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蓝鲸新闻 11 月 11 日讯（记者 徐晓春）" 鞋王 " 也来跨界 " 追光 "？11 月 10 日晚，华丽集团（300979.SZ）称，计划 " 豪掷 " 不超过 33.58 亿元投资 O-Net Technologies Group Limited（以下简称 " 昂纳科技 "），其核心业务总部是正在筹划科创板 IPO 昂纳科技（深圳）集团股份有限公司（以下简称 " 昂纳深圳 "）。这笔投资占华利集团 2025 年末净资产的比例达到 20.67%。

年内光通信企业集体站上风口，昂纳深圳 5 个月赚了 2.35 亿元的利润，超过公司去年全年收益，但同时重资产投入下公司资产负债率维持在 90% 左右高居不下。10 月底，投资十余年的深科技（000021.SZ）选择高位 " 清仓 "，尽管出售预计将带来不超过 20.5 亿元的税前利润，但在昂纳深圳 IPO 前退出的行为依然引发投资者的讨论，11 月 11 日蓝鲸新闻记者以投资者身份致电深科技，公司仅表示公司属于国央企，按照国资委的要求聚焦主责主业。

值得一提的是，华利集团把这笔投资定义为 " 财务投资 "，董办工作人员对蓝鲸新闻记者表示，后续公司应该不会派出董事，完全不参与其管理。该工作人员明确表示，未来公司还是集中制造业主业，并不准备将光通信发展为第二增长曲线。

不过，二级市场投资者对此并不买账，11 月 11 日，华利集团盘中最大跌幅超过 13%，截至下午收盘，公司股价为 36.23 元 / 股，跌幅为 8.39%。中国企业资本联盟副理事长柏文喜对蓝鲸新闻记者表示，市场担忧的不是跨界本身，而是用 2 成净资产去赌一个不熟悉的赛道，买的是一张 Pre-IPO 的财务门票。

昂纳前五个月利润大增超去年全年，负债率近 90% 高居不下

一直以来，华利集团被称为运动鞋 " 鞋王 "，2025 年公司销量达到 2.27 亿双，其客户长期绑定 Nike、Adidas、Converse 等头部运动鞋品牌，近年也延伸至 HOKA、On 等新兴品牌。2025 年，华利集团来自前五大客户的收入占比约为 72.55%。

11 月 10 日晚，" 鞋王 " 看上了风口之上的光通信业务。据公告显示，华利集团或全资子公司计划以自有资金不超过 5 亿美元，投资昂纳科技，取得其不超过 25% 的股权。

目前，昂纳科技正在开展股权及组织架构重组，重组完成后，昂纳科技将成为全球业务控股平台，旗下企业主要于全球各地从事光通信产品的研发、生产与经营，其中昂纳深圳为全球业务总部。

资料显示，昂纳深圳成立于 2000 年，为光通信器件、模块和子系统供应商。2025 年，昂纳深圳实现营业收入约 33.98 亿元，净利润约 2.27 亿元。2026 年 AI 算力需求快速增长，光模块企业业绩集体大涨，1-5 月，昂纳深圳营业收入约 18.35 亿元，净利润却达到 2.35 亿元，超过 2025 年全年利润。

但需要注意的是，高增长暂时还没有带来同等的现金流入企业。今年 1-5 月，昂纳深圳经营活动产生现金净流出 139.96 万元。同时，短短五个月，公司负债总额增加约 9.24 亿元，截至 5 月 31 日，昂纳深圳资产负债率达到 89.97%。

华利主业利润连续 7 个季度下滑，豪掷 2 成净资产 " 追光 "

按照公告披露日的汇率折算，华利集团此次交易的上限投资约为 33.58 亿元，占公司 2025 年末净资产的比例达到 20.67%，交易结束后，华利集团的持股不超过 25%。

蓝鲸新闻记者注意到，此前深科技出售时披露的评估报告显示，评估选取光迅科技、Coherent、Lumentum 控股三家上市公司作为可比公司，以 5 月 31 日为基准日经市场法评估后，昂纳深圳估值约为 130.1 亿元，增值率达到 2509.64%。

以该估值粗略计算，25% 的股权对应金额确实约为 32.53 亿元，与华利集团预估的交易上限相差不大。但在如此高比例的持股和大额投资之下，华利集团为何却仅将其定义为 " 财务投资 "？

对于交易后是否会形成重大影响的问题，华利集团董办工作人员对蓝鲸新闻记者表示，"5 亿美元 " 和 "25%" 都是投资上限，具体持股要看谈判进展，公司持股比例较低，也不会进行并表。该工作人员进一步解释称，此次入股昂纳深圳是纯财务投资行为，后续公司应该不会派出董事，完全不参与其经营管理。

蓝鲸新闻记者注意到，此前，华利集团也曾以小额资金、间接持股的方式尝试过半导体产业链的投资。2021 年华利集团以 6000 万元认购广州华芯盛景创业投资中心（有限合伙）（以下简称 " 华芯盛景 "）约 3.54% 的份额，2023 年再投资 3000 万元，认购盐城允泰二期新兴产业创业投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称 " 盐城二期 "）23.93% 的份额。

据天眼查 App 显示，华芯盛景至今已经投资过数百家半导体产业链企业，其中思格新能年内刚刚完成港股上市，另外多家被投资企业处于 C 轮或 D 轮以上融资阶段。盐城二期则主要间接投资于比亚迪半导体。

近年，在市场潜在的消费需求下滑、贸易争端和地缘政治动荡等导致的成本上升风险下，华利集团面临着部分老客户订单下滑、较多的新工厂处于爬坡阶段等问题，公司净利润已经连续 7 个季度出现负增长。

今年前三季度，华利集团总体营收约为 164.43 亿元，同比下滑 11.98%，归母净利润约为 15.73 亿元，同比下滑 35.42%。同时，公司经营活动产生的现金流量净额缩水 42.23%，约为 21.74 亿元。

董办工作人员表示，投资昂纳深圳是因为公司管理层看好光通信领域，公司本身现金流比较宽裕，通过把握光通信的投资机会，提高自有资金的使用效率。但其也明确表示，公司未来还是会集中制造业主业，并不准备将光通信发展为第二增长曲线。

深科技 " 陪跑 " 十余年，套现超 20 亿元回笼资金

与华利集团大手笔入股相反的是，10 月 26 日，深科技公告筹划将所持昂纳深圳全部股权进行公开挂牌转让，目前该议案尚待股东大会审议。据深科技公告显示，昂纳科技持有昂纳深圳 24.75% 的股权，为公司第一大股东，深科技直接持有 17.03% 的股份，为昂纳深圳第二大股东。

深科技对其投资长达十数年，2010 年，昂纳深圳的前身以 " 昂纳科技集团 " 的名称登陆港交所上市，彼时深科技将昂纳科技集团定位为联营公司，持股比例达到 49%。十年之后，2020 年昂纳科技集团完成私有化退市。随后经过引入战略股东等变动后，2023 年昂纳深圳再次进行辅导备案，筹划科创板上市。

10 月 12 日昂纳深圳刚刚完成第十五期辅导，国信证券在公司存在的问题中提到，深科技正在就此次发行上市相关国有股权管理方案事宜向其国资主管部门办理。半个月后，深科技选择直接 " 清仓 " 昂纳深圳全部股权。

尽管此次出售预计将为深科技带来不超过 20.5 亿元的税前利润，但在昂纳深圳 IPO 前退出的行为依然引发投资者的讨论，11 月 11 日蓝鲸新闻记者以投资者身份致电深科技，公司仅表示公司属于国央企，按照国资委的要求聚焦主责主业。

据深科技披露的评估报告显示，昂纳深圳被认为是典型的重资产型企业，前期资本性支出规模较大，导致其账面净利润受到巨额折旧与摊销的侵蚀；同时，企业尚处于产能扩张期，较高的财务杠杆带来了沉重的利息负担。

柏文喜对蓝鲸新闻记者表示，昂纳深圳的 IPO 辅导尚未验收、未递交申报材料，深科技作为二股东已经陪跑多年，深科技公告提到 " 优化资源配置 "，与其主业存储封测合肥基地满产、18.5 亿扩产在投，需要现金回笼的用途对得上。柏文喜认为，出售的本质还是把 IPO 审核不确定性、发行定价不确定性、上市后股价波动的三重风险，一次性换成确定的 20 亿资金落袋。

在 AI 时代催生的扩产需求下，深科技本身也面临着重资产布局压力，年内深科技资产负债率持续抬高，截至 9 月末达到 53.73%，较 2025 年末提高近十五个百分点。

相比之下，" 鞋王 " 拥有更多闲置资金投资空间。截至 9 月末，华利集团资产负债率约为 35.62%，期末公司账面约有 55.47 亿元货币资金，带息负债约为 19.49 亿元，前三季度公司利息收入能够完全覆盖负债产生的利息费用，甚至能额外赚取超 7700 万元的利息收益。

柏文喜认为，深科技的卖出不是 " 看空 "，是在最好的价位兑现，一个把风险卖掉，一个把风险买进来，两边都能够自洽，但对华利集团的要求远高于深科技，它需要昂纳深圳顺利过会以及上市后估值不塌，才能全身而退。