中银国际证券股份有限公司杨思睿 , 刘桐彤近期对博思软件进行研究并发布了研究报告《可持续性收入占比提升，内生 + 外延有望拓宽业绩》，本报告对博思软件给出买入评级，当前股价为 12.79 元。

博思软件 ( 300525 )

公司发布 23 年年报和 24 年一季报。23 年实现收入 20.4 亿元（同比 +6.5%），归母净利 3.3 亿元（同比 +28.4%），扣非净利 3.0 亿元（同比 +30.9%）。24 年 Q1 实现收入 2.6 亿元（同比 +15.7%），归母净利 -0.6 亿元（同比 +3.6%），扣非净利 -0.6 亿元（同比 +0.9%）。公司 SaaS 等可持续性收入占比提升，维持买入评级。

支撑评级的要点

数字票证保持领先优势，SaaS 等可持续性收入占比提升。公司财政电子票据业务已累计覆盖财政部及 31 个省和新疆建设兵团，医疗电子票据业务累计完成二级及以上医疗机构推广约 7500 家，非税收缴电子化业务累计服务 27 个省。23 年数字票证板块结构持续优化，SaaS、运营、运维收入等可持续收入占比达 45.0%。目前行业 SaaS 已在 24 个省份 50 多个行业数万家单位中实现应用，后续公司将持续拓宽 SaaS 业务场景。

内生 + 外延有望拓宽业绩。公司智慧财政业务共计参与 19 个省级预算管理一体化系统建设，后续将推进一体化 2.0，24 年 Q1 已中标上海市财政预算管理一体化大系统升级改造项目。公司 23 年收购智合力兴，进一步拓宽在智慧财政财务领域的业务范围，同时，公司未来有望通过产业投资基金、证券投资等方式，持续完善业务布局、拓展业务机会。

AI 赋能数字采购。公司数字采购业务政府客户拓展覆盖 18 个省份及 1 个计划单列市，新产品公采云框架协议采购电子交易系统在 14 个省份得到推广；高校客户达 280 余所；央企客户达 15 家。公司积极探索 AI 在采购领域的应用，新成立智能采购事业部，打造的小博机器人通过算法和数据为客户提供商品治理和价格监测，处于行业领先地位。

估值

预计 24-26 年归母净利为 4.1、5.3、6.2 亿元（考虑公司加大销售投入力度，下修 24、25 年归母净利 17%），EPS 为 0.54、0.71、0.82 元，对应 PE 分别为 24X、18X、16X。公司可持续性收入占比提升，维持买入评级。

评级面临的主要风险

业务拓展不及预期；政府预算投入不及预期；市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券耿军军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.4%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 4.56 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.98。

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