华安证券股份有限公司张帆近期对中联重科进行研究并发布了研究报告《国际化成果显著，新兴业务高速发展》，本报告对中联重科给出买入评级，当前股价为 8.11 元。

中联重科 ( 000157 )

主要观点：

重要事件

公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报：2023 年公司实现营收 470.75 亿元，同比 +13.08%；归母净利润 35.06 亿元，同比 +52.04%；扣非后归母净利润 27.08 亿元，同比 +109.51%；加权平均净资产收益率 6.41%，同比 +2.28pct。公司拟 10 股派发现金红利 3.20 元（含税）。2024 年第一季度公司实现营收 117.73 亿元，同比 +12.93%；归母净利润 9.16 亿元，同比 +13.06%；加权平均净资产收益率 1.62%，同比 +0.14pct。

2024 年行业内需筑底企稳，公司作为国内优质整机厂率先受益

行业端来看，工程机械行业自 2021 年进入了本轮下行周期。综合宏观层面的基建、地产以及行业中观层面的设备更新与环保排放，我们认为 2024 年工程机械行业有望企稳回升。

公司成立于 1992 年，深耕工程机械行业多年，通过多次收购不仅拓宽了产品链矩阵并完善了业务产业链条，还整合了海外行业优质资源。目前公司的主打产品包括混凝土机械、起重机械、土石方施工机械、高空作业机械、矿山机械、桩工机械、农业机械、消防机械、叉车等。同时，公司重视股东回报，维持高分红政策。我们认为，在行业需求好转时，中联重科作为国内优质领先整机厂，有望率先受益。

国际化 + 新兴业务 + 内部提质增效，盈利能力显著提升

公司深耕行业多年，具备穿越周期的强竞争力，阿尔法属性持续凸显。向未来看，公司仍具备高成长性，主要系：1）持续国际化。自 2001 年开始，公司就迈出了国际化步伐，通过并购、海外建厂、成立海外子公司等方面加速全球布局。公司以直接触达市场和用户为出发点，在行业内率先进行颠覆式创新，构建起独特的基于 " 端对端、数字化、本土化 " 的全球直销业务体系，在助力公司业务高速增长的同时，还强有力支撑了其全球范围内的端对端风险管控。截至 2023 年底，公司在全球范围内有 30 余个一级业务航空港，350 多个二级网点，产品覆盖超 140 个国家和地区。公司海外业务持续突破新高，2023 年公司海外收入同比增长超过 79.2%。

2）新兴业务高速发展，土方 + 高空 + 农机 + 矿机持续突破。其中，土方机械发力中大挖产品型号并加速完善电动产品系列，中大挖市占率已进入国产品牌前三；高空作业机械国内市场中小客户市场占有率位居第一、出口金额位居中国品牌第二；农业机械不断提升资源投入，聚焦拖拉机和主粮收获机械，已实现主销机型的全覆盖；矿机专注露天矿山市场，正加快市场拓展与团队建设，下线自主研制的首台百吨级全国产化电传动矿用自卸车，正式进入高端市场。3）加快数字化转型，内部提质增效。公司通过应用物联网、5G、云计算、大数据、人工智能等核心技术赋能业务开展，加速构建数字系统建设，公司在数字化转型上的研发投入已超过 50 亿元人民币，自主孵化了国家级工业互联网平台中科云谷，打通了研发、生产、供应链、营销、服务、业财、管理、产业链上下游等环节，已做到企业全流程的数字化管控，赋能降本增效。

投资建议

我们看好中联重科各类产品在国内及海外市场的持续发展，预计公司 2024-2026 年分别实现收入 566.34/666.96/777.85 亿元，同比增长 20.3%/17.8%/16.6%；实现归母净利润 42.86/53.79/68.91 亿元，同比增长 22.3%/25.5%/28.1%；2024-2026 年对应的 EPS 为 0.49/0.62/0.79 元。公司当前股价对应的 PE 为 16/13/10 倍。首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示

1）国内行业需求不及预期；2）海外市场拓展不及预期；3）应收账款回收风险，变成坏账准备；4）行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券孙培德研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.89%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 44.82 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.97。

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