营业收入超过 55 亿元，净利润却只有 3000 多万元 …… 在全球消费级全景相机市场中占有率第一的影石创新，交出了一份颇具戏剧性的成绩单。

8 月 27 日晚间，影石创新（688775）披露了 2026 年半年度报告：营收表现依然 " 风光 " ——上半年营收 55.17 亿元，同比增长 50.29%。然而，盈利表现却难言乐观：归母净利润 3040.73 万元，相比去年同期的 5.2 亿元暴跌 94.15%；扣非净利润更是由盈转亏，去年同期为 4.92 亿元，今年上半年为 -1533.92 万元；与此同时，经营活动现金流净流出高达 27.61 亿元，同比大幅下降 1245.12%。

更值得担忧的是二季度增长动能的显著衰退。按单季度表现来看，影石创新一季度营收尚有 83.11%，到了二季度已滑落至 31.08%，是上市以来的最差季度营收增速；一季度归母净利润为 8462.02 万元，二季度净亏损为 5421.29 万元，直接拖累了上半年的利润表现。

对于盈利相关指标的下滑，影石创新在财报中提到了 " 公司主动加大战略研发投入及市场开拓 "。问题在于，这场以 " 战略投入 " 为名的豪赌，迎来的是曙光，还是更大的风暴？

蔡淑敏 / 摄

利润骤降，现金失血

影石创新的这份半年度成绩单中，最显著的矛盾在于 " 收入端的光鲜 " 与 " 利润端的惨淡 " 之间形成巨大反差。

从营收端看，消费级智能影像设备依然是最核心的收入来源，上半年营收 47.88 亿元，占比高达 86.79%，相比去年同期的 31.59 亿元增长约 51.6%，与公司整体营收增速接近。专业级智能影像设备营收 888.85 万元，相比去年同期的 1094.38 万元出现下滑；配件及其他产品收入 6.24 亿元，去年同期为 4.64 亿元，同比增长 34.5%。

按地区来看，上半年境外收入 34.37 亿元，同比增长 30.69%，占主营业务收入比重 63.40%。更值得关注的是境内市场，报告期内营收 19.84 亿元，去年同期为 10.03 亿元，收入同比增长约 98%，接近翻倍。

营收大幅增长背后，影石创新报告期内推出多款创新产品，覆盖云台相机、麦克风等多个品类，其中双摄云台相机 Luna Ultra 新品上市后，在全球范围内引发热烈反响，日本、北美等部分海外市场销售表现强劲，给公司收入带来增量。截至报告期末，公司全景相机及运动相机产品全球累计出货量突破 1000 万台。

然而，亮眼的收入表现之下，公司利润端却出现了加速下滑。

今年第一季度和第二季度，影石创新归母净利润同比分别增长为 -52.02%、-115.79%。更反差的是，第二季度营收 30.35 亿元，环比一季度的 24.81 亿元增长，但净利润却由盈转亏。

直接导火索是毛利率的显著下跌。报告期内，公司整体毛利率从上年同期的 51.22% 骤降至 41.42%，跌去近 10 个百分点。其中，一季度毛利率为 45.20%，二季度则降至 38.33%。

毛利率下滑，主要因为在产品中占绝对大头的消费级影像设备毛利率从 49.9% 跌至 39.1%，" 元凶 " 则是存储芯片价格持续走高。

过去一年多以来，受全球产业链供需关系影响，存储芯片价格明显上涨，导致产品成本大幅上升。2026 年上半年，影石创新的营业成本 32.31 亿元，同比大增 80.46%，远超 50.29% 的营收增速，成本压力可见一斑。

更深层的压力来自费用端的 " 大手笔 " 投入。报告期内，随着业务增长，销售宣传推广费用及销售人员薪酬增加，销售费用 10.17 亿元，同比增长 61.96%；研发项目、研发人员工资薪酬及研发领料增加，导致研发费用 10.07 亿元，同比增长 79.26%；管理人员工资薪酬增加，导致管理费用 2.49 亿元，同比增长 86.74%。仅这三项费用的同比增速均远超营收增速，计算下来，合计投入高达 22.73 亿元，占营收的比例达 41.2%。

尤其值得关注的是研发投入——占营收比重攀升至 18.78%，同比增长 3.48 个百分点。这背后是影石正在进行的新品类拓展：全景无人机 " 影翎 Antigravity A1" 尚处于市场教育期，研发、产线建设及渠道拓展投入较多，尚未形成规模效应。也就是说，这一新业务目前还处于 " 烧钱 " 阶段，对公司整体利润形成 " 负担 "。

斥资 20 亿元 " 囤芯 "

如果说利润暴跌反映的是当下盈利能力的衰退，那么经营活动现金流的恶化则指向了更深层的隐患。

2026 年前，影石创新经营活动产生的现金流量净额均为正，且净流入不断扩大，2023 年至 2025 年分别为 7.62 亿元、11.72 亿元、13.86 亿元。然而，今年以来，公司前两个季度经营活动产生的现金净流出分别为 14.71 亿元、12.90 亿元。今年上半年净流出与去年同期净流入之间的落差更是高达约 30 亿元。

对此，影石创新在财报中给出解释：" 本期经营活动产生的现金流出主要是芯片及其他材料采购、新品备料所致。"

这一点，从财报中的关键科目 " 存货 " 一栏清晰可见：截至报告期末，公司存货账面价值为 62.12 亿元，较期初的 29.19 亿元同比增长 112.82%，占总资产的比例从 26.21% 飙升至 43.72%。其中，仅存储芯片一项的账面余额就高达 17.48 亿元，库存商品增长率为 38.17%。

在存储芯片价格上行的周期中，影石创新正在进行一场 " 豪赌 "：上半年针对存储芯片进行了接近 20 亿元的战略采购。

影石创新 " 赌 " 的是存储芯片价格将继续上涨，提前备货可以锁定稳定的供应与成本，公司在财报中称：" 预计此次前瞻备货能使公司获得稳定的存储芯片供应量及成本，为后续公司发展提供强有力的支持。"

公司的这一预判并非没有由来，事实上，今年以来，多家半导体行业机构和全球顶尖投资银行给出大量研究报告和数据，佐证了 AI 需求引发的结构性供需失衡下，存储芯片价格持续上涨的趋势大概率将贯穿 2026 全年，甚至延续至 2027-2028 年。

但 " 远见 " 的另一方是有可能需要承担的巨大 " 风险 "，一旦存储芯片价格出现回落，或市场需求不及预期，这些存货将面临跌价风险。

影石创新也对此进行了风险提示：公司原材料及委托加工物资合计占存货比例为 66.25%。随着公司销售规模扩大，需提前储备生产所需重要原材料，且委托加工物资存放于委外加工厂仓库，若公司存货管理不善，出现损失或损害等情况，将造成公司财产的直接损失，进而对经营业绩造成不利影响。另一方面，若公司重要原材料价格大幅下降，而公司储备量较大，则可能出现存货跌价的风险。

27.61 亿元的现金净流出，是这场豪赌已经付出的代价。经营性现金流告急之下，为了填补缺口，影石创新大举借债——短期借款从期初的 1.23 亿元飙升至期末的 10.61 亿元，增长 762.85%。

不可忽视的是，外部的激烈竞争也是公司未来面临的一大风险。自 2025 年下半年影石高调进军无人机市场以来，影石、大疆两家公司在产品、专利、人才、舆论等展开全方位大战。原材料涨价叠加与竞争对手的价格战，以及在专利诉讼层面投入的时间精力与成本，将共同挤压本就在下滑的毛利率。

利润滑坡、现金失血、存货高企、竞争加剧 …… 这些清晰可见的压力或许足以解释投资者对影石创新这场 " 豪赌 " 的担忧—— 2025 年 9 月初，上市不到 3 个月的影石创新股价达到超 377 元的高点，但在随后的四个季度里，公司营收增速显著放缓、成本与费用加速攀升，伴随着收入端与支出端的 " 剪刀差 " 越来越大，盈利能力快速下滑，股价一路下行，截至今日收盘报 119.30 元 / 股，相比高点跌去超过七成。