腾讯控股（00700.HK）今日股价继续走低，最低跌破 400 港元，创下过去一年新低。截至目前，腾讯市值约 3.6 万亿港元。以目前股价计算，腾讯今年跌幅已超过 30%。

腾讯股价跌到 400 港元附近，直接原因是 ‌ 市场对 AI 巨额资本开支侵蚀短期利润的担忧，叠加回购缩水、南非大股东 Prosus 减持和港股流动性偏弱 ‌，多因素共振放大了抛压。‌‌

当下，影响最大的是 AI 烧钱改变腾讯估值逻辑。腾讯 2026 年第二季度单季资本开支 528 亿元，同比增长 176%，自由现金流首次转负，为 -138 亿元，主要由于经营活动所产生的现金净额 527 亿元，被资本开支付款 593 亿元、媒体内容付款 50 亿元及租赁负债付款 22 亿元超额抵销。

近期，腾讯根据全球中期票据计划，发行 18 亿美元及人民币 260 亿元票据，市场担心 AI 投入打水漂，多家机构下调盈利预测。

外资还将腾讯从 " 高现金流 + 高回购 " 的现金牛，重新定价为 " 持续烧钱押注 AI" 的成长股，PE 中枢从 20 倍下调至 15-17 倍。‌‌

此外，腾讯回购金额持续下降，从 2025 年 6.35 亿港元降至目前的 1 亿港元，过去两年托底股价的 " 最强买方 " 退场，形成 " 回购减少→股价跌→更多资金抛售 " 的负反馈。

随着腾讯将于 2026 年 11 月 18 日发布财报，现在进入静默期的腾讯，已暂停回购。

当然，腾讯基本盘依然稳固，腾讯 2026 年上半年营收为 4012 亿元，较上年同期的 3645 亿元增长 10%；期内利润为 1173.69 亿元，较上年同期的 1057.69 亿元增长 11%。

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