面对未知的行情走向，A 股投资者有着共同的焦虑，也各自做出了不同的选择：有的投资者收缩持仓、落袋为安，还有不少投资者腾挪换仓、降低交易频次，等待市场风向转变的时机。

9 月 29 日，杨琳在 A 股收盘后抽空看了一眼炒股软件，其当日盈亏为零，账户总亏损 6 万元，她打趣说：" 今天没开盘。" 这样的投资经历，与她之前投资热门科技板块时的大涨大跌相比，显得很平静。

2025 年 10 月，上证指数在 4000 点附近，杨琳开户入市，将 40 万元存款转进股票账户。彼时，她期待通过股票投资翻倍大赚，然后逃离 " 两点一线 " 的生活，旅居大理专职炒股。但真正进入股市以后，她才发现，股市里的钱真的很难赚。虽然近一年来，她将机器人、商业航天、光模块、算力等热门概念股追了个遍，此间也曾浮盈几万元，但没舍得卖出，结果造成浮亏。

今年以来截至 9 月 30 日，上证指数走出 " 倒 V 型 " 趋势，年内下跌 3.19%；创业板指年内涨幅一度达到 36.49%，又在 9 月底跌回原点。对于股市投资者而言，今年的行情极为特别。指数大涨急跌，行情大开大合，科技股虹吸资金造成史无前例的剧烈结构性分化。有人在 " 科技牛 " 里大赚又亏光，有人守着 " 老登股 " 一直补仓却难言收益。

今年大部分时间里，有着逾 20 年炒股经验的老股民李先生只能瞅着别人赚得盆满钵满，自己重仓的白酒股属于 " 老登股 "，一直在刷新年内新低。他只能抛弃白酒股，补仓稀土板块股票，如今算下来，今年到现在还没赚到钱。

距离 2024 年 "9 · 24" 行情启动刚过两周年，上证指数在涨涨跌跌之后，徘徊在 3800 点附近。面对未知的行情走向，A 股投资者有着共同的焦虑，也各自做出了不同的选择：有的投资者收缩持仓、落袋为安，还有不少投资者腾挪换仓、降低交易频次，等待市场风向转变的时机。

追逐科技股

杨琳进入 A 股市场之时，就怀揣 " 赚大钱 " 的想法，只布局涨势最猛的科技股。2026 年 1 月，她的账户整体浮盈超 3 万元。农历新年过完后，杨琳重整旗鼓。板块热点切换格外快，她的仓位就换得更快。但在 3 月初，她重仓的 5 只科技股连续出现阶段性调整，先前的浮盈 " 消失 " 了，只剩下浮亏。

在 3 月底，国际局势出现地缘政治冲突，她买入油气概念股，但没有赚到钱，又 " 割肉 " 回到了科技股中。

她以每个月 2000 元的价格在一家证券投资咨询有限公司购买了投资顾问服务——提供市场走势判断、持仓股分析、推荐热门股票等。有时候，投资顾问会带她 " 打板 " ——在股票价格触及当日涨停上限时以涨停价买入，赌第二天个股继续高开甚至连板上涨。但打板赚钱没那么容易。大多数时候，她会因为判断失误，在打板第二天股价涨起来之前就卖掉股票，或者第二天直接遭遇股价下跌。最惨的时候，她一天就亏了 3 万元。

她再也不敢激进打板，改为分散持有热门科技股。但她发现，自己仓位重的个股涨势差，仓位轻的个股涨势好。今年 7 月初，她的账户累计浮盈十几万元，没舍得卖，却遭遇行情转向 " 当头一棒 "。此前大涨的半导体、通信设备板块在 7 月领跌市场，杨琳的浮盈再次 " 消失 "。今年以来，科技新股行情火爆，参与者众。她也积极参与打新，却毫无收获。她怀疑自己本就没有投资赚钱的命，只能苦哈哈地继续上班。

有人比杨琳更深切地体会到投资 " 过山车 " 的滋味。

今年上半年，一位投资者依靠重仓光模块龙头股并加满杠杆，用约百万元本金获得 326 万元浮盈。但 7 月行情转向，一个月内浮盈被悉数吞尽，他原本清仓准备退出市场，但仍不甘心。次日，他又以本金 100 万元加上借来的 98 万元重新出发，满仓押注。两个月过去，他的账户仍旧浮亏超 10 万元。

" 没预期了。" 杨琳这样描述自己现在对股市的想法。不过，她没有清仓离场，在她看来，真走了的话，自己的旅居梦就更不可能实现了。她期待的发财旅居大理的梦，在市场波动中已经变成了 " 回本就行 "。

炒股 5 年的程昊，今年快 40 岁了。去年，他在股票投资上实现了 100% 的收益率。

今年年初，他的账户总资产约为 50 万元，他给自己设立的目标是账户资产翻倍。然而，程昊今年炒股的主线是 " 重仓被套 "。他去年埋伏的贵金属股票在年初涨势强劲，于是在今年 1 月底和 3 月初两个高点做了小幅减仓。但后续在地缘政治波动之时，油价走升，黄金价格大跌，股市中贵金属板块的行情被打断。同期他布局的绿色能源概念股、多元金融概念股的行情则是 " 来得快，去得也快 "。几经现实 " 拷打 "，他的账户只浮盈不到 2 万元，收益率仅为 3.8%。

如今，他调降投资目标，希望今年可以实现 10% 的收益率。

近两年，" 老登股 " 的守望者们在学着降低预期。李先生持有多年的一只白酒股，2024 年 "9 · 24" 行情启动前的价格还在 15 元至 20 元之间徘徊，如今已屡创近两年新低，跌到 10.81 元。

Wind 数据显示，中证白酒指数（399997.SZ）自 2026 年以来下跌 28.92%，跑输上证指数超 25 个百分点。不少 " 老登股 " 持有者直呼 " 体验太差 "，虽然 7 月科技股回调时，" 老登股 " 曾短暂升温，但这一热度并未持续。" 老登股 " 持有者不求大涨，只求 " 回本 "。

换仓自救

八成仓位被套后，程昊开始多观察新闻事件与市场的关系，以及市场热门股变动的趋势，并由此关联到股市的产业链、相关公司，按照涨幅分段卖出持股。

比如 4 月份他看到厄尔尼诺影响气候的新闻，参照以往经验，筛选出一只制冷剂公司的股票，在该股票回调企稳阶段买入，最终在这只个股上赚了 36%。4 月底，DeepSeekV4 进展的消息传出，这一新版本适配了国产显卡，程昊埋伏的相关股票也因此走出一波行情。

7 月中旬，他从涨停榜单上观察到高争民爆（002827.SZ）大涨，随后寻找类似标的，找到了某主营硝化棉的企业——当时这只股票的价格相比高点近乎腰斩，而且有止跌企稳的迹象。他果断买入，两个月后在涨停板全部清仓，收益率达到 35%。

" 有了之前被套的前车之鉴，我将持仓股每涨一些就卖出一部分，感觉市场情绪过热时立即清仓。现在看来，这个决定是正确的。" 程先生发现，上述三只股票他都卖在了年内的次高点。他想如法炮制，但觉得自己资金量太少，于是萌生加杠杆的想法。不过，科技股出现剧烈回撤，吓退了他加杠杆的念头。

9 月初，在高油价的利空下，他建仓一只下跌很久的机场航运个股。这一次他决定多拿几年再卖出，当作长期储蓄。与此同时，他正在寻找合适的机会埋伏半导体光模块，预计只会拿出 3 万— 5 万元 " 试试水 "。

今年 7 月，50 多岁的李先生卖掉了手里的老白干（600559.SH），补仓稀土行业股票。在今年火热的打新热潮中，李先生逢新股必打。今年他幸运地打中长鑫科技（688825.SH）1000 股，在该股上市首日以每股 40 元的价格卖出，赚了 3 万元。尝到科技股的甜头后，李先生还是回到了他熟悉的消费板块，重复自己多年形成的交易规则，即只认准熟悉的行业和股票，逢高减仓，待股价回落再把仓位补回，一点点 " 吃 " 上涨波段。

9 月底，杨琳将仓位转向了防御板块——煤炭股、电力股，还加仓了猪肉和黄金股，将先前的科技股几乎全部清仓。9 月 30 日，上证指数收于 3842.19 点，当日除生物医药外，房地产、白酒、银行等 " 老登 " 板块热度居前。杨琳持有的电力股、农业股均上涨，她打算短期等待国庆后的 " 红包行情 "，长期则坚持红利策略至农历新年。

9 月 30 日，A 股日成交额缩量至 1.45 万亿元。不少 A 股投资者收缩持仓，或持观望态度，等待市场风向转变。市场走势没有标准答案，多重因素将催动第四季度的格局演变。

" 整体而言，A 股有望呈现修复行情，但行情重心或仍在于结构性、轮动式修复。" 中国银河证券研报指出，重点可关注以下三大方面：资金层面，节前出于避险考虑而观望的资金将逐步回流，这将在边际上改善市场的成交活跃度。不过，海外扰动因素偏多，居民储蓄向权益市场的迁移需要更明确的赚钱效应来催化，短期内增量入场的条件尚需时间观察。政策层面，四季度稳增长、稳市场政策预期升温。外部风险方面，需重点跟踪扰动变量：一是美债收益率高位将持续扰动全球高估值成长资产；二是海外地缘冲突反复带动国际油价波动，同时通过通胀预期间接强化美债利率的上行压力；临近美国中期选举，海外政治不确定性或将放大市场短期波动。