前言：一份 " 矛盾 " 的半年报

2026 年的消费电子行业，依然在周期底部徘徊。智能手机出货量边际回暖，但产业链上游的精密制造环节却远未走出价格与产能的双重挤压。就在这片 " 乍暖还寒 " 的氛围里，精密金属结构件龙头之一——科森科技交出了 2026 年半年度成绩单。

表面看，这份成绩单不乏亮点：公司上半年实现归母净利润 2.72 亿元，成功扭亏为盈，结束了此前连续亏损的阴霾；但若把镜头拉到更深处，另一组数据却透着寒意——营业收入 11.09 亿元，同比下降 29.91%；更为关键的是，剔除一次性损益后的扣非净利润为 -1.68 亿元，较上年同期亏损进一步扩大。

一份报告，两种叙事。营收在缩水、主业在失血，归母净利润却由负转正。这中间的 " 剪刀差 " 从何而来？增长的质量究竟如何？本文试图剥开数字的外壳，看清科森科技真实的经营底色。

第一章：营收下滑近三成，主业此时此刻的 " 冷 "

1.1 收入规模塌缩

11.09 亿元的半年度营收，同比下滑 29.91%，意味着公司用半年时间，比去年同期少赚了约 4.7 亿元。对一家以精密金属结构件为主业的企业而言，营收是订单与产能利用率最直接的体温计——体温的下降，往往指向两个方向：存量客户的订单收缩，或新产品放量的节奏不及预期。

1.2 行业 beta 的拖累

科森科技所处的是消费电子中游的 " 骨骼 " 环节——手机、平板、可穿戴设备等的金属中框、外壳、转轴等结构件。这个环节的特点是高资本开支、重资产、强客户绑定，一旦下游终端需求疲软，上游首当其冲：

客户为降本向供应链压价，结构件单价承压；

新产品迭代放缓，带来稼动率不足、单位固定成本抬升；

行业产能过剩背景下，价格战加剧，进一步侵蚀毛利。

因此，营收近三成的下滑，与其说是科森个体的问题，不如说更像行业 beta 的集中映射。

第二章：净利润扭亏为盈的 " 另一面 "

2.1 关键的数字游戏

先看两组看似矛盾的数据：

归母净利润为正、扣非净利润为负，这在会计语言里指向一个清晰的结论：上半年公司真正的 " 经营利润 " 仍是亏损，盈利主要依赖非经常性损益的输血。

2.2 非经常性损益有多大？

简单测算：归母净利润（2.72 亿元）－扣非净利润（-1.68 亿元）≈ 4.40 亿元。也就是说，上半年支撑科森扭亏的，是规模约 4.4 亿元的非经常性损益，这类收益通常来自：

资产处置收益（如出售子公司股权、闲置产线 / 土地厂房转让）；

政府补助与产业扶持资金；

债务重组收益或减值转回；

其他一次性投资收益。

换句话说，科森科技上半年 " 赚了 2.72 亿 "，但其中绝大部分并非来自卖结构件本身，而是来自 " 卖资产、拿补贴、理债务 " 的一次性动作。

2.3 扭亏是真，但底色要分清

扭亏为盈本身值得肯定——它改善了的资产负债表、缓解了现金流与偿债压力。但对投资者而言，必须分清：靠主业赚来的钱，和靠 " 外财 " 凑来的钱，含金量天差地别。前者可持续，后者是一次性的、不可复制的。

第三章：扣非亏损扩大，才是主业的 " 真体温 "

3.1 越亏越多的警示

扣非净利润从去年同期的亏损，进一步扩大至 -1.68 亿元，这是整份半年报里最需警惕的信号。它说明：在剔除所有 " 外财 " 之后，公司核心业务的盈利能力不仅没有修复，反而在营收下滑的同时，亏损面还在扩大。

3.2 可能的成本结构症结

扣非亏损扩大的背后，往往藏着重资产模式的通病：

固定成本刚性：厂房、设备折旧不会随订单减少而消失，营收越低，单位成本越高；

产能利用率不足：稼动率下滑直接拖累毛利率；

研发投入刚性：为守住客户与下一代产品，研发开支难以大幅削减；

价格战内卷：为留住订单被迫让利，进一步压缩净利空间。

这意味着，科森科技当前面临的是一道 " 规模 - 成本 " 的负向螺旋：营收降→稼动率降→单位成本升→亏损扩→更依赖非经常性损益补血。

第四章：精密金属结构件的突围逻辑

4.1 行业并非全无曙光

尽管短期承压，消费电子结构件仍有两个长期变量值得关注：

折叠屏与钛合金中框渗透提升，对精密加工工艺提出更高要求，利好具备 CNC、MIM、激光焊接等复合工艺能力的厂商；

AI 终端、XR、机器人等新硬件形态，正在打开结构件的新需求曲线。

科森科技多年积累的精密制造能力与多工艺平台，是其在下行周期中依然保有客户与订单的基础。

4.2 关键在 " 腾笼换鸟 "

扭亏的 4.4 亿元非经常性损益，若被用于还债降杠杆、剥离低效资产、聚焦高毛利产品线，则不失为一次 " 以退为进 " 的主动调整；若只是被动处置资产 " 补窟窿 "，则治标不治本。市场真正期待的，是公司能否借这笔现金流完成主业的结构性升级。

第五章：未来展望与风险提示

5.1 值得期待的变量

下游大客户新品周期的回暖节奏；

折叠屏、钛合金等高附加值结构件的放量；

非经常性损益资金能否有效转化为产能与研发效率。

5.2 必须正视的风险

盈利可持续性风险：若剔除非经常性损益后仍持续亏损，业绩的 " 盈利 " 表象难以为继；

营收持续下行风险：主营规模若不企稳，止损空间将被进一步压缩；

资产处置不可复制：一次性收益用一次少一次，下一期若无同等规模 " 外财 "，净利润可能再度转负。

一句话总结风险：最怕的不是这次没赚到钱，而是把一次性的 " 输血 " 误读为持久的 " 造血 "。

总结：看清数字，更要看清数字背后的方法论

科森科技 2026 年半年报，是一份典型的 " 表面回暖、内里承压 " 的报表：

好的一面：归母净利润 2.72 亿元、成功扭亏，财务安全性边际改善；

忧的一面：营收同比降近三成、扣非净利润亏损扩大至 -1.68 亿元，主业造血能力尚未修复；

核心结论：约 4.4 亿元的非经常性损益撑起了这份 " 盈利 "，其本质是一次性动作，而非经营拐点的确认。

对关注科森科技的投资者与行业观察者而言，上半年的扭亏是一个信号，但不是一个答案。真正的观察窗口，在 2026 年下半年——当非经常性损益的 " 外财 " 退潮，公司能否凭主业企稳回升、凭高附加值产品打开第二曲线，才是决定这份报表 " 含金量 " 的最终判卷。

行业的冬天终会过去，但能活到春天的，从来不是靠变卖冬衣取暖的人，而是提前织好了春衣的人。科森科技，正处在 " 织衣 " 的关键时点。

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