一则低调的融资消息让 AI 行业炸开了锅。

近日，外媒爆出 AI 基础设施公司 Fluidstack 完成 15 亿美元融资，投后估值 180 亿美元（约 1200 亿人民币），领投方是今年频登媒体头条的量化交易巨头 Jane Street。

要知道在两个月前，Fluidstack 刚完成 7.5 亿美元融资，投后估值为 75 亿美元。也就是说，60 天内，这家公司的估值翻了 2.4 倍。

更不可思议的是，这家公司几乎不含有任何硅谷热门元素，没有大模型，不生产 GPU，没有 To C 产品，没有创始人的传奇叙事。

如果非要找一个相关，那就是它手握着一份可审计的、有 Anthropic 背书的多年期巨额合同。通俗点说，就像市场调侃 Coreweave 被英伟达 " 包养 " 一样，Fluidstack 实际上是一家被 Anthropic" 包养 " 的公司。

从倒卖闲置显卡，到估值 1200 亿

时间拨回到 2017 年，Fluidstack 两位创始人 Gary WuF（吴嘉里，英籍华裔）与 Jamie Cox 在牛津读书时相识。

Gary 读经济学与管理，自学编程，Jamie 攻读古典文学，他们两人观察到一个很直观的矛盾，读博的 AI 研究者、小实验室很难从 AWS、微软、谷歌云快速拿到足量 GPU，大厂云资源排队久，且价格昂贵。另一边，大量游戏玩家、网吧、小型实验室，高价显卡一周只用两三天，大部分时间闲置。

于是两人萌生了一个想法，做一个 GPU 的 Airbnb，把个人、小型机构闲置显卡聚合起来，打包租给需要算力的科研人员，玩家可以靠闲置 GPU 赚零花钱。2017 年，Fluidstack 在牛津正式成立，总部设在伦敦。

他们的早期业务不止 GPU 租赁，同时还聚合全球用户闲置带宽，做 CDN 内容分发，客户包含老牌视频网站 Dailymotion。2018 年 Jamie 从牛津辍学，拿到了 " 蒂尔奖学金 "，两人开始全职投入创业。

但由于 P2P 闲置 GPU 市场的商业模式天生存在硬伤，所以很多科研用户试用之后就弃用了，所以公司开局不利，增长缓慢，收入微薄。

转折发生在 2020 年，这一年第三位联合创始人 César Maklary 加入了进来，他拥有帝国理工航空工程硕士，此前在小红牛 F1 车队担任空气动力学工程师，擅长大型复杂系统、散热、电力与硬件工程。

很快疫情来了，这期间倒卖零散显卡赚不了大钱，所以三人转向从企业和大学实验室整批租下 GPU 池，再转租给 AI 公司。同时团队开发自研裸金属调度系统 Atlas OS，用来统一管理与运营，没人能预料到这个能力，将会成为公司最大护城河。

ChatGPT 上线后，订单像潮水一样涌来。2022 年，Fluidstack 的收入是 180 万美元；2023 年，3000 万；2024 年，英国公司注册的审计报告显示 6620 万美元。

公司的核心卖点在于，别人需要数月交付的数千卡集群，Fluidstack 可以 48 小时内部署上线。最知名案例是给 Poolside 一次性部署了 2500 块 GPU。客户名单也在快速扩容，Mistral AI、Character.ai、Poolside、Black Forest Labs 等前沿 AI 初创公司陆续签约。

不过到这里，它依然是欧洲 AI 圈里一个 " 小而美 " 的存在。2025 年 2 月，法国总统马克龙在 AI 行动峰会上宣布，Fluidstack 将参与在法国北部建设一座 100 亿欧元、1 吉瓦的 AI 数据中心。一夜之间，这家名不见经传的公司成了欧洲 AI 主权的希望。

很快，戏剧性的一幕发生了。2025 年 11 月，Anthropic 宣布 500 亿美元美国算力投资计划，Fluidstack 被选为定制数据中心的建设与运营方，还深度参与了 Anthropic 部署至多 100 万颗谷歌 TPU 的计划，这使它成为谷歌之外第一家公开已知的 TPU 数据中心运营商。

几个月后，随着美国合同落袋，Fluidstack 退出了法国项目，全球总部也从伦敦搬到了纽约，资本用脚投票，地理跟着合同走。此后，借着 Anthropic 的名气，Fluidstack 成了新闻里的常客，只不过，它的创始团队依旧低调，鲜有露面。

被资本追捧的 " 零芯片 " 模式

尽管 Fluidstack2017 年就已经成立，但在估值腾飞之前，它的融资履历寒酸得不像一家明星公司。

它历史上真正一笔融资发生在 2019 年。这一年，Fluidstack 完成 300 万美元的种子轮融资，投资方包括 Seedcamp、Mercuri 和 7 Global Capital 等，此时公司还在做 P2P 闲 GPU 与 CDN 业务，知名度极低。

接下来的第二笔融资则发生在五年后了，2024 年，业务转向企业 GPU 集群的关键期，Fluidstack 拿到了 SAFE（无股权定价的未来股权协议）和 3750 万美元的债务融资，这轮融资的投资者并未公布。

英国注册档案显示，截至 2024 年底，Fluidstack 累计完成的股权融资只有 3000 万美元，外加 3800 万美元债务。2025 年 2 月，它曾拿下了由私募股权公司 Cacti 领投的 2 亿美元的 A 轮融资，之后，Fluidstack 的融资频率就加快了。

钱开始追着这家公司跑是发生在今年。年初，由前 OpenAI 研究员 Leopold Aschenbrenner 旗下的 Situational Awareness 基金领投的 4.5 亿美元的 A+ 轮融资，7 月，这轮融资金额又增加到了 8.3 亿美元，领投方和估值不变，只不过，增加了 BlackRock、Google、Jane Street 等投资者。

再到最新这笔，由量化交易巨头 Jane Street 领投的 15 亿美元新融资，公司估值飙升至 180 亿美元，累计股权融资约 26 亿美元，同时配套数百亿债务融资，用于数据中心建设。这笔融资还让三位创始人成功跻身了 " 欧洲最年轻白手起家亿万富翁 " 之列，只可惜他们已搬去了纽约。

此刻 Fluidstack 在资本眼里的画像，不是云厂商，不是英伟达的客户代理，而是一个 " 算力撮合与交付 " 的轻资产平台：

数据中心的壳、电、芯片，大部分靠租，从 TeraWulf、Cipher Mining、Hut 8 等转型的比特币矿商手里锁定未来十年近 1 吉瓦的电力，与地产和资本方签长协，再打包成长期算力合同租给 Anthropic、Meta、Mistral、Poolside、Black Forest Labs。

营收侧，据一家机构的投资备忘录记载，2026 年 Fluidstack 将在 10 多个站点运营 1.3 吉瓦算力，收入 6.6 亿美元，这个数字是 2025 年预期值 2 亿美元的两倍多，2024 年实际值的 10 倍。

关键是，它赚的不是硬件升值的钱，是 " 把 1 吉瓦电在正确的时间内接通 " 的服务费。它的 Atlas OS 平台几天内能自动化上线裸金属 GPU 集群，模块化建设的机房约 6 个月通电，而传统数据中心工期是 18 到 36 个月。

Jane Street 的另一条路

如果按传统市销率看，180 亿美元对 2026 年预计 6.6 亿美元收入，是 27 倍，对一个带着建设风险、电力审批风险和单一客户集中度的生意，这个数字在任何正常市场都算激进。

但换一个定价框架看，这不是在给收入定价，是在给合同定价。500 亿美元级的多年期合约一旦锁定，剩下的就是工程执行问题，而工程执行恰恰是 Jane Street 这类机构用概率语言最擅长评估的东西。

所以理解 Fluidstack 的估值，先要理解写这张支票的人。这家公司的传奇故事，我们此前在《人均年薪 1825 万，公司没有 CEO》曾有过详细阐述，在此不赘述。

它是全球最大的 ETF 做市商，《金融时报》称之为 " 一台极其赚钱的无政府主义公社 "，2025 年，Jane Street 净交易收入 396 亿美元，调整后 EBITDA 312 亿美元，创下华尔街历史纪录。

2026 年一季度更凶，单季交易收入 161 亿美元，利润 103 亿美元。自有资本（成员权益）约 450 亿美元，比 2016 年增长了近 20 倍。在中国舆论场，这家公司已经拿到了一个约定俗成的称号 " 美版幻方量化 "。

但与梁文锋选择不同的是，Jane Street 没有选择去训练大模型，而是用资本在 AI 产业链的每一层下注。2026 年，这家公司第一次把利润池里大量的钱，从交易挪向了投资。

先看这一年在它身上发生了什么：

4 月 15 日，CoreWeave 公告，Jane Street 签下约 60 亿美元的 AI 云平台合同，同时以每股 109 亿美元买入 CoreWeave 10 亿美元股票，锁定英伟达 Vera Rubin 系统优先使用权。

8 月 18 日，推理芯片公司 Etched 宣布 7 亿美元融资，估值 210 亿美元，领投方 Jane Street。而它同时也是 Etched 的第一个真实付费客户。它此前已在 7 月之前投了 Etched 超过 1 亿美元，估值从 50 亿一路陪跑到 210 亿。

9 月初，Jane Street 被曝与 Crusoe 签了五年、约 130 亿美元的云合同。同一天，还是 Jane Street，领投 Fluidstack 15 亿美元。

翻看 Jane Street 的投资版图，可以看到一条清晰的主线，模型层、算力层、基建层，全栈持有，而且它投的标的涨得也快。具体地，模型层有 Anthropic、Thinking Machines，芯片层有 Etched、MatX，云层有 CoreWeave、Nscale、Crusoe，基建层有 Fluidstack，电力层有 X-energy。

所以，业内认为这根本不是风险投资的组合逻辑，而是一张跨资产做市的持仓表。

作为 AI 算力市场最大的买家之一，Jane Street 比任何 VC 都清楚每一层的真实供需。它领投 Fluidstack，本质上是把利润变成了算力的期货。

Jane Street 也踩过坑。2 月，TerraUSD 崩盘的清算管理人起诉其利用前实习生获取内幕信息抢先抛售。7 月，路透报道其重仓的 AI 对冲基金 Situational Awareness，因高杠杆押注 AI 硬件股崩盘，单月巨亏约 150 亿美元，投资组合被大幅折价甩卖给 Citadel。

这是定数，天才总是伴随着争议。

最后再说回这次融资本身，有市场观点认为，这是一场典型的包养式融资。学术一点的名字叫锚定合约融资或循环融资（circular financing），即出钱的人，同时是收钱的人的客户、担保人，甚至上游供应商。

这不是 Fluidstack 的发明，甚至不是这个时代的发明。

Jane Street 买的不是 Fluidstack 的执行力，甚至不是 AI 的未来，它买的是一份被 Anthropic 资产负债表担保的现金流凭证，两个月翻 2.4 倍的估值，标的不是一家公司，是一张合约。

当然代价也显而易见，钱在体系内转一圈，变成了收入，那体系的最终真实需求由谁来买单？算力终极买方高度集中在有限的几个名字，万一 IPO 进程或收入不达预期，金字塔可是会从塔底直接塌的。