因为大众汽车的投资，Rivian 股价飙升。但是，有外国分析师认为，这份投资其实并没有想象中的那么乐观。

作者：Bill Maurer

Rivian 在上市后飙升至近 180 美元，但几个月前却跌至个位数。周二盘后，该公司宣布与汽车巨头大众汽车达成协议，这可能会带来一些必要的资金，并帮助 Rivian 为其长期增长计划提供资金。

回顾之前的股价飙升

今年 3 月，Rivian 宣布推出第二代汽车时，股价飙升。但是，这只是一场短暂的狂欢。因为展示的新车型还需要几年的时间，预订数量也没有特斯拉推出 Model 3 时那么令人印象深刻。当时，Rivian 还在改变其生产计划，更多地依赖于目前在伊利诺伊州的工厂，同时略微推迟了乔治亚州的工厂。

而且，持续的巨额亏损和现金消耗依旧困扰着 Rivian。这一过程在 5 月初的第一季度财报中仍在继续，当时 Rivian 亏损超过 14.4 亿美元，甚至在考虑运营费用之前仍在继续亏损。考虑到收入比去年同期增长了一倍多，Rivian 应该能够在 2023 年第一季度的基础上提高其利润。自上市以来，该公司需要多次融资才能维持运营，未来几年可能还需要更多资金。

大众汽车的投资

有消息称大众汽车将向 Rivian 投资 50 亿美元，尽管具体细节并不像头条新闻所显示的那样乐观。根据交易文件，Rivian 将以可转换票据的形式从大众获得 10 亿美元。这笔债务的年利率为 4.375%，其中一半将以每股不到 11 美元的价格转换。另一半将以转换前 Rivian 股票的表现来确定的价格转换。

公告的第二部分是两家公司将成立一家合资企业。该合作伙伴关系旨在专注于软件、电子控制单元和相关网络架构的设计和开发。如果满足某些条件，Rivian 可以通过出售 Rivian 股票从大众汽车那里获得额外的 20 亿美元资本（2025 年和 2026 年各 10 亿美元）。另外 20 亿美元将用于合资企业，其中一部分将在合资企业成立时支付，另一部分将在 2026 年作为贷款支付。

周二下午，Rivian 股价一度飙升逾 50%，自今年 1 月以来首次突破 18 美元。然而，周三的反弹消退了不少，就像今年早些时候的 R2 反弹没有持续太久一样。这种飙升的部分原因可能是一些空头的挤压。截至 5 月底，Rivian 的空头持仓量超过 1.33 亿股，相当于该公司流通股的 19%。

Rivian 在第一季度结束时，资产负债表上的现金和投资略低于 94 亿美元，而负债超过 44 亿美元。此前，该公司在第一季度烧掉了超过 15 亿美元的现金。这其中很大一部分来自巨额亏损，Rivian 希望在未来几个季度大幅减少亏损。该公司在第二季度关闭了其工厂进行重组，并希望在今年年底前实现正毛利润。

在回调后的估值尚可

随着 Rivian 股价周三上涨 23%，该公司目前的市值约为 145 亿美元。虽然该公司预计将在未来几年实现一些可观的收入增长，但目前产量较低的大多数电动汽车品牌也将实现可观的收入增长。根据目前分析师的估计，Rivian 的股价上涨使其 2026 年预期营收的市盈率约为 1.22 倍。这个数字不包括大众汽车债务或 Rivian 其他任何可转换票据的潜在稀释，这可能会推高股票数量，从而导致估值大幅上升。

目前，特斯拉的目标是 2026 年预期销量的 4 倍以上，但其他电动汽车制造商的目标都不到两倍。如下图所示，Rivian 目前的股价低于 Lucid 和 VinFast 的估值，这两家公司的状况都比它好。蔚来汽车、比亚迪和小鹏汽车等中国汽车制造商目前的股价要低得多，而 Polestar 的股价则像即将破产一样。传统美国汽车制造商 2026 年的预期销量约为 0.3 倍，这意味着 Rivian 的预期销量约为其 4 倍。

来源：Seeking Alpha

盘后飙升也暂时减少了分析师的乐观情绪。截至周二，市场的平均目标价为 15.12 美元，这意味着有可观的上涨空间，但这一差距无疑已经缩小。好消息是，这次回调让我们回到了平均水平之下，因为在 18 美元左右的一段时间里，分析师们似乎在呼吁有意义的下行。然而，需要提醒的是，不到三年前，分析师认为 Rivian 的价值接近 137 美元，所以这里的估值削减是巨大的。

总结

由于宣布与大众汽车达成交易，Rivian 股价周三大幅上涨。虽然这笔交易可能会在未来几年带来一些所需的资金，但并非所有资金都将流入母公司，而且最终可能会对股东产生相当大的稀释作用。这次反弹可能有点空头挤压，但在交易日反弹失败后，该股在电动汽车领域的价值相当高。

因为大众汽车的投资，Rivian 的投资故事增色了很多。现在看来，Rivian 今年可以避免再次融资，投资者将把注意力转向该公司的成本结构改善计划。不过，该公司管理层仍需证明自己能够实现利润率目标，并减少现金消耗。如果情况在未来一两个季度开始朝着这个方向发展，那么投资故事或许就又能改写了。

$Rivian Automotive, Inc. ( RIVN ) $