周内三大指数走势分化，上证指数上涨 0.50%。分行业来看，教育、公路、商业服务、综合等行业大幅上涨，其中教育上涨 15.92%，涨势极为猛烈；发电设备、汽车、建材等小幅下挫。两市整体涨多跌少，赚钱效应有所回暖。

宏观上，中共中央政治局会议顺利召开，部署下半年经济工作；国有大行和股份行均完成存款利率下调；日央行超预期加息 15 个基点，美联储 7 月议息会议按兵不动，不过对数据表现较为满意，通胀或将不再构成 9 月降息的阻碍。

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资展望

策略前瞻：指数一度大涨，预计维持窄幅震荡。7 月 31 日，上证指数大涨 2.06% 向上收复 2900 点关口，应该是二十届三中全会、政治局会议全部落地，市场对于政策不确定性的担忧解除，流出避险的资金有回补仓位要求。我们也可以看到，前期更为耐跌的红利板块，例如电力、石油天然气等大幅下挫，这同样可以作为风险偏好抬升的证明。

回到基本面与估值层面，尽管 A 股整体点位不高，但由于企业利润普遍不佳，估值依然处于相对高位，此时入场的性价比并不算好。这导致 A 股面临着一个尴尬的局面，即市场回暖主要是情绪驱动而非基本面驱动，不但反弹力度有限，而且上涨态势难以长久维持。一旦遇到某些利空消息，亦或是市场认可度较高的压力位，例如 3000 点，很有可能就会回落。

对此，我们认为，指数大概率会有底有顶，整体处于 2800-3000 点之间窄幅震荡，要想向上突破，一是要关注接下来政策面会不会有一些超预期的表态，毕竟上半年 GDP 增速在 5%，2 季度还要慢于整体水平，要完成全年 5% 的增长目标压力较大；二是外围会不会有一些积极变化，英国央行已经降息，美联储虽然按兵不动，不过也释放出一些积极信号，预计会在 9 月开始降息。

在行动上，鉴于各板块之间轮动较快，建议以慢打快，可以择机布局一些业绩边际改善、整体估值水平较低的板块。

技术角度：指数在线下金叉，后续涨势不强。上证指数一度大涨，不过随后便缩量回调。从日度 MACD 指标来看，尽管出现线下金叉，不过线下金叉本来就相对较弱，并且从红柱来看也没有放大，向上突破的能量已经快速衰减，继续向上的可能性不大，前期 2865 点预计会成为一个较强的支撑位。深证成指和创业板指的走势大体类似。

市场方向：新能源车企集中公布 7 月份造车成绩单。比亚迪新能源汽车销量 34.24 万辆，继续大幅领跑。赛力斯销量超 4 万辆，同比增长超 850%。理想汽车交付 5.1 万辆，同比增长 49.4%。蔚来交付新车 2.05 万台。小鹏汽车交付 1.1 万台，环比增长 4%。小米 SU7 交付量超 1 万台，预计 8 月交付量将持续破万。

上海低空经济产业高质量发展推进大会成功召开，市经济信息化委主任张英通报，明确将全面打造低空经济产业创新高地、商业应用高地和运营服务高地，重点支持 10 家以上电动垂直起降航空器、工业级无人机和新能源通航飞机研发制造领军企业落地发展，培育 20 家左右运营服务领军企业。

美国将进一步阻止日韩荷兰向中国出口半导体和制造设备。外交部回应：美方将经贸科技问题政治化、泛安全化、工具化，不断加码对华的芯片出口管制，胁迫别国打压中国半导体产业，严重破坏国际贸易规则，损害全球产业链稳定。遏制打压阻挡不了中国的发展，只会增强中国科技自立自强的决心和能力。具体来看以下三条线可以持续关注：

（1）销售大盘、渗透率双双提升，业绩有望大涨的新能源汽车板块：随着政府对于耐用消费品的补贴力度逐渐加码，汽车消费呈现出快速增长的态势，其中新能源汽车增速还要快于大盘，7 月渗透率首次超过 50%，主要厂商销量同比大涨，新能源汽车板块有望持续演绎。

（2）头部城市领衔，有望在政策刺激下持续表现的低空经济板块：近来上海推出促进低空经济高质量发展政策，包括北京、内蒙、香港等多个重要地区都有扶持政策释出。在消息面的刺激下，低空经济板块连续收红，人气旺盛，预计依然会有不错的表现。

（3）外部制裁力度加大，国产替代逻辑逐渐落实的半导体板块：随着中美冲突愈演愈烈，美国对于中国高科技封锁愈发严重，国产替代、安全生产逐渐成为政策考虑的重点，未来对于半导体板块的支持力度有望进一步增强，国内企业对于自主产品也会倾斜，从而成为半导体板块上涨的重要推手。

二、近期市场回顾

（一）A 股市场

周内 A 股涨跌各半，走势分化，市场上赚钱效应一般。从市场风格上看，小盘股表现最好，大盘股表现最差，呈现出 " 越小越涨 " 的态势，国证 2000 大涨 2.76%，同期上证 50/ 沪深 300 下跌 0.49%/0.73%。成长强于价值，不过内部极为分化，主要是半导体与新能源一涨一跌，科创 50 上涨 0.80%，创业板指下跌 1.28%。

从申万一级行业来看，周内 23 个一级板块上涨，赚钱效应较为显著。涨幅靠前的聚集在综合、社会服务、建筑装饰、医药生物等领域。主要是因为市场风险偏好触底反弹，前期超跌板块回升。跌幅较大的则包括电力设备、公用事业、煤炭等，主要还是前期红利行情的退潮与回调。更少数板块当周表现都要强于前周，29 个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看，当周行情不错。

（二）基金市场

周内各大基金指数表现不错，主要受资本市场反弹影响。股票型、混合型表现最佳，主要是权益市场走升导致。由于长债利率明显下降，债券型基金表现不错，明显超出以往水平。随着美联储降息逐渐兑现，海外股市普遍下跌，部分资金甚至开始交易美国经济衰退，叠加人民币大幅升值，QDII 型基金当周回撤 2.02%，在所有类型基金中表现最差。

周内基金收益率中枢表现分化，绝大部分类型基金表现不错，股票型、商品性、混合型、QDII 型基金周收益率中枢都在 1% 以上，环比都有明显上涨超 4pct。其中，QDII 型中枢与指数相差极大，表明 QDII 型基金内部极为分化。从年收益率中枢来看，各种类型涨跌各半，其中，股票型、混合型环比上升超过 1.5pct，FOF 型环比下降 1.72pct。值得注意的是，QDII 型基金再度跌至 3.31%，单年收益率中枢已经低于债券型基金。

三、A 股、基金市场资金动向

主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业 30 个，近一周净流入 793.56 亿元，随着股市逐渐见底，主力资金快速流入抄底。其中，机械设备净流入 107.06 亿元，非银金融净流入 85.5 亿元；净流出上，只有有色金属还在净流出，当周小幅流出 3.02 亿元。

北向资金当周净买入 32.19 亿元。主要买入央国企改革、中字头、创投等概念板块，主要卖出人民币贬值受益、出海、超级品牌、无线耳机等概念板块。

南向资金当周净买入 91.77 亿港元。其中沪港通净买入 52.82 亿港元，深港通净买入 38.95 亿港元。

周内开放申购基金 44 只，涉及博时、东吴、中欧、富国、平安、泰康、广发等 22 家基金公司，合计 295.06 亿元。当周申购基金包括 16 只主动权益型基金、10 只指数型基金、11 只债券型基金、6 只固收 + 型基金、1 只货币型基金。整体来看申购数量和规模在市场反弹区间稍有滞后，主要是前期下跌带来的影响尚未完全消散。

四、市场温度

从近 5 年以来分位值来看，周内 6 大指数估值有涨有跌，大盘股回撤较为严重。周内上证 50、沪深 300 分别下降 2.64pct、1.07pct，不过依然处于相对高位，基本上都在 30% 分位数以上。其余指数估值大多上涨，例如科创 50 上升 7.82pct，重新临近 20% 分位数。深证成指和创业板指数都处于 5% 分位数以下的极低区域。总体上看，A 股当前性价比依然处于相对高位，展现出不错的投资价值。

从申万一级行业分位值来看，自上市以来，截至 8 月 2 日收盘，共有 22 个板块估值上修，估值分位数平均上行 0.42pct。综合、非银金融、商贸零售、医药生物等板块上修幅度最大，环比上行超过 2pct，主要是风险偏好重新回暖；汽车、公用事业、建筑材料跌幅靠前。板块估值中位数为食品饮料（10.24%），中位值依然回落。

从 3 年股债性价比来看，截至 8 月 2 日，万得全 A 市盈率倒数与十年期国债（2.13%）的比值为 2.92，环比 +0.06，而历史均值为 2.15，处于近 3 年的绝对高位，历史分位值位置处于 99.72%（即性价比高于 99.72% 的时间），环比 -0.28pct。沪深 300、中证 500、中证 800、中证 1000 的股债性价比历史分位值分别处于 99.86%（环比 +0.96pct）、99.45%（环比 -0.27pct）、99.86%（环比 +0.14pct）和 99.17%（环比 -0.69pct）。较上期来看，股市性价比有所分化，主要是由于国债收益率快速下行、主要宽基指数涨跌不一；中小票投资性价比明显下降，股票估值已经临近绝对低位，基本跌无可跌，向下空间极小；现买入持有 3 年盈利概率为 100%，继续维持；10Y 国债利率环比 -8.32BP。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟，封面图来自壹图网。