置身于中国 AI 产业，MiniMax 也蹚出了一条从 " 技术能力验证 " 走向 " 产业价值落地 " 的可行路径——当模型能力跨过阈值，真实的商业需求必将迎来阶梯式的释放。

文章来源：投资界原创 ｜ 作者：杨继云

原文地址：https://news.pedaily.cn/202608/568285.shtml

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