11 月 12 日晚，重庆啤酒公告宣布公司总裁兼董事李志刚（Lee Chee Kong），辞去公司董事、董事会战略与发展委员会主任委员及总裁职务，离职后不再在公司担任任何职务。

按原本的聘任合同，李志刚这一任期 2028 年 5 月 29 日才结束。距离任期届满还有一年半、且 2025 年刚从公司领走 997.6 万元税前高薪后突然挂印而去，李志刚的离任让啤酒圈颇感意外。

随着李志刚交棒，过去两年，中国啤酒市场五大巨头中已有四家换了掌门。由于新总裁人选尚未落定，重庆啤酒董事会指定同为马来西亚籍的财务副总裁陈伟豪（Chin Wee Hua）临时代行总裁职责。

截至 11 月 13 日收盘，重庆啤酒股价报 37.90 元 / 股，总市值约 183 亿元，较李志刚任内 2021 年 7 月逼近 1000 亿元的巅峰，已缩水超过八成。

掌舵 8 年，把 " 大乌苏 " 卖到百万吨

李志刚是马来西亚人，在进入啤酒行业之前，他是一位典型的跨国快消职业经理人，先后在高露洁棕榄、亨氏中国及床垫巨头希丁安担任亚太区或中国区高管。

2018 年，李志刚空降嘉士伯，出任嘉士伯中国区一号位。2021 年 1 月 1 日，他正式兼任上市公司重庆啤酒总裁。回顾李志刚这 8 年，他干成的第一件大事，是帮嘉士伯兑现了拖延多年的解决同业竞争承诺。

2020 年前，嘉士伯在中国虽然攒下了不少牌子，但资产散落各处。2020 年底，李志刚主导完成了重庆啤酒的重大资产重组，将嘉士伯旗下的新疆乌苏、宁夏西夏、云南大理、北京 " 京 A" 等本土区域品牌，及 1664、乐堡、嘉士伯等国际品牌在华业务，悉数打包注入重庆啤酒。

这场重组让重庆啤酒一跃成为一家年营收超百亿元的啤酒巨头，也让中国一跃成为嘉士伯集团在全球销量、收入和营业利润最大的单一市场，嘉士伯在华市场份额随之从 5% 拉升到了 8%。

手握 " 本土品牌 + 国际品牌 " 两副牌，李志刚在任内一是造网红大单品，二是推 " 大城市计划 "。

最出圈的案例是 " 红乌苏 "。重组完成后，李志刚团队抓住了短视频直播的早期红利，用 620 毫升大容量、高麦芽汁浓度的差异化特征，把 " 夺命大乌苏 " 的称号刷遍全网，硬生生将一款新疆地方啤酒推成了全国化流量单品，巅峰期乌苏啤酒年销量一度突破 100 万吨。

与此同时，为了改变嘉士伯旗下强势品牌（重庆、乌苏、大理、西夏）大本营全部困在西部省市的短板，李志刚大力推进 " 大城市计划 "，带着乌苏、1664 和乐堡向消费力更强的华东、华南、华北攻城略地。大城市计划覆盖的城市数量从 2017 年的寥寥几个，扩张到如今的上百个，这些大城市贡献了重庆啤酒约三分之一的销量。

为了补齐华南这一全国第一大啤酒消费省的产能短板，李志刚还在 2024 年 8 月推动年设计产能 50 万千升的佛山三水生产基地投产，并随后拍板向佛山公司增资 6 亿元。

不过，李志刚任内的后半程，走得远没有前三年顺畅。当餐饮、夜场等现饮渠道消费降温，且华润、青啤纷纷推出类似的大瓶装竞品分流后，单价并不便宜的乌苏动销放缓，1664 等高端精酿在夜场渠道也同样承压。

为了稳住盘面，李志刚在最近两年不得不频频调整打法，在把重庆啤酒与重庆火锅捆绑推向全国的同时，顺应消费降级与外卖非现饮趋势，密集推出定价在 22 元至 33 元区间的 1 升装大罐性价比产品，甚至跨界卖起了果味汽水、苏打水和能量饮料。

已连续三季度营收净利双降

李志刚在 11 月中旬转身离开前，重庆啤酒交出了一份并不好看的三季报。

今年前三季度，重庆啤酒营收同比下滑 5.12%，归母净利润、扣非归母净利润均同比下滑 9.80%。前三季度累计实现啤酒销量 253.29 万千升，同比下降 5.1%。

单看三季度，重庆啤酒单季营收同比下滑 9.61%，单季归母净利润同比大跌 13.99%。在嘉士伯集团总部的业绩说明会上，管理层直言，受消费情绪偏弱、6 至 7 月南方强降雨天气以及随后的渠道去库存拖累，嘉士伯中国区三季度的销量降幅接近 10%。

「快马财媒」发现，今年一季度、二季度和三季度，重庆啤酒的单季营收与净利润已经连续三个季度双双同比下滑，且三季度的跌幅还在进一步扩大。

把时间轴拉长看，李志刚执掌重庆啤酒这几年，重庆啤酒的业绩堪比一条冲高回落的业绩抛物线。

2021 年是资产重组完成后的蜜月期，当年重庆啤酒实现营收 131.19 亿元，同比大涨近 20%，创下 2006 年以来的最高增速。归母净利润 11.66 亿元，公司市值在当年逼近 1000 亿元大关，二级市场称其 " 啤茅 "。

从 2022 年开始，高增长势头不再。2022 年和 2023 年，公司营收与利润增速双双掉回个位数。2024 年，重庆啤酒迎来重组后的首次业绩倒退，全年营收与净利润双双负增长，其中净利润跌幅超过 16%。

2025 年，重庆啤酒全年实现营收 147.22 亿元，同比微增 0.53%；啤酒销量 299.52 万千升，微增 0.68%；归母净利润同比增长 10.43% 至 12.31 亿元。但如果剔除嘉威啤酒诉讼和解冲回预计负债等非经常性损益，2025 年公司的扣非归母净利润实际上依然同比下滑了 2.78%。

叠加今年前三季度近 10% 的利润跌幅，不难看出，在跨过 140 亿元营收门槛后，重庆啤酒已原地踏步甚至倒退了三年。

核心症结在于，支撑重庆啤酒高估值与高毛利的 " 高端化提价 " 逻辑卡壳了。

过去几年，中国啤酒总产量早已见顶回落，各大酒企能赚钱，全靠把 3 块钱的绿棒子换成 8 块、10 块以上的中高端听装酒，拉高吨酒价格。

用今年前三季度重庆啤酒 123.90 亿元营收除以 253.29 万千升销量粗略折算，其吨酒价格约为 4890 元 / 千升，与去年同期基本持平。当夜场和高端餐饮消费萎缩，主打高端的百威亚太今年前 9 个月在华销量跌去 9.7%。同样吃高端现饮饭的重庆啤酒也未能幸免，" 大城市计划 " 在前期铺完 100 个城市的广度后，边际拉动效应正在递减。

尽管业绩增长乏力、经营活动现金流净额在今年前三季度同比下降 9.25% 至 35.65 亿元，作为控股股东的嘉士伯集团从重庆啤酒分红的力度却一点不含糊。2025 年全年，重庆啤酒归母净利润为 12.31 亿元，而公司当年的中期加年度现金分红总额高达 12.10 亿元，相当于把全年赚的利润都分给股东了。

如今，随着 " 营销帅才 " 李志刚离场，2017 年加入嘉士伯、管了 8 年账本的财务副总裁陈伟豪接过了过渡帅印。在啤酒消费尚未见底的 2026 年末，由 " 财务总 " 临危受命看家，重庆啤酒接下来的重心，显然要从几年前的 " 跑马圈地 " 转向精打细算过紧日子了。