继 5 月推出了一期股权激励计划后，安正时尚 ( 603839.SH ) 昨晚再推出两份颇难兑现的股权激励计划，两份计划行权价格均为 4.49 元，高于 7 月 4 日收盘价 4.23 元。而目前安正时尚股价仍处于下跌通道，年内股价跌幅已接近 50%，实控人家族减持、质押不断。

近几年公司业绩屡现亏损，此时频繁推出股权激励计划，意在刺激电商业务爆发式增长，以推动公司业绩回暖。然而，公司电商业务 2023 年净利润仅有 1549.56 元，想要实现 2024 年不低于 0.7 亿元、2025 年不低于 0.8 亿元的净利润目标，难度颇大。

在一个多月的时间内推出三期难以完成的股权激励计划，这也从另外一方面看出公司急于爬出亏损泥沼的迫切心态，也包含着一丝赌的成分。

行权价格与现价 " 倒挂 "

7 月 4 日，安正时尚披露了 2024 年第三期股票期权激励计划，计划拟授予的股票期权数量为 939.00 万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额 39,921.216 万股的 2.35%。激励计划拟授予的激励对象总人数为 16 人，包括公司部分高级管理人员及一级部门负责人等。

来源：公告

值得注意的事，安正时尚第三期股票期权激励计划的行权价格为 4.49 元。而公司 7 月 4 日收盘价仅为 4.23 元，低于行权价格。在一些投资者看来，仅仅从价格上看，高管们直接在二级市场上进行增持，似乎是他们更愿意看见的。

资料显示，安正时尚于 2017 年 2 月上市，目前市值 16.89 亿元。IPO 发行价为 16.78 元，截至 7 月 4 日后复权价格为 10.34 元，跌破发行价，较上市初期股价高点 50.98 元已跌去近 80%。

来源：Wind

有券商分析师指出，股权激励是上市公司给高管的 " 金手铐 "，通过股权激励计划，企业可以激励和留住核心管理和技术人员，使之享受增值收益同时承担企业业绩不达标准所带来的风险，帮助企业实现长期发展目标。然而，由于市场低迷、行权价格倒挂，终止实施股权激励的公司不在少数。如此推行股权激励计划往往很难达到效果。

钛媒体 App 注意到，2020 年以来，安正时尚人事变动较为频繁。

2020 年 10 月，安正时尚披露，因存在对外投资的重大进展信息披露不及时、不准确的违规行为，时任财务总监谭才年被上海证券交易所予以监管关注。早在一个月前，谭才年已离任。2021 年 2 月，安正时尚聘任出生于 1987 年的张贵明担任公司新任董事会秘书，张贵明于 2022 年 1 月离任。2021 年 11 月，上市公司副总裁赵聪颖因个人职业发展原因申请辞去副总裁职务，此时距离赵聪颖上任副总裁一职仅仅两个月余。此外，2021 年离职的高管还有时任财务总监汤静以及时任总经理胡秉等等。

此外，该股票期权激励计划针对两个行权期设置了业绩考核目标，其中，第一个行权期要求公司 2024 年度净利润不低于 0.6 亿元，第二个行权期要求公司 2025 年度净利润不低于 1.0 亿元。

然而，安正时尚近年来业绩表现极不稳定。扣非净利润连续两年亏损，2023 年归母净利润虽然实现扭亏，但相较疫情前水平相差甚远。截至 2024 年一季度，公司净利润再次出现亏损。

猝不及防的 " 开门黑 " 给安正时尚业绩反转的可持续性打上了一个大大的问号。这也为公司股权激励计划的顺利推行蒙上一层阴影。

礼尚信息成激励重点

根据昨晚公司披露的信息显示，公司一起推出了两个股权激励计划，另外一个股权激励计划针对的就是公司完成了大部分股权收购的礼尚信息。

激励方案中行权价格和前述激励计划一致，同为 4.49 元。不同的是，第一个行权期和第二个行权期的业绩考核指标换成了礼尚信息 2024 年税前利润不低于 0.7 亿元和 0.8 亿元。

但这两项考核指标从 2023 年礼尚信息的经营数据来看，达成较为困难。根据安正信息 2023 年年报中披露的信息显示，2023 年礼尚信息的净利润为 1549.56 万元，这和 7000 万的目标相比还有着较大的差距。

或许是希望礼尚信息在 2024 年能够为公司整体业绩提升做出较大的贡献。钛媒体 APP 发现公司目前推出的三期股权激励计划中，第一期和昨晚推出的第二期都是面向礼尚信息的部分高管和相关业务负责人。在今年 5 月份，公司推出第一期股权激励计划当时的行权价格是 5.68 元，不过业绩考核指标和昨晚第二期股权激励计划相同。

公开信息显示，礼尚信息目前给海内外母婴、运动时尚、健康食品等行业知名品牌提供营销和运营服务。2023 年，安正时尚完成收购礼尚信息少数股东股权，目前持股比例增加至 93.05%。

从 2023 年年报中也不难发现，礼尚信息已经成为公司旗下除主力品牌 " 玖姿 " 外营收第二的品牌。但其毛利率却远远没有安正时尚旗下多个服饰品牌高。

而一旦提高礼尚信息的毛利率，公司整体的盈利水平势必将会大大提升。或许这也可以理解公司的股权激励大多都是面向礼尚信息，并且给了一个高难度的目标。

而在近日公司的业绩沟通会上，公司方面也坦言针对礼尚信息的业务，将 " 采用以利润创造为基础的激励机制，注重长期目标业绩达成，重点考量利润增量，高业绩目标、高激励分享。"

主业不振，实控人家族减持质押不断

安正时尚集团为郑安政四兄妹（弟）共同创立的公司，为典型的家族企业。公司聚焦中高档品牌时装，旗下拥有 " 玖姿 "、" 安娜蔻 " 等服装品牌。

上市最初三年，安正时尚业绩也曾稳步增长。但疫情后，公司业绩陷入大幅波动，扣非净利润已连续两年亏损。

2023 年度，公司实现主营业务收入 215,862.38 万元，同比下降 4.14%，其中：服装板块主营业务收入 148,805.94 万元，同比下降 3.92% ( 品牌服饰板块主营业务收入 135,987.20 万元，同比增长 11.58%；童装板块主营业务收入 12,818.74 万元，同比下降 61.16% ) ；电商服务板块主营业务收入 67,056.44 万元，同比下降 4.63%。

" 失血过多 " 的安正时尚不得已走上了卖资回血之路。

据年报披露，2023 年公司调整、剥离儿童服装业务，通过减资方式完成对上海蛙品控制权转让，回笼资金 3,000.70 万元。此外，2023 年，公司按协议约定收回本年度应收回的创创文化股权转让款；公司将江桥大酒店予以出租，以获取长期租金收益；公司顺利收回天津君联资产处置款。

与此同时，公司调整合资童装品牌阿路和如的发展模式，线下门店收拢聚焦，线上采取轻资产 IP 授权方式拓展业务，逐步提升其经营质量和盈利能力。

经过一系列战略调整后，2023 年安正时尚成功实现归母净利润转正。然而，二级市场上对于公司的转型调整显然不买账。今年以来，安正时尚股价跌幅接近 50%。

事实上，就连一手把品牌做强上市的老板和高管似乎也并未对公司前景抱有太高期待。钛媒体 App 注意到，自股票解禁以来，郑氏家族及一众高管陆续减持套现公司股票。直至减持新规颁布后，要求股价破发、破净的上市公司大股东不得减持公司股份后，上述减持动作才算消停。

此后，郑氏家族的股权质押动作并未减少。Wind 数据显示，郑氏家族四大股东均有不同程度的股权质押行为。其中，第 3 大股东郑安坤质押比例最高，达到 88.44%，第 1 大股东郑安政、第 2 大股东陈克川、第 4 大股东郑安杰质押比例分别为 17.67%、46.3%、55.46%。

不稳定的业绩表现，不被看好的公司前景以及跌跌不休的股价，如此种种似乎都在预示安正时尚股票期权激励计划实施的不确定性。

（本文首发钛媒体 App，作者 | 马琼）