蓝鲸新闻 9 月 29 日讯（编辑 徐软软） 停牌前市值 45.59 亿元、账上货币资金 1.76 亿元的三峡新材，要买一家年收入一度 18 亿元的电解液公司。

9 月 28 日晚间，这家湖北玻璃企业连发两则公告：拟通过发行股份及支付现金方式，收购珠海市赛纬电子材料股份有限公司不低于 53.14% 股份，预计构成重大资产重组。股票自 9 月 29 日开市起停牌，预计不超过 10 个交易日。

公告指出，本次收购不构成重组上市，控股股东、实际控制人不变。交易对方包括珠海赛纬董事长戴晓兵——其直接和间接合计控制标的公司 43.56% 有表决权股份——以及董事薛瑶、高管吕海霞和溢利投资、恒纬投资两个员工持股平台。交易定价尚未确定，审计评估仍在推进中，现金对价的规模、发行股份的价格与数量，都是复牌前待补的空格。

一家三次叩门资本市场的公司

珠海赛纬 2007 年成立于珠海，主营锂离子电池电解液及铝塑复合膜，在珠海、庐江、淮南建有三个电解液基地，抚州建有铝塑膜基地。它对资本市场并不陌生——上一次尝试，就折在今年 1 月。

时间线拉回 2017 年。当年 9 月 13 日，赛纬电子 IPO 上会，创业板发审委连抛九问，焦点全部对准其第一大客户沃特玛：这家客户自 2017 年起又变成了第一大供应商，赛纬向它采购六氟磷酸锂的均价 27.98 万元 / 吨，比向多氟多采购高出 32.54%；采购货款直接从应收账款中抵扣，不需实际支付现金。发审委要求说明，这种往来究竟是商品买卖还是委托加工。IPO 被否。此后沃特玛母公司坚瑞沃能债务爆雷，赛纬电子留下超过 6000 万元坏账。

第二次尝试在五年后。2022 年 9 月，珠海赛纬申报创业板 IPO 获受理，拟募资 10 亿元，投向 20 万吨 / 年电解液项目（一期）并补充流动资金，2023 年 9 月 15 日通过上市委审核。此后两年多，注册申请始终没有提交。今年 1 月 11 日，公司与保荐机构招商证券撤回申请，深交所终止审核，珠海赛纬成为 2026 年第一家 IPO 终止企业。

按申报材料，珠海赛纬 2021 年营收 12.66 亿元、净利 5621 万元，2022 年营收 18.35 亿元、净利 2.1 亿元；到 2023 年上半年，营收 5.93 亿元、净利 5800 万元，增速明显回落。同期电解液价格在产能扩张中一路下行，出货量座次持续变动：珠海赛纬 2021 年排名行业第五，2022 年降至第八，2023 年上半年回升至第五；到 2024 年上半年，行业前三为天赐材料、比亚迪、新宙邦，珠海赛纬已处在瑞泰新材、香河昆仑同列的第四至第六梯队。其收入高度依赖头部客户：宁德时代作为第一大客户，报告期各期占比从 41.91% 降至 26.72%，但始终居首。

过会折戟八个月后，这家公司选择从 IPO 的排队通道，切换进一家玻璃上市公司的重组方案。

收缩的产线与 26 亿元的新布局

买方三峡新材的报表，撑不起阔绰二字——而这份报表背后的主业，正在肉眼可见地收缩。

这家由当阳玻璃厂改制而来的公司 2000 年上市，主营浮法平板玻璃。2025 年营收 11.89 亿元，同比下降 31.43%，归母净利润亏损 3041.57 万元，由盈转亏；2026 年上半年营收 3.92 亿元，再降 37.35%，亏损扩大到 8036.77 万元，毛利率只剩 1.28%。

公司在半年报中坦陈：受市场波动影响，平板玻璃及深加工产品平均销售价格同比大幅下降；浮法玻璃行业供需错配，房地产竣工端复苏不及预期，行业库存去化节奏放缓，毛利空间受到能源成本刚性及售价传导受阻的双向挤压。

量的收缩同样直观。上半年生产平板玻璃 898 万重量箱、销售 786 万重量箱，产销率 87.53%；Low-E 镀膜玻璃生产 379 万平方米、销售 298 万平方米，产销率 78.63%。期末存货由年初的 2.00 亿元增至 2.50 亿元。

费用与利润的错位更耐看。上半年营业成本 3.87 亿元，同比下降 38.55%，降幅略大于收入；同期销售费用 251.60 万元、财务费用 932.56 万元，管理费用增至 4032.85 万元，同比增幅 60.80%，三费合计 5217.01 万元，同比增长约 43.6%，占营业收入的 13.31%；研发费用 2328.74 万元，同比下降 52.52%。扣非净利润亏损 7515.18 万元，较上年同期的 8062.69 万元反而收窄 6.79% ——归母亏损的扩大，另有 521.59 万元来自非经常性损益，其中处置长期股权投资产生投资损失 1145.33 万元，计入当期损益的政府补助为 860.95 万元。

真正的重注押在当阳产能之外。7 月 9 日晚间，公司披露与间接控股股东宜昌国有资本投资控股集团共同投资设立三峡新材临港新材料（宜昌）有限公司，选址宜昌市猇亭区产投产业园，项目总投资约 26 亿元，上市公司出资不低于 10.4 亿元、持股 40%，规划建设一条一窑三线汽车 / 电子玻璃产线与一条一窑二线超白汽车节能玻璃产线，依托产能置换政策承接当阳老旧产线产能，已取得湖北省经济和信息化厅的产能置换方案无异议公示，并以临时股东会审议该项关联交易。本次交易构成关联交易，暂不构成重大资产重组，出资以自有资金及银行贷款方式解决。

上半年，公司投资活动现金流净流出 1.15 亿元，同比扩大 287.37%，主因即对子公司投资的增加；筹资活动现金流由上年同期的净流入 0.90 亿元转为净流出 0.17 亿元，偿还债务支付现金 2.16 亿元，取得借款收到现金 2.01 亿元。

玻璃新材料的棋局摆下还不到三个月，第二张牌打向了电解液。而截至 6 月末，公司货币资金已从年初的 3.74 亿元降至 1.76 亿元，半年减少 1.98 亿元；同一张资产负债表上，短期借款 3.93 亿元、一年内到期的非流动负债 0.54 亿元、长期借款 2.60 亿元，三项有息债务合计 7.07 亿元，货币资金对短期有息债务的覆盖率不足四成，期末应收票据及应收账款合计 3.57 亿元，负债合计 17.16 亿元，资产负债率 49.14%。

这也让本次交易的支付结构成为看点：股份支付不动用现金，但对间接持股 22.74% 的宜昌国资而言，意味着控制权比例被稀释。

提前涨停与一份自查报告

值得注意的是，二级市场股价比公告提前出现异动。

9 月 23 日至 28 日，公司股价涨幅偏离值累计达 20.22%，区间涨幅 16.96%，区间成交额 20.59 亿元；9 月 28 日停牌前最后一个交易日，股价上涨 3.97% 收于 3.93 元，单日成交 8.25 亿元，换手率 18.04%。按 8 月 31 日收盘价计算，9 月以来累计上涨约 31.4%。

交易所龙虎榜记录下了资金的接力节奏。9 月 23 日涨停当天（成交 2.32 亿元、换手 5.52%），开源证券西安西大街营业部以 6273 万元居买一；9 月 23 日至 28 日的三日榜单上，这家营业部同时占据买一与卖一，买入 6303 万元、卖出 6539 万元，国泰海通证券总部、华鑫证券深圳分公司、国信证券浙江互联网分公司等席位亦在买卖双方同时出现。

9 月 28 日晚间，与重组公告一同发布的还有股票交易异常波动公告。公司自查并经向控股股东、实际控制人核实，回复是 " 不存在应披露未披露的重大事项 "，同时提示二级市场交易风险。筹划中的重组与股价异动之间的时间对照，留在了这份公告里。

交易还需依次经过董事会、股东大会审议，以及上交所审核、中国证监会注册。珠海赛纬的评估作价、业绩承诺等交易细节都要等复牌时揭开。