马斯克旗下两大核心资产将在本周同台亮相。

SpaceX 将于周二美股收盘后发布上市以来第二份季报，特斯拉紧随其后于周三公布业绩。AI 支出能否转化为可持续收入，将是决定市场情绪的关键变量。与此同时，两家公司合并的市场猜测持续升温，令本周财报季的关注度进一步提升。

目前期权市场预计 SpaceX 股价本周波动幅度高达 7.5%。特斯拉方面，分析师预计其第三季度调整后每股收益约为 43 美分，低于去年同期的 50 美分，自由现金流预计为负 49.2 亿美元，盈利压力不容小觑。两家公司的财报将直接检验星链（Starlink）的成长势头与特斯拉汽车业务的盈利能力，能否为日益膨胀的 AI 资本开支提供足够支撑。

合并猜想：时机与信号

市场对 SpaceX 与特斯拉合并的讨论，近期明显提速。

巴克莱上周发布报告指出，双方可能在特斯拉年度股东大会召开前宣布交易，且 SpaceX 更可能扮演收购方角色。特斯拉周一宣布年度股东大会将于 12 月 3 日举行。不过，两家公司及马斯克本人均未就交易做出官方表态。

巴克莱估算，若以全股票方式完成交易，马斯克将持有合并后实体约 37% 的股权及 56% 的投票权。

Camelthorn Investments 顾问 Shawn Campbell 表示，"SpaceX 收购特斯拉的方案在结构上更为简洁 " ，Campbell 同时持有两家公司的股票。

马斯克上周四则给市场提供了一个颇具想象空间的视觉素材——特斯拉在德克萨斯州的 SpaceX 测试场地发布了新款 Roadster 跑车，该车采用火箭技术，可在空中跳跃和翻转，计划于 2028 年投产。

REX Financial 研究主管 Bill Birmingham 将此解读为一次刻意为之的信号释放。" 马斯克正在将汽车与火箭技术融合，这至少是在投资者心中埋下了一颗种子，为合并的工程协同效率提供论据。" 他还指出，这一发布选在特斯拉年度股东大会前夕，绝非巧合。

SpaceX：AI 烧钱与融资压力

SpaceX 本次财报的最大悬念，在于其 AI 业务何时能够实现收支平衡。

根据彭博汇总的分析师一致预期，SpaceX 第三季度营收预计约为 127 亿至 128.4 亿美元，较二季度的 78 亿美元大幅增长，调整后每股收益预计为 0.14 至 0.16 美元，有望实现上市以来首个盈利季度。

AI 支出是当前市场最大的关切。二季度，SpaceX 旗下 AI 部门（现更名为 SpaceXSI）录得 12.6 亿美元营业亏损，AI 资本支出高达 158 亿美元，远超市场预期，也显著高于一季度的 77 亿美元。Evercore ISI 预计，SpaceX 2027 年资本支出将达约 1510 亿美元，AI 板块将承担 " 最主要的增长拉动 "。

摩根士丹利分析师 Adam Jonas 在周一发布的研报中写道，" 额外融资需求仍是市场情绪的主要压制因素，这是我们模型中最大的风险，我们不想轻描淡写—— SpaceX 无法融资的假设情景对整个经济和投资者的组合都将产生更广泛的影响。"Jonas 预计 SpaceX 未来数年的债务发行节奏分别为：2027 年 600 亿美元、2028 年 800 亿美元、2029 年 900 亿美元。

此前据每天报道，SpaceX 正寻求筹集约 400 亿美元用于购买英伟达高端 AI 芯片，拟议方案包括约 100 亿美元的银行贷款和 300 亿美元的投资级债券。

SpaceX 此次选在周二发布财报的时机本身也引发市场关注——公司直至上周特斯拉发布 Roadster 后才公告了财报日期，远晚于上市公司的惯常节奏。Evercore ISI 分析师 Kutgun Maral 分析认为，SpaceX 可能希望在推进下一轮融资前先公布最新财务数据，或者是为即将到来的大规模禁售期解除预先铺垫。SpaceX 预计将于 10 月 22 日解除约 13 亿股的禁售限制，并于 10 月 24 日再解除 3.29 亿股。

星链业务方面，二季度 Connectivity 板块营收同比增长 66% 至 43 亿美元，分部营业利润同比增长 79% 至 17 亿美元，订阅用户数同比翻倍至 1200 万，每用户平均收入环比持平于 66 美元。三季度，该板块营收预计进一步增长至约 44.5 亿美元。此外，SpaceX 于 10 月 8 日宣布以约 80 亿美元收购 Grain Management 旗下 800MHz 频谱资产，该交易尚需联邦通信委员会（FCC）批准，被视为 SpaceX 拓展星链移动业务的重要基础。

特斯拉：利润承压，长期故事撑估值

特斯拉本季度面临的核心压力，来自利润端而非交付端。

三季度，特斯拉共交付 486,532 辆汽车，超出分析师预期，同比小幅下降 2%。但市场关注的重心已从交付量转向盈利能力。分析师预计调整后每股收益约为 43 美分，低于去年同期的 50 美分；毛利率预期为 17.9%，营业利润率预期仅为 2.5%。

资本支出方面的压力同样不容忽视。特斯拉表示今年资本支出将超过 250 亿美元，分析师预计三季度自由现金流为负 49.2 亿美元。二季度，特斯拉自由现金流已录得负 11 亿美元，为逾两年来首次转负。特斯拉股价今年以来累计下跌约 17%。

尽管如此，华尔街对特斯拉的估值逻辑，依然主要建立在其长期叙事之上。自动驾驶出租车（Robotaxi）与 Optimus 人形机器人被普遍视为高利润率的潜在增长引擎，有望在未来逐步超越传统汽车销售业务的贡献。特斯拉预计将在未来数年内大规模推广自动驾驶出租车服务，尽管目前其相关业务规模仍远小于 Waymo。

Camelthorn Investments 的 Campbell 将本周投资者的关注焦点总结为两点：" 对 SpaceX 而言，是星链收入增长，而非发射次数；对特斯拉而言，是汽车业务利润率的改善。"