太平洋证券股份有限公司谭紫媚近期对迪安诊断进行研究并发布了研究报告《迪安诊断点评报告：应收回款趋势良好，一季度 ICL 稳定增长》，本报告对迪安诊断给出买入评级，当前股价为 14.79 元。

迪安诊断 ( 300244 )

事件：近日，公司发布 2023 年年度报告 : 全年实现营业收入 134.08 亿元，同比下降 33.89%，主要是公共卫生事件相关的检验需求减少，公司诊断服务收入下降明显所致；归母净利润 3.07 亿元，同比下降 78.56%；扣非净利润 2.95 亿元，同比下降 81.90%

2023 年 ICL 业务实现 17% 的同口径增长，三级医院占比突破新高 1、诊断服务高质量发展：2023 年诊断服务业务实现营业收入 51.87 亿元，较 2022 年同口径同比增长 11.91%。其中，ICL 实现营业收入 47.18 亿元，较 2022 年同口径同比增长 16.73%。

（1）学科产品：2023 年新开检测项目 1,023 项，特检收入实现 20.49 亿元，占传统诊断收入的比例为 39.50%。特色学科产品增速显著，感染性疾病项目同比增长 142%，神经免疫项目同比增长 102%，血液病项目同比增长 69%。高端检测产品带动客户结构持续优化，全年新增三级医院客户数 238 家，三级医院收入占比提升至 32.8%。

（2）模式产品：2023 年新增共建实验室 46 家，累计共建实验室增至近 700 家，业务收入同比增长 26%，二级及三级医院收入贡献达 94% 以上；新增 27 家精准中心，累计精准中心家数达 70 家，其中 31 家实现盈利，业务收入同比增长 34%。

2、IVD 产品业务稳定增长：2023 年产品业务实现收入 86.86 亿元，同比下降 7.58%；其中，渠道产品业务实现收入 82.83 亿元，同比增长 5.32%；自有产品业务实现收入 4.03 亿元，全年自有产品新增 3 个三类证，7 个二类证和 180 个一类证。

摊薄效应减少及信用减值计提仍有影响，应收回款趋势良好

1、盈利能力分析：2023 年度公司的综合毛利率同比降低 5.87pct 至 31.29%，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比提升 2.44pct、0.81pct、0.08pct、0.17pct 至 10.32%、7.06%、3.23%、1.65%，公司整体净利率同比降低 4.85pct 至 4.34%。公司盈利能力有所下降，我们预计主要是公共卫生事件相关的检验需求减少导致销售收入规模缩减，从而部分人员、耗材、设备等固定成本的摊薄效应减弱所致。

2、经营质量分析：（1）信用减值略增：公司在 2023 年度计提信用减值损失 3.83 亿（主要为应收账款坏账损失），相比 2022 年度 3.05 亿略增 0.78 亿。（2）回款趋势良好：2023 年应收账款为 80.54 亿元，相比 2022

守正出奇宁静致远

年度 99.56 亿元减少 19.02 亿元。（3）现金流良好：2023 年经营性现金流量净额 19.21 亿元，同比增长 17.20%。

24Q1ICL 业务同比增长 10%，信用减值损失同比下降

2024 年第一季度，公司实现营业收入 29.73 亿元，同比下降 8.01%。分业务来看，2024 年第一季度诊断服务业务实现收入 11.49 亿元，同比下降 5.97%，其中 ICL 收入为 10.71 亿元，同比增长 10.41%；渠道产品业务实现收入 18.57 亿元，同比下降 7.06%，自有产品业务实现收入 0.76 亿元，同比下降 38.71%。

2024 年第一季度，公司归母净利润 0.23 亿元，同比下降 85.54%；扣非净利润 0.24 亿元，同比下降 83.01%。计提信用减值损失 0.93 亿元，相比 2023 年同期 1.17 亿元降低 0.24 亿元。截至第一季度末，公司应收账款 83.37 亿元，相比年初 80.54 亿元略有提升。

我们认为，随着公司进一步强化降本增效，通过供应链的集采招标及精兵简政，持续推动成本结构的优化；以及全面强化应收账款回款工作、有效控制坏账的发生，今年盈利水平有望逐步提升。

盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 145.43 亿 /160.92 亿 /178.32 亿，同比增速分别为 8%/11%/11%；归母净利润分别为 6.10 亿 /8.43 亿 /10.15 亿，同比增速分别为 98%/38%/20%；按照 2024 年 5 月 9 日收盘价对应 2024 年 16 倍 PE。

我们认为检验行业发展仍存在较大空间，且公司 " 产品 + 服务 " 双轮驱动、互相促进而产生的资源优势显著，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：监管政策变动风险，应收账款管理风险，商誉减值风险，市场竞争风险，质量控制风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券于佳喜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 68.15%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 7.62 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 19.41。

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