雪球 06-26
对比长江电力,中国核电,三峡能源三家企业的投资价值
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对比长江电力,中国核电,三峡能源三家企业,长江电力属于绝对的垄断地位,在长江上包括其他流域不可能再有竞争者,这是天然不可复制的优势。中国核电处于相对垄断地位,核电站的批准,选址,建设需要综合考虑,也不太可能在同一个地区出现其他竞争者,但在全国范围内,它有中广核这样的竞争者,国家也不会只允许一家核电企业独大。三峡能源是新能源的龙头,但它面对的竞争者众多,央企,地方国企,民企都在竟食新能源这块大蛋糕,三峡的优势在于资金,项目上的优势。从护城河的角度,三者打分 10:8:6。

从发电效能上对比,核电的年发电小时最高且最稳定,水电其次,风电再次,光伏排在最末,打分 10:5:3:1。同样的装机瓦数,核电的发电量大概是光伏的 15 倍,除非风光技术上突破,否则新能源要替代火电,装机瓦数会是天量数字。

从建设成本上,粗看都差不多,都属于高投入,回本都在 20 年以上。从后期运维成本来看,水电最低,基本没有什么成本,核电其次,需要购入燃料,新能源的运维成本最高,光伏风力发电由于其分布式易损耗的特点,注定了成本很难降低,打分 10:7:4。

再来看投资回报,核电的发电虽然最多,但 2023 年中国核电 200 多亿的净利润归属母公司的只有 100 亿,原来核电公司的权益大部分要和地方分润股权,所以在这一点上远不如长江电力和三峡能源的绝对控股。

最后看未来成长性,长电的大建设周期已经告一段落,短期内没有新的增长点,只能靠折旧,来水,技改,提升售电价格提高收入。中核在建,待批的装机在未来 10 年可以稳稳扩张近一倍,但即使如此,由于权益比较低,其收入未必能够追上长电。而三峡的在建,待批的装机亦是如此,但其发电效能的低下使得其收入更难匹敌长江电力,但二者可以在建设周期完成后提高分红率,从目前占当年归母净利润的 30% 左右提升到长江电力的 70% 以上,这算是二者的增长点。

三峡能源还有两个不确定性,一是国家对新能源的优惠政策大概率在 2035 年之前全部取消,届时新能源就必须与其他发电企业竞价售电。二是新能源的国补回款周期太长,导致三峡能源的应收账周期长达一年半左右,应收帐款超过 300 亿。

总结:综合比较,长电的确定性最大,中国核电其次,三峡能源最末,所以目前的市场价格已经充分反应了各自的市场定位。如果以当前 1 年定期存款利率计算年分红比,也基本反应了当前的价格,长电没有高估,三峡没有低估。对于普通投资者来说,都算是很好的长线投资标的。

/xz

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