把成本做到足够低，把链条拉得足够长。

8 月 19 日，天山铝业（002532.SZ）扔出了一份让全行业坐不住的中报，上半年预计实现归母净利润 41.77 亿元，同比飙涨 100.44%。

什么概念？半年赚的，几乎赶上了 2024 年全年的水平！相比之下，营收的增速略显平淡，同比增长 14.25% 至 175.11 亿元。

（来源：市值风云 APP）

今天，风云君就拆开这份中报，看看这家新疆铝企到底做对了什么。

量价成本三杀，上半年利润翻倍

电解铝涨价是第一大驱动因素。

国内电解铝市场走出了 " 一季度冲高、二季度下旬震荡回调 " 的偏强走势。上半年现货均价达到 24139.14 元 / 吨，较 2025 年上半年上涨 18.84%，多次刷新历史高位。

涨价背后是供需两端的同时发力。

供给端，国内 4500 万吨电解铝产能 " 天花板 " 已全面落地，供给端弹性被彻底锁死。截至 2026 年 8 月，国内运行产能已逼近 4530 万吨以上，开工率长期维持在 98% 左右的高位。新增产能只能通过等量或减量置换实现，全年国内产量增速预计仅为 0.8% 至 1%。

海外方面，中东地缘冲突加剧了区域电解铝生产的稳定性风险，能源价格上涨直接推高了海外铝企的生产成本。供给刚性约束已成行业共识。

需求端同样在发力。新能源领域成为铝消费增长的核心驱动力，仅新能源汽车一个领域，年新增铝材需求约 270 万吨，成为铝消费增长的最大单一贡献来源，储能、光伏等新兴领域用铝量也持续攀升。

在这样的行业背景下，天山铝业的业绩爆发并不意外，它把行业红利吃到了极致。

价格端，公司自产电解铝平均售价约 24070 元 / 吨，同比上升约 19%，基本跟上了行业均价涨幅。

量上，上半年电解铝产量 66.05 万吨，同比增长 12.8%。140 万吨绿色低碳能效提升项目于 7 月完成全部电解槽达产，产能正式拉满。

销量方面，上半年电解铝直接对外销量约 56 万吨，其余通过铝箔坯料、高纯铝及电池箔等方式实现间接销售，合计总销量约 64 万吨。

成本端也是一项重要的胜负手。行业数据显示，上半年电解铝生产成本受氧化铝价格下跌等因素影响有所下行，但天山铝业的成本降幅远超行业平均，生产成本同比下降约 18%。

一升一降之间，电解铝毛利率直接飙到 47.63%，同比提升 24 个百分点。毛利从去年同期的 23.56 亿元增至 57.34 亿元，同比高增 143%。

（来源：天山铝业 2026 年半年报）

为什么成本能降？答案在新疆。

电解铝成本大头是氧化铝和电力，合计占比超 60%。天山铝业 6 台 350MW 自备发电机组，能满足 80% 的电力需求，度电成本仅约 0.19 元，不到行业平均水平的一半。新疆煤炭价格全国最低，这一优势极难复制。

预焙阳极 60 万吨产能完全自给——别人买着贵的原料，天山铝业自己就能造。

氧化铝板块则是另一番光景。

2026 年上半年，国内氧化铝市场整体呈现 " 价格宽幅震荡、供应压力延续、库存高位累积 " 的运行特征。1 至 2 月，国内供应由紧平衡转向宽松，现货价格下跌。上半年均价同比下降约 22%，公司自产氧化铝平均售价同比下降约 28%。

受此影响，公司氧化铝毛利率降至 -5.91%，经营主体靖西天桂净亏损 5285 万元。

这也正是天山铝业布局完整产业链的意义所在：周期上行时，电解铝板块充分受益；氧化铝下行时，其他环节的利润能够形成缓冲。

不过，利润也不是没有 " 瑕疵 "。二季度归母净利润 19.59 亿元，环比下滑 11.73%。主因是天铝有限 2025 年度企业所得税汇算清缴、2026 年上半年预缴均按 25% 税率缴纳，税务调整影响了当期利润，后续税率存在一定的不确定性。

（来源：天山铝业公告 20260819）

从矿石到铝箔的全链条布局

天山铝业真正的护城河是一条完整的产业链。从铝土矿、氧化铝、预焙阳极、发电，到电解铝、高纯铝、铝箔深加工，几乎覆盖了铝产业的全环节。在国内铝行业中，能做到这种垂直一体化程度的企业屈指可数。

高纯铝受益于电解电容器需求旺盛，销量同比上升 21%；铝箔及坯料产量 11.81 万吨，同比增长 61%，销量同比提升 106%；石河子铝箔坯料已实现盈利，第二条增长曲线正在成型。

上游资源正在从 " 买 " 变成 " 自己有 "。国内广西百色拥有约 3800 万吨铝土矿资源，已取得采矿权证。海外几内亚铝土矿项目已进入开采阶段，产能与运力逐步爬坡。印尼三个铝土矿开采权在手，开采作业逐步落地。

铝土矿自给率正向 100% 冲刺。在全球铝土矿对外依存度超 70% 的背景下，这一步棋的战略意义不言自明。

技术方面，140 万吨电解铝能效提升项目完成后，公司的铝液综合交流电耗达到行业领先水平。400kA 级大型预焙电解槽、智能化电解控制等技术已经工程化落地。

行业地位上，天山铝业已是国内具有合规产能单厂规模第二大的公司。在电解铝行业 " 两超多强 " 的格局中，天山铝业稳居第二梯队。

更重要的是，国内 4500 万吨产能红线已经焊死。截至 2026 年 8 月，运行产能已逼近 4530 万吨以上。谁手里有合规产能，谁就掌握了稀缺资源。

天山铝业的故事，说到底就两件事：一是把成本做到足够低，二是把链条拉得足够长。低成本来自新疆的煤炭和自备电厂，这是同行很难复制的区位红利。长链条来自三十年的产业深耕，从矿石到铝箔，每一个环节都自己掌控。

由此，这也就决定了它在铝行业供给天花板锁定、新能源需求持续增长的宏观背景下，能够占据一个相当主动的位置，从而实现净利润翻倍高增。