文 | 谢照青

编辑 | 刘鹏

星宇股份正在为 " 暴力 " 裁员付出巨大代价。

8 月初，多名应届毕业生在社交平台发声称，入职星宇车灯股份有限公司（以下简称 " 星宇股份 "）后不久，便被公司以行业环境变化、组织架构调整等理由要求离职。按照当事人的说法，公司给出的方案带有明显的 " 二选一 " 色彩，因此被部分员工称为 " 暴力裁员 "。

随后，一些被解除劳动关系的应届生向当地政府部门投诉，并向大众、奔驰等星宇股份客户反映情况；与此同时，相关材料也被寄送至香港交易所上市科。

事情很快有了官方回应。8 月 25 日，常州市人社部门通报称，星宇股份与 107 名应届高校毕业生解除劳动关系；经协调，公司已与相关人员达成补偿方案。通报还提到，公司已对相关负责人作出处理，并将为有意愿者提供重新入职机会。

但事情并未就此结束，星宇股份董事长周晓萍的过往发言、大众和奔驰等客户的回应，共同将事件推向更大的舆论漩涡，成为年度 " 现象级 " 劳资纠纷。

对正处于港股上市窗口期的星宇股份来说，问题还进入了另一套审查逻辑：裁员是否合法合规，公司治理是否有效，客户关系和公司经营是否受到重大影响，以及上市申请文件是否需要进一步补充披露。

" 星宇股份现在的事态，有可能会被港交所暂缓上市进程。" 一位在港的 IPO 律师对腾讯新闻《潜望》表示。多位在港的保荐人、其他 IPO 律师以及部分监管人士，也均对腾讯新闻《潜望》表达了类似的判断。

就在劳资纠纷被爆出前的 8 月 15 日，星宇股份对外确认已经取得中国证监会境外发行上市备案，拟发行不超过 44,799,650 股 H 股。

多位在港 IPO 人士对腾讯新闻《潜望》表示，常规而言，发行人在拿到中证监 " 大路条 " 后 1 至 2 周后便可获得聆讯排期——这是港股上市的最后一个关键节点；大多数情况下，取得备案的发行人都能拿到聆讯安排。

但是截至目前，距离星宇股份拿到 " 大路条 " 已经过去 3 周了，该公司至今未获得具体的聆讯日期。

多位在港的 IPO 中介人士对腾讯新闻《潜望》表示，这可能与港交所上市科要求星宇股份就近期事态作出更多的补充说明有关。

港交所方面对腾讯新闻《潜望》表示，暂不会对个案进行置评。

获批三周仍无聆讯日程 港交所或要求补充说明

" 现在这个阶段，港交所并不会直接叫停星宇股份的上市进程。" 一位在港工作多年的保荐人对腾讯新闻《潜望》表示。

上述保荐人透露，一家公司赴港提交上市申请后，除了常规的许可上市流程外，港交所会给出另外 3 种结果，即停止审查、退回以及拒绝。

停止审查属于非公开信息，比如公司质地并不符合上市，或者招股书质量实在太差等，港交所上市科可以直接停止审查。多位监管人士曾对腾讯新闻《潜望》透露，自去年港股市场火爆以来，港交所上市科发现越来越多招股书质量太差的案例，而后不少 IPO 被停止审查。这也促使香港证监会于今年初发文限制 1 个保荐人至多负责 5 个 IPO 的要求。

退回的案例则并不常见。这类案例主要集中于招股书的材料披露不符合要求，或者有重大遗漏等。过去两年仅有 2 例，包括今年 6 月 22 日退回的内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司的上市申请，该保荐人为中金公司。腾讯新闻《潜望》获悉，该公司被退回的直接原因则是提交了过期的矿业资产评估报告。一位监管人士认为，这属于非常低级且严重的错误。

拒绝则属于最严重的一种状况，即发行人不符合上市申请，包括但不限于在提交申请之后，财务数据严重恶化、公司创始人陷入法律纠纷，刑事案件或核心高管出现行贿等涉及诚信等问题。

" 星宇股份当前的状况并不适用于上述可能的状况。" 前述保荐人表示，就他过去 20 多年的港股 IPO 经验来看，星宇股份接下来将会面临漫长的问询过程，直至包括港交所和中国证监会在内的两地监管认可为止。

压力落在公司和独家保荐人身上

不少公司赴港上市期间，港交所上市科都曾收到各种投诉材料。一位熟悉上市科流程的监管人士对腾讯新闻《潜望》透露，常规流程是收到投诉材料之后会告知投诉人 " 材料已经获悉 "，随后转给发行人方。

发行人及其保荐人就此对上市科进行回复。公开资料显示，星宇股份的律师代表为君合律师事务所，独家保荐人为华泰国际。

腾讯新闻《潜望》暂未能获悉涉及星宇股份的投诉信具体内容。据多家媒体报道，星宇股份此次涉及的投诉包括涉及暴力裁员的 ESG 问题、虚假获取补贴等。

港股 IPO 律师对腾讯新闻《潜望》表示，仅就 8 月中旬的 " 暴力 " 裁员一事而言，星宇股份及华泰国际可能会让律师出具相关的法律意见书，以证明其没有违法违规的行为。

但星宇股份因为 " 暴力 " 裁员而引发国际客户大众、奔驰等跟进调查，事态变得更为复杂。

事件发酵初期，星宇股份总部所在地的常州市曾发公告，确认解约事实的同时，指出其不存在违规享受相关政府补贴的行为。一位熟悉港股 IPO 的人士对腾讯新闻《潜望》表示，一般情况下，发行人可用该政府公告作为背书，向港交所上市科说明其行为 " 合理性 "。

上述保荐人对腾讯新闻《潜望》表示，相较于最初的 " 暴力 " 裁员一事，现在星宇股份和华泰国际当下需要做的工作远远超过之前，即华泰国际需要在星宇股份的协助下完成就投诉事宜及其引发的事件进行全面的尽调—— " 这或将是个漫长的过程 "。

这个 " 漫长的过程 " 包括了对上述提及的可能的投诉内容如 " 暴力裁员 " 的法律法规问题、ESG 问题及公司系统性管理问题做尽调，还有可能还包括更多因此引发的其他问题。

腾讯新闻《潜望》获悉，就被投诉事宜方面，港交所常规会询问保荐人及发行人，涉及的被投诉内容是否属实，保荐人曾经是否就该等被投诉事宜进行尽调以及如何尽调的过程等，最后保荐人及星宇股份都得对上述被投诉事宜发表意见。

这意味着，星宇股份和华泰国际需要处理的，已经不只是 " 裁员是否合规 " 这一项问题，还包括该事件是否影响客户关系和对公司运营是否引发重大影响等。裁员风波发酵后，大众、奔驰等客户被指已关注或调查相关情况。如果客户调查尚未结束，保荐人可能需要等待客户形成明确意见，才能对香港交易所作出较为确定的回复。

和大多数被投诉的发行人一样，作为独家保荐人的华泰国际当下需要与包括明确表示开启对星宇股份进行调查的汽车厂商大众及奔驰等客户做尽调，以获取客户明确表示并不会因此事而减少或者取消星宇股份的订单。

除此之外，华泰国际还得找到星宇股份的头部客户一一做尽调，以获得其对于此次事件是否会影响星宇股份订单的观点。

星宇股份并未具体披露大众、奔驰两家汽车厂商的订单占比。根据星宇股份招股说明书，其前五大客户收入占比超过 60%，详情如下：

上市文件显示，星宇股份提及多年的深耕后，其合作品牌包括一汽红旗、奇瑞、赛力斯、吉利、江淮、北汽新能源、理想、蔚来及小鹏等国产品牌以及宝马、大众、丰田、日产、本田、宾利等国际品牌。

在前述保荐人看来，华泰国际可能需要等相关的调查结束后，相关的客户才有机会给出明确的回复。这样，华泰国际才能进一步向港交所提供明确的回复。

任何一个环节尚未形成清晰结论，都可能拖慢审核节奏。

腾讯新闻《潜望》获悉，一般情况下，上市科会要求发行人对相关问题逐一补充说明，直至解释清楚且完全符合规定后才予放行，随后方可进行聆讯排期。

此外，尽管星宇股份已于 8 月 15 日获得中国证监会的境外发行上市备案，但是不排除中国证监会仍会向星宇股份继续问询。

一位不愿具名的保荐人对腾讯新闻《潜望》表示，就其经验来看，港交所可能更侧重是否符合上市要求，而中国证监会可能更聚焦于合规性以及舆情等。

在两地监管联动越发频繁的当下，星宇股份即使已手持 " 上市路条 "，但可能需要在中国证监会的再次问询通过之后，才有机会再次进入港交所的上市流程。

公开资料显示，中国证监会的备案有效期为 1 年，即星宇股份最晚须在 2027 年 8 月 15 日之前完成 H 股发行。与此同时，港交所最新的规定显示，上市申请材料有效期已延长至 1 年，星宇股份已于 7 月 29 日更新了上市材料，即其有效期则到 2027 年 7 月 29 日。

放行之后，还有投资者这一关

" 港交所即使放行了，最后还得看投资者是否买账。" 一位在港的券商人士如此表示，港股 IPO 市场超过 500 家企业排队上市，对于投资者来说，可选的标的众多，" 目光会聚集中优质的企业。"

多位投资者表示，若是公司质地非常优秀的话，裁员事宜或许并不会影响其下单决心。其中一位投资者表示，尽管星宇股份是国内汽车照明领域的头部企业，但是相较于储能、芯片以及机器人等相对火热的企业来说，该公司并不属于优质标的。

星宇股份的财务数据并不亮眼。最新的财报显示，该公司 2026 年上半年的营收微弱增长至 68.84 亿元，但是净利润则同比下跌了 5.26% 至 6.69 亿元。

一位积极参与港股打新的机构投资者表示，星宇股份当下的 " 暴力裁员 " 已经是负面的舆情，就更没有耐心继续看该项目了。

若是放行，按照港交所上市指引信 HKEX-GL98-18 要求，对发行人在 " 营业纪录期后重大变动 "（营业纪录期指自上市申请所披露财务资料截止日至上市期间）的情形作出了详细规定，要求发行人就此详细披露。

按照该指引，星宇股份得在后续程序中向港交所补充与业务经营相关的内容，包括但不限于失去主要客户或供应商、有证据显示其财务状况下滑、失去主要人员，以及重大劳资纠纷等。

实操方面，星宇股份的董事及其保荐人华泰国际需要确认：自递交上市申请材料截止日（2026 年 3 月 31 日）至今，星宇公司有无发生重大不利变动，若有，必须详尽披露。