仓库里曾堆着近百万瓶陈年老酒，对外宣称 " 净资产逾 20 亿元、年销售额近 100 亿元、品牌价值近 300 亿元 " 的老酒流通企业歌德盈香，在 2026 年秋遭遇流动性危机。

天眼查与中国执行信息公开网数据显示，截至 2026 年 10 月，歌德盈香作为被告涉及的司法案件总标的金额达 11.66 亿元，进入执行阶段的案件标的合计约 2.56 亿元，其中终本未履行金额超过 1 亿元。8 月和 9 月，公司先后因登记住所无法联系、税务变更等事项，被北京经开区市场监管部门及海关信用平台列入异常名录。

一家手握近百万瓶老酒库存、曾拿到每年超 100 吨飞天茅台销售配额的酒业大商，是如何一步步走到资金链承压这一步的？

从百万拍卖到 11.66 亿涉诉

歌德盈香起于拍卖场。2010 年，歌德盈香前身 " 歌德拍卖 " 在北京办了国内首场酒类专场拍卖会，一瓶 1959 年出厂的茅台酒拍出 103 万元。这场拍卖打开了陈年白酒拍卖的市场，让老酒从饮品变成了带有金融属性的藏品。

2012 年 3 月，歌德盈香股份有限公司成立。此后十多年里，公司建起了老酒库存基地和标准化鉴定体系，把散落在民间的陈年老酒收拢、分级、重新包装，并在行业里推出 " 酒银行 " 业务。2017 年至 2024 年，中国老酒市场规模从 370 亿元涨到超 1300 亿元，歌德盈香也攒下了近百万瓶老酒库存，坐上了 " 全国最大老酒商 " 的位置。

如果只做老酒回收与拍卖，歌德盈香靠库存就能周转。但为了打通从上游酒厂到下游零售的全产业链，公司开启了长达十余年的并购扩张。2015 年 5 月，在鼎晖投资支持下，歌德盈香出资 6 亿元收购葡萄酒电商平台 " 也买酒 "。2018 年 9 月，又全资买下拥有上百家门店的上海线下连锁品牌 " 酒老板 "，搭起了 " 老酒 + 新酒、线上 + 线下 " 的经营体系。

2018 年是歌德盈香财务数据最亮眼的一年。公开资料显示，当年公司实现营收 25.68 亿元，同比增长 71.2%；净利润 1.8 亿元，总资产 29.56 亿元，资产负债率 43%。在渠道端，它每年手握 100 吨以上的茅台酒销售配额，而当时国内最大经销商的年度配额也不超过 150 吨。

2022 年 6 月，歌德盈香把手伸向上游酒厂，通过控股子公司宁波歌德盈香出资 3696 万元入股四川全兴酒业，拿下 33% 股权成为第二大股东。2024 年 6 月，又继续向全兴酒业增资 9900 万元。

盘子越铺越大，花钱的地方也越来越多。收老酒库存要压现钱，养全国线下门店要付房租和工资，参股上游酒厂要沉淀长期资金。为了给资金池输血，2019 年中粮信托推出规模 1 亿元、期限两年的 " 飞天 3 号（第二期）茅台酒投资集合信托计划 "，旗下拉萨歌德盈香以 53 度飞天茅台现货认购 20% 份额，由歌德盈香承担到期差额补足义务。

酒价上涨，" 囤酒升值—抵押融资—继续囤酒并购 " 的循环转得很顺溜。2022 年之后，白酒行业进入结构性调整期，齿轮开始松动。

过去两年，新酒价格回落压住了老酒的价格上限，老酒市场价格较最高点跌去约 50%。高峰期卖 2 万多元一瓶的 1996 年 500ml 铁盖茅台，跌到 1.5 万至 1.7 万元。70 年代长江大桥牌五粮液从 1.1 万元回落到 8000 元上下。与此同时，名酒厂开始把老酒定价权收回自己手里，i 茅台直接标价销售 2019 年至 2024 年的飞天茅台，山姆会员店把 5 年以上的五粮液、国窖 1573 明码标价摆上货架，剑南春、国台也直接推出官方老酒产品。

库存估值缩水叠加终端动销放缓，每一瓶都需要单独验真、看品相、议价的陈年老酒，很难在短时间内变成现金去堵债。

54 岁刘晓伟的得与失

歌德盈香这十四年的起落，全系于 54 岁创始人刘晓伟一身。

1972 年出生的刘晓伟，早年保送北京理工大学读计算机软件专业。毕业后，刘晓伟干过国际贸易，1999 年下海经商。2003 年，他在贵州参与老牌国企遵义化工厂的资产重组并持股 50%，靠着土地升值攒下了第一桶金。

这段经历，让刘晓伟摸准了 " 稀缺资产跨周期升值 " 的门道。2009 年前后，他与哥哥刘剑锋创办歌德拍卖，从字画古玩切入酒水。当同行还在做普通酒水批发生意时，他把古董拍卖行的鉴定、评级逻辑套用在了白酒行业身上。他看准了陈年名酒 " 喝一瓶少一瓶 " 的属性，在传统经销商体系外切出了一块高毛利蛋糕。

刘晓伟曾把自己的长处总结为一句话：" 在市场找货，用信用找钱，然后对接。"

2012 年至 2015 年是上一轮白酒深度调整期，许多经销商资金紧张不敢接货，刚成立歌德盈香的刘晓伟却逆势抄底，大批量收拢名酒现货和渠道资源，一口气攒下近百万瓶老酒和超 100 吨茅台配额，吃到了随后几年酱酒热的红利。在拿到 " 中国酒业十大年度人物 " 后，他公开定下目标要做 " 中国的帝亚吉欧 "，并在全国开出上万家门店。为了降低运营税负，他先后在西藏拉萨注册了 21 家关联商贸与寄卖公司，用足了西部的税收扶持政策。

靠着资产升值的信仰和加杠杆的魄力，刘晓伟打下了百亿江山。但也是这要打法，让歌德盈香陷入了被动。

在 2020 年至 2021 年老酒价格见顶之际，刘晓伟没有选择高位减仓，而是继续默认 " 老酒只涨不跌 "。在用飞天茅台现货认购中粮信托份额时，他不仅让公司承担差额补足，自己还签下了个人无限连带责任担保。

在向下游和上游拓展时，刘晓伟低估了跨界整合的现金消耗。买下也买酒和酒老板后，面对电商流量见顶与线下零售分化，直营店的房租和人力粗腰持续输血，酒老板的门店从上百家一路缩减到两三家。产品端，公司也一直没能跑出一款能自己在全国走量的核心单品。老酒主业赚来的钱，不断被抽去填补渠道和并购窟窿，把原本厚实的资金垫一点点掏空。

中国酒业协会曾多次提到，老酒的终点是酒杯，不是仓库。当外部资金退潮、酒厂下场收回定价权，市场支撑价格的只剩下开瓶饮用需求。能把酒卖出去喝掉的人留在了牌桌上，把百万瓶酒锁在仓库里等升值的人，最终被库存困在了原地。

歌德盈香这十四年，刘晓伟用一瓶拍出百万的茅台点燃了中国老酒市场的第一把火，也用一场全产业链并购试出了行业杠杆的边界。11.66 亿元的涉诉标的，给整个酒类流通行业提了个醒，企业的现金流不会像白酒一样越陈越香。