10 月 29 日，深圳水贝的金属检测口要等一个小时，需求还是很火热。

同一天，重庆一个叫小舟的女生在网上算了笔账，她今年 1 月金价最高位时，花每克 1198.5 元买了一只厚壁中空金镯，工费 10 块钱一克，镯子至今没摘吊牌，按今天的克价算，已经浮亏 1.3 万。1 月追高的那批人开始算账了。

10 月 29 日，上金所的黄金现货，868 元一克。这是这一克金属最原始的价格，所有其他报价都从这里加出来。

接下来是银行积存金。你打开工行、建行的 App，看到的金价不是上金所的实时价，是银行自己定的。

银行赚这个钱有两种收法。

一种是建行这种，你买的时候用它的卖出价 869.64，卖的时候用它的买入价 863.64，中间 6 块钱差价，按下确认键那一刻银行就赚走了，不再另收手续费。

另一种是工行这种，报价贴着实时金价，但每笔买卖额外收 0.5% 手续费，2026 年三季度曾把买入手续费优惠到 0.2%。

两种算法落到你头上，成本差不多，一买一卖，约等于金价的 1% 上下。

什么意思？如果你每月发工资自动扣 500 块买积存金，这一年金价不涨不跌，你全部赎回，先扣掉那 1% 的买卖成本，到手比投进去的钱少一百多块。这还是打了优惠的。

听上去很友好的积存金，1 克起投、随时扣款、不用跑网点，它的便利是真的，那 1% 的隐形成本也是真的。

你在 App 上看到的 " 金价 "，永远比实际买到手的克价高那么一点点，比你能赎回来的价格低那么一点点。

这一高一低，就是银行的收入。

再往后走，是银行投资金条。工行如意金条 884、建行 888，比上金所贵了十几块，比积存金报价又高一点。这部分是金条的铸造、运输和网点提货成本。

深圳水贝市场里挂出来的首饰金零售价，1018 元一克。比银行金条贵 130 块左右，里面是批发商利润、店面租金和基础工费。

北京商场里，周大福的足金挂牌价，1217 元一克。比水贝贵 200 块，这 200 块是品牌溢价、商场扣点、店员提成和售后服务。

从 868 到 1217，一克足金 999 穿了四道手，价格涨了四成。但这还不是天花板。真正贵的那档，在一口价柜台。

光明网今年 3 月做过一次实测，当天基础金价 1200 元一克，商场里 " 一口价 " 金饰折算下来，每克卖到 2100 到 3000 元。澎湃新闻 9 月测过，一件标价 9999 元、重 6 克的金饰，折下来一克 1667 元。

到 10 月，基础金价已经从 1200 回落到 868。按行业倍率粗算，一口价金饰现在折下来大约一克 1500 到 2200。基础金价跌了近三成，一口价的折算克价只从 2100-3000 回落到 1500-2200。基础金价让出的那部分，品牌商没有等额让给消费者，工费和设计溢价是刚性的。

很多人安慰自己，金价跌了不怕，金子保值，以后能以旧换新。真去换的时候才发现，这笔账也是拆开算的。

菜百是北京人常去的地方。它 10 月底的最新规则是，有本店发票，换新款每克收 25 块工费；没有本店发票，工费涨到 35 块一克，再从旧金克重里扣掉 6% 的损耗。30 克的镯子，先少了将近 2 克。

不过，行业新规说得很清楚，正规足金置换不能强制收损耗费，所有收费必须提前公示。但品牌自己的 " 无票扣克重 " 规则，是另一套。

新的时候，一口价、古法金、非遗工艺，故事讲得很好听。等到真要变现，回收商只问：多少克？纯度多少？

老铺自己不做回收。今年 8 月曾有媒体报道，有消费者 3.8 万买的老铺金饰拿去回收，对方按当天大盘价，每克加 10 到 50 块钱，这是他们愿意为 " 老铺 " 两个字多付的全部。算下来，回收价 1.9 万。

品牌总部赚的是品牌溢价和规模。周大福上一个财年净利润 90 亿港元，同比涨 52%，毛利率 32.3%。老铺 2026 年上半年净利润 42.7 亿，毛利率 41.3%。

但门店是另一本账。

周大生半年关 473 家店，454 家是加盟；周大福上一财年净关 969 家。更极端的是千叶。这家连锁账上压着 15.35 亿黄金存货，占总资产 96.56%，账上货币资金只剩 93 万，存货周转天数超过 1500 天，四年才能卖完一轮。股价跌到一毛四。

还有一条没多少人注意的政策线。

2025 年 11 月 1 日，财政部和税务总局发了 11 号公告。这份文件把通过上金所和上期所交易的标准黄金，按用途切成了两条线，一条是投资用的金条、金币，从工厂出库时继续享受原来的增值税优惠；另一条是做成首饰卖给消费者的，从金料出库那一刻起，按规定缴增值税。

解释一下就是，以前金料做成首饰这个环节，税怎么交是模糊的。但从这天起，你买的投资金条和你结婚要的三金，在工厂的账上就是两种商品，税彻底分开。

政策出来第一周，新华网就报道足金首饰零售价普遍上调。德勤的解读报告标题直接写 " 重塑行业生态 "。这个政策要执行到 2027 年 12 月 31 日。

它的长期后果，是以后金店那只镯子的标价里，会越来越清楚地分出 " 金料成本 " 和 " 首饰税 " 两块。

把这一克金子从头加到尾，868 是金属本身。银行在上面加 6 块钱点差或 1% 手续费，卖你积存金，再加十几块，卖你金条。水贝批发商加 130 块，卖你首饰金。商场品牌再加 200 块，卖你 1217 的挂牌价。到一口价柜台，多出来的那 1000 多块，买的是设计、非遗故事和 " 我喜欢 "。

每一层加价背后，都站着一个要吃饭的角色。

这些选择没有高低。只是真到要把它换回钱的那天，回收商不会问你当初是在哪家店买的、喜欢哪个款式，他只会用放大镜看一下成色，然后问你：多少克？