作者 | 第一财经 林志吟

药明康德（603259.SH、02359.HK）在三季报中进一步上调了公司全年收入预期，公司预计 2026 年公司整体收入由 585 亿元至 605 亿元上调至 610 亿元至 619 亿元。

但这还不能打消市场对公司未来增长担忧。10 月 27 日早间开盘后，药明康德 A 股、港股股价均出现下跌。

对于市场而言，最大的担忧是地缘政治风险潜在扰动。

长期以来，北美市场是药明康德第一大收入市场。

虽然药明康德前期已拿到美国法院拿到针对 1260H 清单认定的初步禁令，但考验还在。

根据美国生物安全法案，OMB（行政管理和预算局）预计在 2026 年底发布受关注生物技术公司清单（BCC 清单）。

有两种路径会被列入 BCC 清单，一是被列入 1260H 清单的主体，OMB 才可以自动纳入 BCC 清单，药明康德已经拿到针对 1260H 认定的法院初步禁令，因此 OMB 不能通过这条路径自动将药明康德纳入 BCC 清单。

而路径二是 OMB 也可以启动跨部门审查流程单独认定 BCC 主体。

在路径二的流程下，OMB 需要提前向拟列入企业发书面通知，企业收到通知后有 90 天申诉期，申诉流程走完，才会最终决定是否纳入清单。

" 截至目前，我们没有收到 OMB 相关通知，也没有看到 BCC 清单发布消息。我们坚信药明康德不应当被认定为受关注生物技术企业，药明康德不受任何军事机构、外国政府所有或控制，过去、现在、未来都不会带来国家安全风险。"10 月 27 日早间，在药明康德业绩电话会上，公司管理层这样回应。

除了地缘政治风险外，今年下半年，海外一些国家已在启动加息，如美联储已于 9 月时隔三年重启加息。

生物医药的研发高度依赖资金投入，这会对于药明康德早期客户拓展影响如何？

从药明康德此次三季报看，公司的早期业务，测试业务、生物学业务分别实现收入 39.1 亿元、21.9 亿元，分别同比增长 32.0%、12.4%。

对此，药明康德管理层表示，公司早期业务增长主要来自临床前、安评业务，依托高质量交付、持续新增差异化产能、综合解决方案；公司也依靠差异化产能实现定价优化，项目数量、单价共同贡献收入增长，这个趋势有望延续。" 从加息层面看，公司早期客户以头部 Biotech（生物科技）为主，客户结构有差异化，目前暂未看到加息对询单、订单带来明显负面影响。早期业务增长来自多年持续在产能、人才、平台能力投入。"

截至 2026 年 9 月底，药明康德持续经营业务在手订单 767.4 亿元，同比增长 36.4%。这些订单多久会转化成公司收入？

药明康德管理层亦回应称，在手订单是未来收入的蓄水池，提升业绩可预见性。大额订单能让公司看得更远更清晰。按照公司收入确认原则，大部分在手订单预计在未来 18 个月内交付确认收入。但后期商业化大订单占比持续抬升，单项目金额更大、交付周期更长，订单转收入的节奏会出现季度、年度不均衡。

" 订单增速和收入增速不存在简单线性对应关系，收入转化节奏取决于客户项目进度、产能爬坡、全球排产、交付计划。我们会综合测算，在年报给出负责任、精准的业绩指引。公司对收入长期增长有信心。" 药明康德管理层表示。