深圳市强达电路股份有限公司（以下简称强达电路）的上市之路可谓曲折。早在 2022 年 6 月，强达电路就曾披露过创业板招股书（申报稿）。2023 年 3 月 31 日，强达电路顺利过会。时间过去了一年多，强达电路还未提交注册申请。

实际上，与强达电路情况类似的创业板 IPO 企业还不少。Wind 数据显示，截至 5 月 16 日，A 股市场已过会还未提交注册申请的 IPO 企业共有 30 家，其中有 24 家都来自创业板，其中比强达电路过会时间更早的企业还有 8 家。

强达电路主营业务为印制电路板（PCB）的研发、生产与销售，产品应用于工业控制、通信设备、汽车电子、消费电子、医疗健康和半导体测试等领域。

值得注意的是，在强达电路过会后排队等待的过程中，2023 年其所处的 PCB 市场面临需求疲软、竞争激烈等挑战，强达电路 2023 年的营收也出现了下滑。而在第一轮和第二轮问询中，其业绩增长的可持续性以及募投项目产能过剩风险成为监管反复追问的问题。

2023 年营收出现下滑，业绩增长可持续性被关注

作为一家创业板 IPO 公司，在第一轮和第二轮问询中，强达电路的业绩增长可持续性被反复追问。

在过会前的 2020 年— 2022 年，强达电路的业绩保持持续增长的态势，但可以看到的是增速正在放缓，营业收入分别为 4.99 亿元、7.1 亿元、7.31 亿元，归母净利润分别为 2784.66 万元、6806.91 万元、9090.07 万元。

而在过会后，强达电路出现了 " 业绩变脸 "。根据强达电路披露，2023 年公司的营业收入为 7.13 亿元，同比下滑 2.44%，PCB 业务销售收入、销量、销售均价均出现下滑。对于业绩下滑的原因，强达电路称，受 PCB 市场需求疲软、公司产能未能扩充和宏观经济变动等因素影响，大批量板市场竞争激烈，销售收入降幅较大。

实际上，2023 年全球 PCB 产值下滑的幅度则更大。根据 Prismark 发布的报告，2023 年 PCB 总产值为 695.17 亿美元，同比降低 15%。强达电路称，整体销售规模受市场影响较小得益于公司样板产品收入规模和收入占比持续提升。

在 PCB 产品销量下降的情况下，强达电路的产能利用率也在下滑。2021 年— 2023 年，公司产能利用率分别为 93.94%、84.76%、83.97%。不过，强达电路认为，产能利用率下滑是由于产品结构调整，且仅是短暂回落。

此次 IPO，强达电路拟募集资金 6 亿元用于扩产及补充流动资金。募投项目建设完成后，公司将新增合计 96 万平方米的 PCB 产能，这是强达电路 2023 年产能的接近 2 倍。是否会出现产能过剩问题也是监管关注的重点之一。

《每日经济新闻》记者注意到，方正证券研报指出，2024 年一季度 PCB 行业显著修复，AI 引领新一轮增长，从部分 PCB 上市公司今年一季度业绩来看也同比有所增长。那么强达电路一季度业绩表现如何，产能利用率又是否有所提升？5 月 15 日，记者向强达电路邮箱发送了采访提纲。16 日，记者电话联系了强达电路证券部。截至发稿，未获回复。

创始股东为何未被认定为实际控制人？

除了业绩增长的可持续性与募投项目产能过剩风险，股权激励涉及的相关问题也是强达电路在第一轮和第二轮问询中均被追问的一大重点。

2017 年，强达电路设立了宁波保税区鸿超翔投资合伙企业（有限合伙）（以下简称宁波鸿超翔）、宁波保税区翔振达投资合伙企业（有限合伙）（以下简称宁波翔振达）两大员工持股平台。

为了激励内部优秀骨干员工，当年 12 月，公司实际控制人祝小华、董事兼总经理宋振武分别将其持有的部分股份转让给宁波鸿超翔、宁波翔振达，上述股权转让价格为 3.75 元 / 注册资本。

值得注意的是，祝小华、宋振武同为强达电路的创始股东，最初分别持有公司 30%、25% 股份。截至第二轮问询回复日，祝小华直接和间接合计控制公司 51.26% 表决权，为强达电路的控股股东和实际控制人，宋振武作为第二大股东，直接和间接控制公司 24.37% 表决权。

同时，祝小华、宋振武分别任强达电路的董事长、董事兼总经理，他们也分别是宁波鸿超翔、宁波翔振达的执行事务合伙人。可以看到，无论是从创业历程、持股比例、岗位任职情况等来看，祝小华、宋振武均在强达电路的经营管理及决策中扮演重要角色。那么宋振武为何未被认定为共同实际控制人或一致行动人？

强达电路在第二轮问询中回复称，宋振武无共同控制公司的意图，对公司不存在股权控制关系，在公司治理结构完善、分工明确的范围内履行其股东、总经理、董事等职责，独立参与公司经营管理决策，且其与祝小华之间不存在一致行动协议、表决权委托协议或类似安排，与公司其他股东之间亦不存在相关协议或安排以谋求实际控制人地位。

另外被关注的是此次股权激励的股权转让价格。根据强达电路披露，上述股权的公允价值为每股 30 元，这一价格参考了同年 10 月外部投资者贡超的入股价格。在第一轮及第二轮问询中，强达电路均被要求说明了上述股权公允价值的合理性。

（封面图片来源：每日经济新闻 文多 摄）

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