华安证券股份有限公司邓欣 , 罗越文近期对百润股份进行研究并发布了研究报告《百润股份 24Q2 点评：高基数有望平稳度过》，本报告对百润股份给出买入评级，当前股价为 17.76 元。

百润股份 ( 002568 )

主要观点：

公司发布 24H1 业绩：

Q2：收入 8.26 亿（-7.3%），归母 2.33 亿（-7.3%）；扣非 2.30 亿（-5.7%）

H1：收入 16.28 亿（-1.4%），归母 4.02 亿（-8.4%）；扣非 3.92 亿（-9.2%）

收入业绩符合我们前瞻预期。

收入分析：高基数下相对稳健，强爽及线上拖累增速

分产品看，Q2 预调酒 / 非预调酒收入同比 -7.6%/-5.1%。H1 预调酒收入（占近 9 成）同比 -1.4%，其中量 -8.7%/ 价 +8.0%，香精收入同比 +7.5%。

分渠道看，H1 线下 / 线上 / 即饮收入各 14.3/1.6/0.2 亿，同比 +7.0/-35.7/-42.7%，线上持续调整。

分区域看，H1 华东 / 华南 / 华北 / 华西收入各 5.6/4.7/2.9/2.8 亿，同比 -8.0/+4.8/+6.4/+0.6%，华东下滑因线上业务归集华东总部。

利润分析：广告投入加大冲抵毛利率提升

Q2/H1 毛利率 71.8%/70.1%，同比 +5.5/4.2pct；H1 鸡尾酒毛利率 70.6%，同 +4.0pct，毛利率提升显著，源于商业折扣减少、线下占比提升及原材料价格下行。H1 销售 / 管理 / 研发 / 财务费率各 +4.3/+1.4/-0.06/+0.8pct，销售费率提升使净利率同比 -1.9pct 至 24.7%，销售费率变化源于清爽等广告投入增加，全年看费率增幅有望收窄。

投资建议：维持 " 买入 " 评级

我们的观点：

公司 23Q1-3 高基数，平稳度过实属不易，展望 H2 基数走低情况下，主推 500ml 高性价比 8 元清爽望分流啤酒消费人群，24 年清爽收入占比有望翻倍至 20+%，平衡强爽压力；同时关注公司 Q4 调和型威士忌上市增量。

盈利预测：我们预计 2024-26 年公司实现营业收入 34.4/41.3/48.3 亿元，同比 +5.4%/+20.1%/+16.7%（原 24-25 年预测值 42.9/52.0 亿元）；实现归母净利润 8.6/10.5/12.3 亿元，同比 +6.0%/+22.2%/+17.6%（原 24-25 年预测值 11.8/14.9 亿元）；当前股价对应 PE 分别为 20/16/14 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：

需求不及预期，新品拓展不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券王泽华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.96%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 8.42 亿，根据现价换算的预测 PE 为 22.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.69。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。