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蓝鲸新闻 11 月 11 日讯（记者 王晓楠）11 月 10 日，天津宜科自动化股份有限公司（以下简称 " 宜科股份 "）披露了创业板 IPO 招股书。2025 年，宜科股份营收上涨 32.64% 至 11.58 亿元、净利增加 24.8% 至 1.01 亿元，但毛利率下降 7.2 个百分点至 39.38%。

这是宜科股份第二次启动上市进程。2023 年 7 月，公司在天津证监局完成辅导备案，但后续未进入正式申报环节，止步于辅导阶段；2025 年 12 月，宜科股份再次完成上市辅导备案，辅导机构更换为国泰海通，目前审核状态为 " 已受理 "。

再度冲刺 A 股，营收和利润增长的同时，宜科股份的毛利率两年掉了近 10 个百分点，经营现金流反而大幅萎缩至 1105.96 万元，存货和应收款持续膨胀。在这种情况下，公司仍计划将近一半募资投向扩产，新增产能能否消化、会不会进一步加剧营运资金占用，是这笔扩产募资绕不开的问题。

此次 IPO，宜科股份计划募资 11.98 亿元，其中，4.68 亿元投向产业化能力提升项目，8112.83 万元投向吉诺科技高性能连接器产能扩充及产线智能化建设项目，2.71 亿元投向研发中心建设，1.58 亿元投向销售及技术支持中心体系建设，2.2 亿元用于补充流动资金。

毛利率两年半减少近 10 个百分点，销售费用率高于同行

资料显示，宜科股份成立于 2003 年，公司是工业自动化感知与互联产品及数智物联解决方案提供商，也是国内少数实现工业现场层全链路覆盖的厂商之一：以工业传感器、编码器实现现场感知，以 I/O 模块、连接系统实现现场连接、信号传输与控制，为智能制造时代工业自动化提供关键硬件支撑。

宜科股份的主营业务相对集中。2023 年至 2026 年 1-6 月（以下简称 " 报告期 "），工业自动化感知与互联产品占总收入的比重分别为 86.81%、86.97%、89.03% 和 88.14%，为宜科股份贡献了超八成收入；而数智物联解决方案近几年收入占比皆在 11%-13% 左右。

报告期内，宜科股份营业收入分别为 10.27 亿元、8.73 亿元、11.58 亿元和 7.57 亿元，净利润分别为 1.49 亿元、8112.57 万元、1.01 亿元和 7058.31 万元，整体呈现波动趋势。虽然 2025 年公司营收比 2023 年多了 1.3 亿元，但其净利润反而少了将近三分之一。

从宜科股份毛利率的表现，就能更直观地看出公司盈利情况，报告期内，公司主营业务毛利率呈现下滑趋势，分别为 46.77%、46.58%、39.38% 和 36.84%，从 2023 年到 2026 年上半年减少了近 10 个百分点。宜科股份给出的解释是，受下游景气程度、行业竞争情况、原材料价格波动、自身产品结构变动等多种因素影响。

与此同时，报告期内，宜科股份期间费用率分别是 27.14%、33.09%、27.96% 和 23.78%，其中销售费用率分别为 13.61%、15.16%、13.06% 和 9.58%，其坦言 " 相对于同行业可比公司较高 "，同期行业均值分别为 7.73%、8.36%、7.33% 和 6.30%。宜科股份解释称，因公司产品应用领域广泛，客户较为分散，开拓和维护客户难度较大，同时，公司销售以直销为主，故需要较多销售人员拓展和维护业务。

值得一提的是，宜科股份在产品装配及包装环节部分采用劳务外包方式。报告期内，公司劳务外包费用分别为 1791.48 万元、1805.28 万元、2346.83 万元和 1926.54 万元，2026 年上半年劳务外包费用已达 2025 年全年的八成以上。宜科股份表示，若劳务外包供应商与公司就合作事项产生分歧而提前终止合作，或者由于劳务外包供应商的劳务组织出现问题而影响公司的生产进度，可能对公司短期内的生产经营带来不利影响。

应收存货 " 双高 "，2026 年上半年已超去年全年

除了毛利率呈现下滑趋势外，宜科股份还存在应收存货 " 双高 " 的问题。

报告期内，宜科股份应收款项（含应收票据、应收账款和应收款项融资）账面价值分别为 4.52 亿元、4.58 亿元、6.07 亿元和 7.33 亿元， 占公司流动资产的比例分别为 33.98%、31.29%、35.11% 和 38.60%。

与此同时，宜科股份存货账面价值分别为 3.18 亿元、3.44 亿元、3.56 亿元和 4.48 亿元，占流动 资产的比例分别为 23.92%、23.47%、20.61% 和 23.60%，公司存货金额较大且占流动资产的比例较高。报告期内，公司存货计提的跌价准备余额分别为 1.1 亿元、1.19 亿元、1.18 亿元和 1.25 亿元。

可以看出，2026 年上半年，宜科股份的应收款项和存货金额皆已经超过 2025 年全年。虽然公司营业收入在增长，但应收款的增速明显快于收入增速。宜科股份在招股书中表示，若宏观经济形势恶化、行业景气度下降，或下游客户经营状况出现不利变化，应收款项可能无法按期或足额回收。

应收账款和存货持续膨胀的同时，宜科股份的现金流却逐渐变薄。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 1.88 亿元、1.16 亿元、1105.96 万元和 -3862.74 万元。2025 年的净利润是 1.01 亿元，而经营现金流只有净利润的十分之一左右。宜科股份表示，公司所处行业为技术密集型行业，日常生产经营需要维持一定的营运资金，若公司不能有效加强资金管理，加强应收款项的回收，并合理利用商业信用进行付款安排，将会影响公司的资金周转及使用效率，对日常经营带来不利影响。

此外，宜科股份募投项目 " 宜科股份产业化能力提升项目 " 子项目中，" 宜科高精度传感器智能化产线建设 " 需外购房产及所属地块，" 宜科工业自动化 I/O 系统产线建设项目 " 需购置土地。不过截至本招股说明书签署日，公司尚未取得该募投项目的相关房产及土地使用权。2026 年 10 月，公司已与天津市西青经济开发集团有限公司就相关房产及土地使用权的购置签订《投资意向协议》，但是募投场地取得仍存在一定不确定性。