曾经火遍大江南北的王老吉凉茶，如今正面临增长难题。

白云山 2026 年中期报告披露的数据，揭开了这罐国民凉茶的真实处境：凉茶运营主体王老吉大健康公司营收、净利润双双下滑，凉茶大单品红利已然消退。

消费市场正在发生结构性重构，减糖控糖成为主流趋势，新茶饮和无糖茶快速崛起，不断分流年轻消费客群，曾风光无限的预包装凉茶赛道整体规模持续回落。

针对主业承压的客观现实，王老吉大健康已推动 " 两条腿 " 走路：一方面继续夯实凉茶主品牌，挖掘增量市场；另一方面拓展其他饮料产品，搭建多元产品矩阵，着力培育第二曲线。

但就现阶段市场表现来看，新的爆款尚未成型，王老吉的转型突围，依然道阻且长。

新茶饮市场规模增长、瓶装饮料新品层出不穷，曾经的国民凉茶王老吉，逐渐显出一丝古早感。

作为凉茶赛道头部品牌，它的日子究竟过得如何，已在白云山（00874.HK）2026 年中期报告中露出了端倪。

王老吉相关产品被归于旗下天然饮料业务板块（原大健康板块）。今年上半年，该业务板块实现营业收入 61.57 亿元，同比下降 12.40%，毛利率 44.32%，同比减少 0.35 个百分点。

该业务板块核心运营主体为王老吉大健康公司，销售产品主要是王老吉红罐、红瓶系列凉茶产品。

报告期内，该公司实现营业收入 56.15 亿元、净利润 9.33 亿元，同比分别下降 13.60% 和 27.95%。

综合近几年数据来看，王老吉市场萎缩并非短期现象，而是历经数年逐步演化的结果。

2023 年，王老吉大健康公司营收规模站上百亿高点，达到 100.13 亿元，净利润为 14.60 亿元。

但攀上高峰过后，业务随即步入下行通道。2024 年其营收降至 87.64 亿元，同比下降 12.47%，净利润 11.04 亿元，同比大降 24.38%。

2025 年，王老吉大健康公司营收小幅企稳，录得收入 87.86 亿元，净利润回升至 12.02 亿元，但始终未重现此前的增长势头。

王老吉大健康公司的经营波动，直接牵动天然饮品板块的整体表现。

2023 年至 2025 年，白云山天然饮品板块收入分别为 111.70 亿元、97.05 亿元和 96.72 亿元。整体呈现下行趋势，毛利率则在 44-45% 之间波动。

这也反映出王老吉凉茶产品在终端动销走弱，传统单一凉茶大单品的增长红利已经消退，产品销售规模进入持续收缩阶段。

王老吉凉茶卖不动，并不是产品变了，而是消费市场迎来结构性变革。控糖风潮兴起、新茶饮和无糖茶快速崛起，持续分流凉茶产品潜在客群，传统凉茶遭遇外部环境多重挤压。

作为中草药植物性饮料，王老吉产品的高糖属性，与控糖、减糖趋势形成冲突，不少消费者因此望而却步，即便后来王老吉推出了无糖版本，在口味和市场认知上也未能实现突破。

市场需求端的变化，直接导致凉茶市场规模收缩。

综合前瞻产业研究院和艾媒咨询数据，2012 年广药集团从鸿道集团手里收回红瓶红罐王老吉生产经营权，彼时国内包装凉茶终端零售市场规模高达 315 亿元，行业保持 16.7% 的增速，此后多年市场规模和增速双双放缓。

2025 年，国内包装凉茶终端零售市场规模回落至 255 亿元，同比增速仅 2%，市场进入存量博弈的低增长时代。

过去 10 多年里，也正是凉茶、新茶饮两大赛道强弱关系的转折期。2025 年，新茶饮市场规模近 4000 亿元，已是凉茶市场规模的十余倍；新茶饮门店也从 2012 年的 3 万家增至去年底超 40 万家，两大赛道形成了巨大的规模反差。

新茶饮能够快速崛起，主要是抓住年轻人群和日常即饮场景，可调节糖度、口味高频迭代，覆盖下午茶、佐餐和通勤等多元场景，精准抢占罐装凉茶潜在增量人群，对王老吉等传统罐装含糖凉茶形成冲击。

事实上，在拿回王老吉生产经营权后，王老吉大健康就自主推进下沉市场战略，进一步渗透下沉乡镇市场，加密终端网点，形成县乡流通、烟酒店、餐饮渠道全覆盖，依旧难以减缓消费需求变革带来的压力。

转型求变

面对越来越卖不动的王老吉凉茶，王老吉大健康正试图通过丰富大单品规格、包装形式以及产品口味，构建多层次的产品矩阵。

白云山 2026 年中期报告披露，公司近年已陆续推出刺柠吉天然高维 C 饮料、王的荔汁饮料、闪充电解质饮料、椰柔椰汁、大寨核桃露、果摇爽果汁饮料等，搭建多元健康植物饮品矩阵，触达年轻消费者群体，挖掘细分场景市场。

希望改变只有凉茶产品的固有印象，通过天然植物饮料企业的新定位，横跨草本饮料和植物蛋白饮料两大细分赛道。

为此，公司启动了两条不同的路线：一条是继续围绕主品牌王老吉，通过口味、包装等形式上的创新，挖掘凉茶市场增量；另一条是在凉茶赛道之外，推出其他植物饮料，孵化全新饮品，借鉴类似农夫山泉、东鹏饮料的多品类发展思路，争取打造出第二个爆款单品。

刺柠吉是较早落地的重点新品。2019 年，王老吉大健康深度参与贵州刺梨产业开发，推出刺柠吉饮料产品，后在 2024 年推出升级版的刺柠吉 C+。

几年时间过去，这个主打补充维 C 的产品，并没有成长为如同东方树叶一般、具备广泛行业影响力的大单品。

公司对新品迭代的节奏仍在加快。今年 8 月，推出王者英雄能量电解质饮料、乐苜力天然浆果复合果蔬汁等产品，继续深耕细分领域产品。

就目前来看，荔枝深加工品牌 " 荔小吉 " 升级为 " 王的荔汁 "，并签约孟子义代言加持，该产品在王老吉某东自营旗舰店上累计评价超 20 万，成为现阶段表现相对亮眼的新品。

除在产品上不断拓展边界，王老吉也在推动主品牌的年轻化改造。去年以来，品牌以参与综艺节目冠名、签约代言人等形式，在年轻群体中保持曝光度。

在代言人布局上，王老吉去年签约张凌赫、世界杯期间签约哈兰德；今年 8 月在签约李昀锐代言 " 王者英雄能量电解质饮料 "。

尽管在产品和营销上动作频繁，但要想扭转消费者固有品牌印象并非易事，王老吉品牌正在积极去 " 登味 " 向年轻人靠拢，至于用户愿不愿意掏钱，还是一个未知数。