华龙证券股份有限公司杨阳 , 李浩洋近期对贝斯特进行研究并发布了研究报告《年报点评报告：2024Q1 扣非业绩高增，三梯次战略逐步落地》，本报告对贝斯特给出买入评级，当前股价为 26.31 元。

贝斯特 ( 300580 )

事件：

4 月 20 日，公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报：公司 2023 年实现营收 13.4 亿元，同比 +22.4%，实现归母净利润 2.6 亿元，同比 +15.1%，实现扣非归母净利润 2.4 亿元，同比 +57.5%；2024Q1 实现营收 3.4 亿元，同比 +11.2%，实现归母净利润 0.7 亿元，同比 +29.4%，实现扣非归母净利润 0.7 亿元，同比 +74.7%。

观点：

新能源零部件业务受益于下游高景气度，扣非归母净利润同比高增。收入端，公司 2023 年营收同比 +22.4%，分业务来看，燃油车零部件 / 新能源汽车零部件 / 智能装备及工装业务分别同比 +15.0%/+64.7%/+77.8%，新能源汽车零部件业务受益于下游高景气度维持高增速，智能装备及工装业务增速亮眼。利润端，公司 2023 年扣非归母净利润同比 +57.5%，主要原因有二：一是毛利率同比略增 0.2pct；二是期间费用率同比 -1.4pct，销售费用率 / 管理费用率 / 财务费用率 / 研发费用率分别同比 -0.9pct/-0.5pct/-0.1pct/+0.2pct。

2024Q1 扣非归母净利润同比 +74.7%，维持研发高投入驱动成长。公司 2024Q1 归母净利润同比 +74.7%，主要原因原因有二：一是毛利率同比 +4.9pct，或系销量增加摊薄成本；二是销售期间费用率同比 -2.1pct，其中销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率 / 财务费用率同比 +0.1pct/-0.5pct/+0.6pct/-2.3pct。其中研发费用同比 +34.5% 至 0.12 亿元，公司维持对新能源汽车零部件等研发项目高投入，相关产品有望落地支撑公司业绩增长。

三梯次布局逐步落地，工业母机 & 机器人业务打开成长空间。公司坚持三梯次发展战略，第一梯次的传统涡轮增压器核心零部件等业务实现稳健发展；第二梯次的新能源汽车零部件受益于下游高景气度，公司加快推进安徽贝斯特新能源汽车零部件产能建设，预计 2024 年中投产并于 2024H2 产能逐步爬坡；第三梯次通过子公司宇华精机布局工业母机、人形机器人等领域，首台套高精度滚珠丝杠副、直线导轨副等产品已下线，随着下游产业化逐步落地，第三梯次业务有望为公司打开成长空间。

盈利预测及投资评级：公司三梯次战略清晰，有望充分受益于新能源汽车高景气度，布局工业母机 & 机器人业务打开成长空间，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 3.49/4.46/5.43 亿元，当前股价对应 PE 为 26.4/20.6/16.9 倍，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；人形机器人商业化落地不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险；测算存在误差，以实际为准；适当性管理。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券赵悦媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.67%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.52 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 3 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 31.24。

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