9 月 8 日，伦敦金属交易所三个月期铜一度触及 14617 美元 / 吨，把前一日刚写下的历史纪录又推高一层。

国际铜价年内累计上涨约 17%，过去 12 个月涨幅达 47%。沪铜主力同步走强，报 110860 元 / 吨，站上 11 万元关口。

外盘创新高，A 股铜产业链开盘集体冲高。精艺股份、北方铜业先后涨停，电工合金一度涨超 13%，江西铜业涨逾 5%，云南铜业、西部矿业、铜陵有色、洛阳钼业等跟涨，港股江西铜业股份同步走高。

这轮行情最直接的推力，是美国对精炼铜的关税预期。

市场押注华盛顿将把精炼铜纳入加征关税范围，美国商务部的关税建议递交白宫约两个月，至今没有下文，交易商抢先行动，把铜一船船运往美国。

上半年美国进口约 88.5 万吨铜，7 月单月流入约 20 万吨，为 2014 年以来最大单月规模，COMEX 铜库存堆到创纪录的 67.5 万吨。

铜被搬进美国仓库，纽约与伦敦的价差长期高挂，套利资金推动 LME 库存逐层下降，美国以外市场的现货供应跟着收紧。

全球库存总量没变，变的是分布，分布一变，伦敦市场的定价就缺了缓冲。

价格高位的另一根支柱在矿山。

全球最大产铜国智利 8 月铜出口额 46.2 亿美元，环比下降 14%，同比降 3.2%，创 2025 年 7 月以来最低单月，极端天气与矿山生产受阻拖累发运，Antofagasta、Lundin 等矿企相继下调产量指引。

智利贡献全球矿山铜产量约四分之一，这一环松动，放大了市场的短缺想象。

更长的约束来自矿端本身，智利铜业委员会预计，2026 年全球铜矿产量增幅仅 0.2%，老矿山品位下滑、新项目投产缓慢，矿端缺口短时间填不上。

需求侧同样站在多头一边。

AI 数据中心与电网改造把用铜量推上新台阶，按行业测算，2026 年全球数据中心用铜约 74 万吨，2028 年有望增至 130 万吨，新能源车单辆用铜量约为燃油车的六倍。

价格因此跑得比预期快，高盛此前预计 2026 年四季度铜均价 11200 美元 / 吨，德意志银行给出的全年均价预测为 12125 美元 / 吨，现价已明显越过这两组数字。

铜价创新高，A 股铜产业链今天一片普涨。

涨停的精艺股份是铜加工企业，北方铜业则是矿端资源股，前者受益产品提价与库存收益，后者直接吃到铜价上涨的利润弹性。

需要注意的是，这轮上涨主要由关税引发的金属跨市场转移驱动，终端需求能否同步跟上是关键，库存搬家推起来的价格，与真实需求拉动的价格，含金量并不相同。

光大期货在最新研判中表示，铜价预计维持高位偏强震荡，矿端紧缺与国内超低库存托底，宏观加息预期与高价抑制需求制约上行空间，9 月美联储议息会议前的情绪波动值得留意。

铜价的历史新高，一半靠关税预期与库存搬家撑着，一半靠矿端缺口垫着，后一半的分量，决定这轮行情能站多久。