2026 年上半年 " 新茶饮六小龙 "（蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨、霸王茶姬、奈雪的茶）中报全亮：蜜雪冰城营收 152.2 亿元居首，古茗、沪上阿姨利润高增，霸王茶姬靠大单品稳住毛利，茶百道微增，唯独奈雪的茶营收同比下滑 13.1%、仍未扭里亏。

赚的钱从哪来

蜜雪：2.8 万家店走 " 原料自产 + 加盟费 + 供应链抽成 "，一杯柠檬水 3 元还有得赚，152 亿里超六成是卖给加盟商的糖浆、杯子、果酱，不是消费者那杯茶；

古茗 / 沪上阿姨：区域密集开店 + 冷链到县，加盟商存活率高，上半年净利率冲到 15% 上下；

霸王茶姬：伯牙绝弦单品占比超 40%，去鲜果去小料，毛利比水果茶高 8 — 10 个点，海外店摊薄营销费。

奈雪为什么还在坑里

直营包袱最重——门店数不到蜜雪二十分之一，却要扛全线房租人工；客单价从 32 元降到 26 元仍留不住人，外卖平台抽成 + 补贴双向挤压；曾寄望 " 茶馆 + 欧包 " 提客单，结果欧包线砍了、茶馆模型没跑通。13.1% 营收下滑叠加门店优化一次性支出，亏损收窄但没翻正。

行业底层变天

六家加起来国内门店破 5 万，商圈同框三家奶茶店已成常态。增量市场变存量互啃后，胜负手不再是 " 出新品 "，是

谁控得住加盟商利润、谁供应链自重高

——蜜雪赚 B 端钱，奈雪赚 C 端钱却 C 端不买账，这就是 152 亿与亏损的距离。

新茶饮的 " 龙 " 不是看谁杯子上镜，是看谁在加盟商凌晨补货时赚他那袋植脂末的差价。消费者喝的是水，资本喝的是供应链。

你每月买奶茶的那几十块，更多流向蜜雪的糖浆厂、霸王茶姬的茶叶仓，还是奈雪房租里的那盏吊灯？