AI 基础设施融资风险与能源价格骤升同步爆发，令华尔街本周承受双重冲击。

纳斯达克 100 指数本周累跌 5.5%，创下 2025 年 4 月关税动荡以来最大单周跌幅；半导体板块八连跌，为 2008 年以来最长连跌纪录，区间跌幅约 16%。云计算服务商 CoreWeave 成为市场焦点——其部分债券收益率周四一度突破 15%，信用风险攀升至通常预示财务困境的水平，股价周五单日再跌 12%，较年内高点累计腰斩逾 50%。

与此同时，布伦特原油收于每桶约 110 美元附近，WTI 原油单日涨幅达 3.8%，油价骤升加剧通胀顾虑，推动 10 年期美债收益率升至 5.097%，令债市的避险逻辑受到侵蚀。

本周市场的核心转变在于：AI 交易的主要矛盾已从算力需求增长，转向融资成本、资本开支回报与企业盈利能力。两大风险—— AI 泡沫估值松动与能源驱动的通胀压力——在同一时间窗口集中释放，对股票、债券与信用市场形成联动压制。

AI 债务风险浮出水面，CoreWeave 成引爆点

CoreWeave 的信用恶化是本轮抛售的直接导火索。这家新兴云计算服务商依靠大规模举债建设 AI 数据中心基础设施，其债务融资模式在本周遭到市场的集中审视。CoreWeave 部分债券收益率周四一度突破 15%，其违约概率被市场定价至约 60%，信用风险已进入困境区间。

市场的担忧并不局限于 CoreWeave 一家。Siebert Financial 首席投资官 Mark Malek 表示，新兴云服务商融资渠道收紧，可能成为整个科技行业供应链中 " 令人非常不安的一道坎 "。" 现在我们看到，融资本身将成为一种稀缺资源，并将影响供应链，" 他说。

Montis Financial 首席投资官 Dennis Follmer ——旗下管理约 14 亿美元资产——同样对超大规模云厂商的负债状况保持警惕。" 市场的很多担忧来自于超大规模云厂商的借贷规模——他们在需要举债之前已经消耗了大量现金流，"Follmer 表示，" 我确实认为这在未来会带来一些麻烦。"

JPMorgan 策略师指出，与 7 月份的抛售相比，当前 AI 交易的修复基础更为薄弱——零售买盘偏弱、可供轧空的空头头寸规模更小，企业回购的支撑力度也相对有限。

芯片与存储板块遭集中减仓

此轮抛售从云计算延伸至整个 AI 产业链上游。费城半导体指数八连跌，为 2008 年全球金融危机以来最长跌势；存储概念指数单周下跌 6.28%。SK 海力士 ADR 单日跌超 6.5%，美光科技跌超 5.6%，闪迪跌超 6.8%，光通信公司 Coherent 跌逾 7%。

追踪 DRAM 内存芯片的 ETF 本周跌幅达 19%，创自今年 4 月成立以来最大单周跌幅，并已连续八周录得资金净流出。韩国综合股价指数本周重挫 14%，为 2008 年金融危机以来最大单周跌幅，较夏季峰值累计下挫逾 37%。

据彭博银行美国 10 月份基金经理调查显示，将 " 做多全球半导体 " 列为最拥挤交易的受访者比例已从 7 月份的 82% 降至 45% ——尽管降幅显著，拥挤程度仍居首位。JonesTrading 首席市场策略师 Michael O'Rourke 直言：

" 市场对 AI 公司的估值已计入泡沫溢价，这个泡沫正开始收缩。"

油价骤升撕裂避险逻辑，债市双重承压

在能源市场，布伦特原油本周升至每桶约 110 美元，为今年 5 月以来最高水平；WTI 原油单日涨幅达 3.8%，报每桶 101.71 美元，连续七日上涨。美国两党议员联合提出法案，拟阻止特朗普政府与莫斯科达成的俄罗斯柴油入市协议，地缘政治因素进一步支撑油价。

油价上涨在债市引发连锁反应。此前，即便连续两份高于预期的通胀数据也未能阻止投资者在股市下跌时涌入国债避险；但随着油价骤升，通胀顾虑重燃，10 年期美债收益率升至 5.097%，扭转了此前三连降走势，长端债券的避险属性在周五受到明显侵蚀。

美联储主席沃什在曼谷国际货币基金组织活动上拒绝对 10 月利率会议前景提供任何指引，令市场进一步缺乏政策方向支撑。尽管如此，以 TLT ETF 衡量的长期国债整体仍录得年内表现较强的一周。Follmer 表示，其团队已开始削减久期风险，以巨灾债券部分替代传统固收持仓。

分歧加剧：减仓与抄底并行

尽管恐慌情绪升温，市场并未出现无差别的风险出清。投资级信用利差仍维持在近五年区间的偏紧端，部分 ETF 投资者选择逢低买入。

Cathie Wood 旗下 ARK Investment Management 趁此机会增持了 CoreWeave 和 Cerebras Systems 的股票。Wood 将当前市场对 CoreWeave 借贷成本的焦虑，比作早年 Coinbase 债券承压时期——彼时加密货币交易所随后受益于行业的整体成长。

Truist Advisory Services 首席投资官 Keith Lerner 同样维持对科技板块的超配立场，认为大部分利空信息已反映在股价中，部分估值已接近历史区间低端。

市场的真正考验即将到来。未来数周，科技巨头将陆续披露财报，届时投资者将检验 AI 相关营收能否与持续攀升的资本开支相匹配。与此同时，美国中期选举临近，为跨资产定价增添额外的不确定性。正如 Mark Malek 所言：" 这是任何一个行业走向成熟必经的阶段。"