中泰证券股份有限公司谢木青 , 祝嘉琦 , 于佳喜近期对迪安诊断进行研究并发布了研究报告《政策、减值等因素影响单季度利润，服务、产品业务有望持续向好》，本报告对迪安诊断给出买入评级，当前股价为 13.99 元。

迪安诊断 ( 300244 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年一季度报告，2024Q1 公司实现营业收入 29.73 亿元，同比下降 8.0%；归母净利润 0.23 亿元，同比下降 85.5%；扣非归母净利润 0.24 亿元，同比下降 83.01%。

反腐政策、减值计提、成本摊销等多重因素影响短期利润水平。2024 年第一季度，公司销售费用率 8.77%，同比提升 0.66pp，管理费用率 5.68%，同比下降 0.38pp，财务费用率 1.71%，同比下降 0.17pp，研发费用率 2.43%，同比下降 0.66pp。2024 年一季度公司毛利率为 25.53%，同比下降 5.87pp；净利率 2.57%，同比下降 5.32pp。单季度毛利率出现波动，主要因医疗反腐等政策影响，同时与收入规模下降带来费用摊销效应减弱有关；公司当期计提大约 9278 万信用减值，且 2024 年公司为强化降本增效，针对供应链管理、费用管控等持续进行优化，平滑逐季期间投入，也对利润端造成一定短期压力。

常规 ICL 维持良好增长，高端医检市场持续突破。2024 年一季度公司诊断服务业务实现收入 11.49 亿元，同比下降 5.97%，其中 ICL 收入 10.71 亿元，较 2023Q1 同期同口径增长 10.41%，在 Q1 诊疗量高基数，政策扰动下依然实现不错增长。公司持续聚焦头部三级医院的业务突破，通过分层分级客户管理，联动多学科项目不断打开高价值医院群体，同时借助合作共建、精准中心等合作模式持续实现市场份额提升，常规诊断业务有望延续良好增长趋势。

政策影响下产品业务短期承压，AI 诊断、核酸质谱等创新产品持续突破。2024 年一季度渠道产品实现收入 18.57 亿元，同比下降 7.06%，自有产品实现收入 0.76 亿元，同比下降 38.71%，受到医疗反腐等相关政策影响短期有所下滑。公司围绕重点产品线项目，不断将技术平台拓展与疾病解决方案紧密结合，加速 " 服务 + 产品 " 整体化解决方案成熟。2024 年 Q1 以来，公司推出新一代全自动核酸质谱整体解决方案、AI 宫颈细胞病理数据库等特色自研产品，未来有望不断增长公司在诊断产品市场的综合竞争力。

盈利预测与投资建议：根据公告数据，我们预计常规业务有望持续恢复，医疗反腐等政策可能造成短期影响，2024 年 -2026 年公司收入 143.09、154.12、167.21 亿元，同比增长 7%、8%、8%；预计实现归母净利润 7.61、9.54、11.95 亿元，同比增长 148%、25%、25%。公司当前股价对应 2024 年 -2026 年 12、9、7 倍 PE，考虑公司常规 ICL 业务有望快速恢复，自产产品持续高速放量，维持买入评级。

风险提示事件：实验室盈利时间不达预期风险，质量控制风险，应收账款管理风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券于佳喜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 68.15%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 7.62 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 19.41。

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